Трамп может сделать доллар еще дороже. И это плохо не только для США

Трамп может сделать доллар еще дороже. И это плохо не только для США

Джордж Магнус, экономист, сотрудник Китайского центра Оксфордского университета и банка UBS, о том, почему инвесторам стоит готовиться к усилению доллара и падению цен на американские облигации, сырье и акции развивающихся рынков. Начало президентства Дональда Трампа оказалось довольно спорным, но, несмотря на то что администрация США пока не сделала никаких конкретных шагов в области налоговой политики, финансовые рынки настроены оптимистично.

Инвесторы почти не дисконтируют риск торговых и валютных конфликтов, но им стоит готовиться к усилению доллара и заметному ослаблению цен на американские облигации, сырье и бумаги развивающихся рынков. Для акций последствия не такие однозначные.

Президент и ключевые кандидаты на посты в администрации не скрывали своего отношения к международной торговле. Для них это игра с нулевой суммой, где победитель может быть только один, и где интересы американских экспортеров и рабочих важнее интересов потребителей импортных товаров.
С их точки зрения, региональные торговые соглашения, например, Транстихоокеанское партнерство, опирающиеся на правила и цепочки поставок, должны смениться двусторонними соглашениями, где у США будет возможность использовать свой экономический вес и другие рычаги.

Основные перемены в торговой политике ожидаются для Китая и Мексики, хотя в последнее время под прицел президента все чаще попадает и Германия. Впрочем, введение налога на трансграничные денежные потоки коснется всех торговых партнеров США.
Сильный доллар
Возможно, рынок недооценивает вероятность того, что этот план будет реализован. При этом проект, вероятно, оправдан экономически, хотя и слабо совместим с налоговыми практиками других стран. Это крайнее проявление протекционизма — по сути, налог на импорт и субсидия экспорта. Поскольку главная цель — сокращение годового торгового дефицита, составляющего сейчас 750 млрд долларов, рынки столкнутся с тремя последствиями такой политики:

  1. Снижение торгового дефицита означает снижение спроса на иностранную валюту для оплаты импорта со стороны американских компаний, что должно привести к дальнейшему укреплению доллара.
  2. Поскольку мировая ликвидность доллара обеспечивается через торговый баланс США, снижение дефицита будет также означать падение ликвидности, используемой для финансирования большинства операций в сфере торговли, инвестиций и на сырьевых рынках. Поскольку с 2014 года США импортируют все меньше энергоносителей, а ФРС постепенно переходит к более жесткой денежно-кредитной политике, этот фактор тоже приведет к укреплению доллара.
  3. Снижение торгового дефицита будет способствовать увеличению ВВП страны, и, поскольку ФРС считает, что экономика достигла максимальной занятости населения, возможен рост темпов ужесточения денежно-кредитной политики. В результате Федеральная резервная система будет вынуждена чутко реагировать на фискальные меры по стимулированию экономики и изменения в сфере торговли, приводящие к росту совокупного спроса и инфляции.

Рост торгового дефицита
Учитывая все эти факторы, следует ожидать дальнейшего укрепления доллара в этом экономическом цикле — возможно, на 10−15% — и повышения доходности американских облигаций, а также расширения спредов доходности по сравнению с другими основными рынками. Эти тенденции, которые должны проявиться в ближайший пару лет, несмотря на возможный рост геополитической напряженности, окажут негативное влияние на цены на сырьевые товары и на экономику развивающихся рынков. Последнее будут уязвимы в той степени, в которой они зависят от американского рынка сбыта и экспорта сырья. Кроме того, под угрозой такие страны, как Чили, Турция и Малайзия — из-за значительных долларовых внешних обязательств. Китай обычно не считается уязвимым в связи с этими факторами, но инвесторам стоит внимательно следить за развитием событий, потому что экономика и финансовая система страны чувствительны к бегству капитала и укреплению доллара. Что касается американского фондового рынка, то первоначально снижение торгового дефицита и ожидаемые финансовые меры должны положительно отразиться на внутреннем спросе и прибылях американского бизнеса. Со временем, однако, этот эффект может быть компенсирован ростом курса доллара, который повлияет на зарплаты, ужесточением денежно-кредитной политики, а также международными последствиями снижения объемов торговли или конфликтов на этой почве.
Восстановление прибылей
Даже США не смогут избежать последствий этих шагов. Если в результате реформы налогообложения дефицит торгового баланса Америки резко упадет, а бюджетный дефицит вырастет, то компании и домохозяйства начнут экономить и снизят объем инвестиций. А это плохо отразится на рынках — но еще не завтра, ведь торговые войны еще не начались.

Тая Арянова

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий