Тихая революция в экономической политике

Тихая революция в экономической политике

Поскольку западные экономики пострадали от COVID-19, а у центральных банков заканчиваются боеприпасы, фискальная политика — единственная игра в городе. Это следует открыто признать, а фискальные правила должны быть переписаны, чтобы обеспечить более активную антициклическую политику и гораздо большую роль государства в распределении капитала.

ЛОНДОН. С разработкой макроэкономической политики произошло нечто экстраординарное.

Частично из-за воздействия COVID-19 старая ортодоксия трансформировалась в новую, но никто не признал последствий сдвига или даже того, что были какие-либо проблемы с предыдущей конвенцией.

Например, в недавнем интервью бывший заместитель управляющего Банка Англии (BOE) Пол Такер сказал, что «денежно-кредитная политика теперь должна отойти на второй план по сравнению с фискальной политикой».

Другие руководители центральных банков, чиновники министерства финансов, представители ОЭСР и Международного валютного фонда говорят примерно то же самое.

Наши финансовые паладины никогда или очень редко признают, насколько они были неправы в прошлом. Financial Times призналась с их недавним хромающим приемом, что сокращение трат в 2010 году «возможно, имели большее негативное влияние, чем ожидалось.»

Это почти самая большая ошибка, которую мы можем ожидать от этой цитадели финансового истеблишмента, и она не приближается к отражению масштабов разрыва с теорией макроэкономической политики, которая преобладала всего несколько лет назад.

До краха 2008–2009 годов многие считали, что макроэкономическая стабилизация полностью зависит от лиц, определяющих денежно-кредитную политику, и должна осуществляться независимыми центральными банками, нацеленными на установленный уровень инфляции с помощью политики процентных ставок. Это вытекало из ортодоксального убеждения, что экономика циклично стабильна при условии, что инфляция находится под контролем. Фискальная политика должна быть пассивной или даже сдерживающей, если сокращение расходов повысит доверие рынка.
Вера в превосходство денежно-кредитной политики пережила жестокий спад 2008–2009 годов. Количественное смягчение (QE), или «нетрадиционная денежно-кредитная политика», как ее называли, заменит традиционную политику процентных ставок, когда номинальная базовая ставка достигнет «нулевой границы». Центральные банки разработали всевозможные причудливые «передаточные механизмы», с помощью которых дополнительные денежные средства, которые они помещали в руки продавцов облигаций, поступали в реальную экономику, игнорируя возможность того, что большая часть их вместо этого будет использована для пополнения истощенных банковских резервов или обмена финансовых ресурсов.

Между тем, правительства сыграют свою роль, сократив свои расходы.

Хотя сочетание денежно-кредитной экспансии и бюджетного сокращения не привело к ожидаемому восстановлению, вера в денежно-кредитную терапию все еще была сильна, когда в 2020 году разразилась пандемия COVID-19. Это помешало правительствам серьезно задуматься о направлении сотен миллиардов новых денег QE тем частям реальной экономики, которые оставались открытыми для бизнеса, вместо того, чтобы предоставить миллионам людей месячный оплачиваемый отпуск.

Фактически, выдающейся особенностью реакции западных правительств на пандемию был их нецелевой характер. Политики предпочитали массовые блокировки и увольнения любой попытке заставить людей работать путем развертывания технически осуществимых систем массового тестирования, отслеживания, как это сделали многие страны Восточной Азии.

Теперь копейка упала. Ожидается, что в отсутствие стимулов экономика Европы и США после COVID сократится в 2020 году самыми высокими темпами со времен Второй мировой войны с одновременным ростом безработицы. Теперь схемы увольнений прекратятся и центральные банки говорят, что у них заканчиваются боеприпасы, что означает их способность сохранять уверенность держателей облигаций в выплате.

В этих условиях фискальная политика — единственная игра в городе. Нам срочно нужны новые макроэкономические рамки, охватывающие цели активной фискальной политики, правила ее проведения и ее согласование с денежно-кредитной политикой.

Учитывая, что мы страдаем как от шока спроса, так и от предложения, политика восстановления также должна будет решать проблемы предложения.

Другими словами, кейнсианское средство защиты спроса — платить людям за то, чтобы они копали ямы и снова их засыпали, — неадекватно.

Хотя любое прямое повышение спроса также косвенно увеличит предложение за счет увеличения национального дохода, серьезное отставание в реакции предложения может вызвать инфляцию. По этой причине, если ни по какой другой причине, инвестиции в новые мощности должны быть важной частью любого бюджетного стимулирования.

Этот императив, в свою очередь, обратит внимание политиков на характер предложения, которое потребует экономика будущего. Принимая во внимание долгосрочные проблемы автоматизации и изменения климата, любая политика восстановления после пандемии должна быть направлена ​​на обеспечение устойчивости экономики, а не только ее циклической стабильности.

Аргументом в пользу налогово-бюджетной политики является не только то, что она является более мощным (потому что более адресным) макроэкономическим стабилизатором, чем денежно-кредитная политика, но и то, что правительство является единственным субъектом, помимо финансовой системы, способным распределять капитал. Если мы не желаем, чтобы инвестиции в технологии и инфраструктуру определялись чисто финансовой логикой, то необходимость в том, что Мариана Маццукато называет «ориентированной на миссию» стратегией государственных инвестиций, включающей налоговую политику, становится неизбежной.

Второе важное обсуждение, которое нам необходимо, касается взаимосвязи между налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой.

В Соединенном Королевстве расширение QE с марта 2020 года точно отследило увеличение бюджетного дефицита. Может ли ощущение независимости Банка Англии и достоверность его целевого показателя инфляции сохраниться, если центральный банк в течение прошлого года действовал в качестве агента Казначейства?

Если правительство должно быть активным макроэкономическим игроком, нам необходимо решить, как и следует ли центральному банку вернуться к своей традиционной роли сдерживания бюджетных эксцессов. Но сами фискальные правила должны быть переписаны, чтобы учесть как более активную антициклическую политику, так и гораздо большую роль государства в распределении капитала, чем это было модно в последнее время.

Пандемия дает возможность для открытого общественного обсуждения этих вопросов. Можно надеяться, что эти дебаты заменят систему кивков и подмигиваний изнутри и скрытого понимания, которая слишком долго формировала наши экономические состояния или несчастья.

 

Роберт Скидельски
— член Палаты лордов Великобритании,
является почетным профессором
политической экономии Уорикского
университета

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий