Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Федеральная резервная система США справедливо ослабила денежно-кредитную политику агрессивно с начала рецессии из-за коронавируса в марте.

КЕМБРИДЖ. В начале августа цена на золото достигла рекордного уровня в 2000 долларов за унцию. И хотя с тех пор, как мир отказался от золотого стандарта в 1971 году, ведущие экономисты рассматривали золото как второстепенное мероприятие, этот недавний скачок цен является значительным сигналом.

Федеральная резервная система США агрессивно смягчила денежно-кредитную политику с начала рецессии из-за коронавируса в марте. Правда, в настоящее время нет никаких признаков инфляции — на протяжении веков это был главный мотив для хранения золота. Но рост цен на товары — не единственный признак легких денег.

Последнее десятилетие подтверждает корреляцию. Цена на золото была почти такой же высокой, как сейчас в 2011-2012 годах, во время второго и третьего раундов количественного смягчения (QE) ФРС. Затем он упал до 1200 долларов за унцию во время «истерики», последовавшей за заявлением тогдашнего председателя ФРС Бена Бернанке в мае 2013 года о планах по прекращению количественного смягчения.

По очевидным причинам восприятие риска повысилось с февраля, что отражено в индексах неопределенности политики и VIX (так называемый индекс страха). Золото, как правило, является одним из нескольких активов-убежищ, к которым бегут не склонные к риску инвесторы.

Хотя доллар долгое время был ведущей валютой-убежищем в мире, растущее стремление многих инвесторов диверсифицировать свои активы отчасти отражает то, что президент США Дональд Трамп превратил доллар в оружие, используя — или злоупотребляя — его статусом ведущей международной резервной валюты для экстерриториального применения односторонних санкции США. Еще один вероятный фактор — повсеместная потеря уверенности в компетентности органов государственного управления США, самым вопиющим примером которых является неумелое управление Трампом пандемией COVID-19.

Золото не является валютой, но оно конкурирует с долларом в качестве международного резервного актива и, таким образом, извлекло выгоду из стремления к диверсификации. Более того, снижение курса доллара с апреля по отношению к евро и большинству других основных валют само по себе отчасти объясняет рост долларовой цены на золото.

Расцвет международного золотого стандарта (при котором большинство ведущих валют конвертировались в золото) закончился в 1914 году с началом Первой мировой войны. Но эта договоренность продолжала играть важную роль до августа 1971 года, когда президент США Ричард Никсон удивил мир, резко прекратив конвертируемость доллара в золото.

Однако сегодня золотой стандарт представляет не только антикварный интерес. В январе Трамп назначил Джуди Шелтон, которая зарекомендовала себя как непримиримый сторонник золотого стандарта, на должность одного из семи управляющих в совете Федеральной резервной системы. Банковский комитет Сената проголосовал за ее одобрение по партийной линии 21 июля, и ее назначение может быть вынесено на окончательное голосование уже в сентябре.

Но возвращение к денежной системе, основанной на золоте, — ужасная идея. Даже если единственной целью была низкая и стабильная инфляция, золотой стандарт этого не обеспечил. Например, между 1873 и 1896 годами общий уровень цен упал на 53% в США и на 45% в Соединенном Королевстве из-за нехватки новых открытий золота, которая закончилась только золотой лихорадкой в ​​Клондайке 1896 года.

Более того, экономика чувствует себя лучше, когда центральные банки, помимо стремления к стабильности цен, стремятся к финансовой стабильности и принимают меры по стабилизации доходов и занятости. Таким образом, денежно-кредитное стимулирование ФРС в 2008–2012 годах, когда безработица достигла 9%, было правильной политикой. Напротив, ужесточение было целесообразным в 2016-18 годах, когда безработица в США упала ниже 4%.

Если бы ФРС вместо этого последовала за рынком золота, она бы ужесточила денежно-кредитную политику в 2010 году, продлив период высокого уровня безработицы и ослабив политику в 2018 году. Стимул снова был правильным решением, когда разразилась рецессия из-за коронавируса, но истинные сторонники золота приняли бы недавняя рекордная цена как знак того, что ФРС следует агрессивно ужесточить политику.

Если бы Шелтон вошла в совет директоров ФРС, ни цена на золото, ни то, что хорошо для экономики, скорее всего, не повлияли бы на ее голос. Если в ноябре победит кандидат в президенты от Демократической партии Джо Байден, она почти наверняка восстановит связь с золотом и заново откроет для себя острую необходимость ужесточения политики — даже если экономика все еще очень слабая. Но если Трамп будет переизбран, она, вероятно, проголосует за удвоение нынешнего денежно-кредитного стимулирования, даже если инфляция восстановится.

Мы привыкли к подхалимству и кумовству при Трампе, от Министерства юстиции до Почтовой службы США. До сих пор ФРС, к счастью, была свободна от этих бедствий — но, возможно, ненадолго.

Джеффри Франкель

Источник.