Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Уже к концу 2021 года мир перестанет ориентироваться на традиционную систему расчета стоимости кредитов. Как изменится стоимость займов, которые привлекает на международных площадках Украина и отечественные предприятия, разбирался «Минфин».

Данную новость в Украине можно было бы и пропустить. Но дело в том, что многие международные финансовые институты выдают кредиты Украине со ставками, привязанными к этим эталонным ставкам LIBOR и EURIBOR. В частности, так делает Всемирный Банк, Европейский Инвестиционный Банк и Европейский Банк Реконструкции и Развития.

Почему мир перешел на LIBOR

История со ставками LIBOR началась в 1969 году, когда греческий банкир Минос Зомбанакис предоставил кредит одному из клиентов, ставка по которому была плавающей и привязывалась к шестимесячной межбанковской ставке в Лондоне.

Такой вид кредитования оказался очень востребованным в мире. Поскольку фиксированные ставки по кредитам имеют свои недостатки, ведь никто не знает будущего.

Какой, например, будет инфляция, как поменяются курсы валют, каковы будут ставки по кредитам в будущем. А поэтому, выдавая заем, кредитор часто вынужден закладывать будущие риски в виде увеличения процента.

В 1986 году, по мере того, как подобный вид кредитования становился все более популярным, Британская Банковская Ассоциация стала специально рассчитывать ставки LIBOR и ежедневно публиковать их. В 90-е годы ставки LIBOR стали главным ориентиром стоимости денег на мировом финансовом рынке. А Банковская Ассоциация рассчитывала эталонные ставки по разным валютам. Когда появился евро, появилась ставка EURIBOR, рассчитывающая ставки для кредитов в евро.

Объем кредитов, привязанных к ставкам LIBOR, исчислялся сотнями триллионов долларов, то есть суммами, превышающими мировой ВВП. Эти ставки стали использоваться повсеместно: и международными финансовыми институтами, и при выдаче, скажем, ипотечных кредитов, и на финансовых рынках при так называемом маржинальном кредитовании, и для расчета цен деривативов.

Почему решили отказаться от старой системы

Но и у этого инструмента были слабые места, которые выявились со временем и стали причиной большого скандала в 2012 году. Дело в том, что рынок межбанковского кредитования в Лондоне не так велик и на нем не происходит достаточное количество сделок, чтобы определить рыночную равновесную цену (ставку) по всем параметрам.

К примеру, в один день может пройти достаточно операций по 3-х месячным займам, но не будет операций по 12-ти месячным, а по 6-ти месячным операциям объем будет очень мал, чтобы быть надежным индикатором. Но независимо от того, были ли операции в Лондоне или нет, эталонные ставки формировать было нужно. Поэтому Банковская Ассоциация стала рассчитывать ставки по опросам банкиров о том, на каких условиях в данный момент они гипотетически могли бы дать или взять заем.

На основе этого Банковская Ассоциация, можно сказать, виртуально наполняла межбанковский рынок Лондона заявками по спросу и предложению на рынке и, опираясь на эти цифры, выявляла среднее значение, что и признавалось как ставка LIBOR.

Этот опрос банкиров впоследствии и стал проблемой. Ведь банкиры не всегда хотели отвечать честно. Зачастую они были заинтересованной стороной, в руках которой, фактически, оказался инструмент манипулирования рынками. Тем более это было актуально для глобальных банков, чьи позиции на мировом рынке, зависящие от ставок LIBOR, могли в тысячи раз превосходить их объем операций на межбанковском рынке Лондона.

К этому расследованию присоединились власти ЕС, Японии, Швейцарии и Великобритании. Британский банк Barclays первым признал факт манипуляций данными со своей стороны. Позже один из бывших сотрудников Morgan Stanley опубликовал статью, в которой заявил, что манипулирование ставками LIBOR — обычное дело.

В ряде стран дело дошло до парламентских слушаний. Американский банк JPMorgan, немецкий Deutsche Bank, Швейцарский UBS и другие банки были обвинены в манипуляциях. В общей сложности банки, участвующие в формировании ставок LIBOR, были оштрафованы на $ 9 млрд. Но главное, что дискредитирован был сам LIBOR.

Что добило LIBOR

Финансовые власти мира приступили к реформированию эталонных ставок.

Плюс к этому сами ставки LIBOR очень сильно снизились. Более того, например, ставки EURIBOR вообще с 2016 года стали отрицательными. А такое положение дел просто ломало многие формулы для расчета привязанных к LIBOR кредитов по всему миру.

В результате Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании приняло решение прекратить после 2021 года публикацию ставок LIBOR.

Что придет на замену

Больше всех может пострадать рынок деривативов. Ведь если сейчас опционы на Чикагской, Лондонской и Шанхайской биржах в базисе своего ценообразования имеют единый эталон и за счет этого между ними есть определенная корреляция, то в будущем без единого эталона эта связь может быть потеряна.

Мир рано или поздно придумает новый единый эталон. Но примечательно, что вопрос по ставкам LIBOR и будущим эталонным ставкам возник, когда мир стоит на пороге глобальных финансовых проблем: с огромным объемом накопленного мирового долга, с огромным объемом напечатанных денег, и, возможно, взрывного роста инфляции после завершения пандемии.

Михаил Федоров

Источник.