Стагфляция на века

Апрель 28th, 2025 admin

Стагфляция на века

Нарушения в цепочке поставок во время пандемии выглядят почти причудливо по сравнению с фундаментальной перестройкой мировой торговли, которая происходит в настоящее время. Этот разрыв в сочетании с атаками президента США Дональда Трампа на независимость центральных банков и предпочтением более слабого доллара грозит длительным периодом стагфляции.

НЬЮ-ХЕЙВЕН – Почти пять лет назад я предупреждал, что стагфляция находится всего в одном разрыве цепочки поставок. Временная вспышка действительно произошла сразу после шока COVID-19, поскольку всплеск инфляции совпал с анемичным восстановлением мирового спроса. Но, как и пандемия, этот экономический сбой быстро утих. Сегодня надвигается более тревожная форма стагфляции, грозящая серьезными и долгосрочными последствиями для мировой экономики и мировых финансовых рынков.
Важное различие между этими двумя штаммами стагфляции заключается в характере ущерба. Во время пандемии цепочки поставок были напряжены из-за значительных изменений спроса — во время ранних локдаунов люди потребляли больше товаров и меньше услуг, а после повторного открытия произошел резкий разворот. Это привело к резкому росту цен на сырьевые товары, дефициту полупроводников и глобальным заторам в доставке, которые в совокупности составили около 60% всплеска инфляции в США в 2021–2022 годах. Потребовалось около двух лет, чтобы эти сбои в цепочках поставок начали исчезать, что позволило ослабить инфляционное давление.

Такие временные сбои теперь кажутся почти странными по сравнению с фундаментальной перестройкой глобальных цепочек поставок, вызванной протекционизмом президента США Дональда Трампа «Америка прежде всего». Соединенные Штаты, по сути, отсоединяются или отделяются от глобальных торговых сетей, особенно от цепочек поставок, ориентированных на Китай, в Азии и, возможно, даже от цепочек поставок, которые связывают Северную Америку через Соглашение США, Мексики и Канады, так называемый «золотой стандарт» торговых соглашений.

Эти действия приведут к снижению эффективности цепочки поставок, которая, как показывают научные исследования, снизила уровень инфляции в США как минимум на 0,5 процентных пункта в год за последнее десятилетие. Этот разворот, вызванный вновь обретенным презрением Америки к своим бывшим торговым партнерам, скорее всего, будет постоянным. В то время как потрясения COVID-19 имели четкую конечную точку, недоверие к США сохранится еще долгое время после того, как Трамп сойдет со сцены. На этот раз не будет быстрого или легкого решения.

Возвращение производства в США не будет гладким. Трамп указывает на огромные инвестиционные объявления иностранных и отечественных компаний как на признаки возрождения производства США, подобного фениксу. Однако производственные платформы нельзя разобрать и собрать заново, как конструктор Lego. В самых лучших обстоятельствах эти проекты требуют лет планирования и строительства, прежде чем постепенно выйти в сеть.

Но в сегодняшнем климате чрезвычайной политической неопределенности, с ответными тарифами и санкциями «око за око», опасно зависящими от прихотей Трампа, инвестиции в решоринг, вероятно, будут отложены, если не отменены полностью. Остальному миру также будет нелегко собрать осколки после отступления Америки от глобализации и разработать новые цепочки поставок.

Так же, как США потребуется время для восстановления внутренних мощностей, усилия других стран по реструктуризации торговых соглашений будут растянуты на длительный период. В той степени, в которой глобальные цепочки создания стоимости отражают эффективность сравнительных преимуществ, эта реконфигурация платформ производства, сборки и распределения грозит добавить новую неэффективность, которая приведет к росту издержек и цен во всем мире.

В этом коктейле стагфляции есть еще более коварный ингредиент: политизация центральных банков. Здесь, опять же, США лидируют. Трамп настаивает на том, что он имеет право влиять на действия Федеральной резервной системы, и громко и неоднократно выражал свое недовольство недавними решениями Федерального комитета по открытым рынкам о сохранении процентных ставок на прежнем уровне.

Риск заключается в том, что Трамп пойдет еще дальше в нападках на независимость ФРС. Недавно президент заявил, что может заставить председателя ФРС Джерома Пауэлла уйти в отставку, отметив, что его «увольнение не может произойти достаточно быстро». Хотя с тех пор Трамп отступил от этой угрозы, такой шаг соответствовал бы его более широкому — и, по-видимому, неконституционному — стремлению расширить полномочия исполнительной власти. В рамках этого захвата власти он уже нацелился на другие независимые агентства, незаконно уволив руководителей Национального совета по трудовым отношениям, Комиссии по равным возможностям трудоустройства и Федеральной торговой комиссии в политических целях. Кто может сказать, что часто нестабильный Трамп не отступит снова и не возобновит свои атаки на Пауэлла?

Как минимум, Трамп усиливает политическое давление на денежно-кредитную политику США именно тогда, когда инфляционное давление растет перед лицом новых сбоев в цепочке поставок. Добавьте к этому хорошо известное предпочтение Трампа более слабому доллару США, и нынешние обстоятельства будут поразительно напоминать обстоятельства конца 1970-х годов, когда слабый доллар и слабая ФРС усугубили первую вспышку стагфляции в Америке. Помните невежественного Г.Уильяма Миллера, который был председателем ФРС в то время? Это болезненная часть моего собственного опыта как сотрудника ФРС, которую я предпочел бы забыть.

Другая сторона стагфляционной медали — это растущий риск рецессии в США и мире. Опять же, это возвращает нас к растущей возможности всеобъемлющего, длительного шока неопределенности, обрушивающегося на экономику США и мира, и связанного с этим паралича принятия решений бизнесом и потребителями.

Трамп отпраздновал введение так называемых «взаимных» тарифов 2 апреля как «День освобождения». Для меня это было больше похоже на акт саботажа, вызывающий ответные меры и вероятный спад в мировом торговом цикле. Если это продолжится, миру будет чрезвычайно сложно избежать рецессии.

Результаты повестки дня Трампа могут оказаться столь же разрушительными, как и последствия мировой торговой войны начала двадцатого века, последовавшей за Законом о тарифах Смута-Хоули 1930 года, еще одной ошибкой протекционистской политики. Поскольку тарифы США сейчас даже выше, чем тогда (и, по сути, выше, чем когда-либо с 1909 года), стоит вспомнить о 65%-ном сокращении мировой торговли, которое произошло с 1929 по 1934 год. Сегодняшнему миру, возможно, повезет, если он избежит стагфляции.

 

Стивен С.Роуч
— преподаватель Йельского университета
и бывший председатель Morgan Stanley Asia

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: , ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий