Совершит ли Байден историческую ошибку в ФРС?

Сентябрь 1st, 2021 admin

Совершит ли Байден историческую ошибку в ФРС?

Последние 30 лет должны были научить демократов ставить приоритеты собственной экономической политики выше символических жестов «двухпартийности». Если президент США Джо Байден не заменит председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на Лаэль Брейнард, он почти наверняка пожалеет об этом.

БЕРКЛИ. В 1987 году президент-республиканец Рональд Рейган назначил Алана Гринспена председателем Совета управляющих Федеральной резервной системы США, сменив Пола Волкера.

Восемь лет спустя президент Билл Клинтон, демократ, был впечатлен готовностью Гринспена использовать денежно-кредитную политику для компенсации финансовых ограничений своей администрации. Это предотвратило остановку роста в 1990-е годы, и Гринспен сделал это, несмотря на партийное сопротивление республиканцев, осуждавших его за слишком мягкую денежно-кредитную политику.

В 1996 году Клинтон повторно назначил Гринспена на третий срок, а затем на четвертый в 2000 году.

Но то, что Гринспен взрастил (весьма полезный) бум доткомов 1990-х годов, оказался последним разом, когда он действовал смело, мудро и беспристрастно. В 2000-х годах он ставил на первое место партизанскую лояльность, с которой он одобрял снижение налогов президентом-республиканцем Джорджем Бушем в 2001 и 2003 годах, хотя он, очевидно, считал это плохой политикой.

Когда губернатор ФРС Эдвард Грамлих предупредил, что ипотека, деривативы и ипотечные деривативы требуют более тщательного изучения и регулирования, Гринспен отверг этот аргумент, настаивая на том, что это не его место, чтобы мешать кредиторам, которые хотят ссудить покупателям жилья, которые хотят одалживать.

Неважно, что эта макропруденциальная философия прямо противоречила философии, сформулированной его более ранним предшественником Уильямом Макчесни Мартином, который в 1955 году объяснил, что работа председателя ФРС состоит в том, чтобы убрать чашу с пуншем до того, как вечеринка станет слишком хриплой, даже если ее участники скорее всего будет протестовать.

Когда Гринспен вышел на пенсию в январе 2006 года, его сменил Бен Бернанке, назначенец Буша, который произвел впечатление на президента-демократа Барака Обаму своей готовностью работать на двухпартийной основе, чтобы раздвинуть предполагаемые пределы денежно-кредитной политики в борьбе с Великой рецессией. В 2009 году Обама должным образом повторно назначил Бернанке, который придерживался линии, продолжая политику количественного смягчения (QE) ФРС, несмотря на возмущенные крики республиканцев.

К 2010 году республиканские экономисты и неэкономисты решили, что их главный приоритет — сделать Обаму «президентом на один срок». Они начали требовать быстрой нормализации денежно-кредитной политики, которая, несомненно, приводила к росту безработицы, и отвергали как фикцию любое процветание, созданное денежной экспансией.

Процветание не было фальшивкой, но было достаточно скудным, чтобы этот аргумент получил поддержку. В декабре 2009 года отношение занятости к общей численности населения США составляло 58,3%, что все еще намного ниже докризисного уровня 63,4% (в декабре 2006 года). Три года спустя, в декабре 2012 года, он составлял всего 58,7%, а когда Бернанке ушел в отставку в январе 2014 года, она не поднялась выше.

Неудивительно, что Бернанке был горько разочарован анемичным восстановлением после 2008 года. Еще в конце 1990-х он громко заявлял, что Банк Японии должен сделать все возможное для восстановления полной занятости японской экономики. Но для него все выглядело иначе, когда он оставил академические круги, чтобы стать руководителем центрального банка. Лишь после его ухода из ФРС соотношение занятых к численности населения в США начало расти со скоростью в один процентный пункт в год, необходимой для того, чтобы подвести экономику на расстояние досягаемости от полной занятости. Он достиг этого уровня при президентстве-республиканце Дональде Трампе, который на одном сроке заменил второго председателя ФРС Обамы Джанет Йеллен на Джерома Пауэлла.

Теперь, похоже, президент Джо Байден, демократ, готов повторно назначить Пауэлла еще на четырехлетний срок. Почему он так поступил, мне непонятно. Взгляды Пауэлла на финансовое регулирование и макроэкономическое управление даже отдаленно не совпадают со взглядами почти консенсуса демократов. Хотя последние четыре года он проводил политику процентных ставок и количественного смягчения, которая соответствует преобладающим взглядам демократов, важно учитывать два основных фактора, стоящих за этим.

Первая причина заключается в том, что Республиканская партия была расколота пополам и, таким образом, нейтрализована ожесточенным конфликтом между инстинктами жестких денег достойных Республиканской партии и инстинктами мягких денег Трампа, застройщика недвижимости, для которого деньги никогда не могут быть слишком дешевыми.
Вторая причина заключается в том, что губернатор ФРС Лаэль Брейнард чрезвычайно убедительно доказывал, что текущая нейтральная процентная ставка все еще ниже нуля и что инфляцию, вызванную шоком предложения, вызванную пандемией COVID-19, следует учитывать.

Первый фактор угасает. Без Трампа у власти и без опасений, что дефицит денег приведет к сокращению избирательного поля в краткосрочной перспективе, республиканцы собираются объединиться в подавляющем большинстве, чтобы поддержать тезис о необходимости немедленного существенного ужесточения денежно-кредитной политики. Пауэлл, будучи достойным республиканцем, будет слушать и соблюдать эту линию.

Если вы считаете, что стандартная республиканская перспектива жестких денег является хорошей политикой на данном этапе восстановления, это ваша прерогатива. Но если вы не согласны с этой точкой зрения, вам следует решительно выступить против повторного назначения Пауэлла. Очевидной альтернативой является Брэйнард, бывшая академический экономист и заместитель секретаря Министерства финансов США, которая работала в Совете ФРС с 2014 года.

Чтобы повторно назначить Пауэлла, Байден и его советники должны были бы предложить убедительный аргумент против Брейнард. Собираются ли они сказать нам, что ей не хватает необходимых технических навыков, опыта, харизмы или убедительности в денежно-кредитной и регуляторной политике? Я, конечно, надеюсь, что нет. Брейнард придерживалась своего курса в темные дни администрации Трампа. Для демократической администрации, которая в настоящее время имеет лишь незначительное большинство в Сенате, ее назначение председателем ФРС должно быть легким решением.

 

Дж.Брэдфорд Делонг
— профессор экономики
Калифорнийского университета
в Беркли и научный сотрудник
Национального бюро
экономических исследований

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий