Назад в семидесятые?

Назад в семидесятые?

Многие экономисты, похоже, рассматривают инфляцию как чисто технократическую проблему, и большинство руководителей центральных банков хотели бы в это верить. Фактически, корни устойчивой инфляции в основном кроются в проблемах политической экономии, и длинный список сходств между 1970-ми годами и сегодняшним днем ​​вызывает тревогу.

КЕМБРИДЖ. С катастрофическим выходом Соединенных Штатов из Афганистана параллели между 2020-ми и 1970-ми годами продолжают расти. Неужели длительный период высокой инфляции стал намного более вероятным? До недавнего времени я бы сказал, что шансы были явно против. Сейчас я в этом не уверен, особенно на несколько лет вперед.

Многие экономисты, похоже, рассматривают инфляцию как чисто технократическую проблему, и большинство руководителей центральных банков хотели бы в это верить. Фактически, корни устойчивой инфляции в основном кроются в проблемах политической экономии, и длинный список сходств между 1970-ми годами и сегодняшним днем ​​вызывает тревогу.

Дома, после периода, когда президент США бросил вызов институциональным нормам (Ричард Никсон был версией 1970-х), к власти приходит вполне порядочный человек (тогда Джимми Картер). За границей США терпят унизительное поражение от руки гораздо более слабого, но гораздо более решительного противника (Северный Вьетнам в 1970-х годах, Талибан сегодня).

На экономическом фронте мировая экономика страдает затяжным замедлением роста производительности. Согласно авторитетному исследованию инноваций и роста экономиста Северо-Западного университета Роберта Гордона «Взлет и падение американского роста», 1970-е годы стали поворотным моментом в экономической истории США благодаря резкому замедлению значимых экономических инноваций.

Сегодня, даже если пессимисты в области производительности сильно недооценивают феноменальные выгоды, которые принесет следующее поколение биотехнологий и искусственного интеллекта, большая часть работы обнаруживает, что рост производительности труда замедлился в двадцать первом веке, и теперь пандемия, похоже, наносит новый ущерб. сильный удар.

В 1970-х годах мировая экономика испытала серьезный шок предложения, поскольку страны Ближнего Востока резко подняли цены на нефть, которые они установили для остального мира. Сегодня протекционизм и отход от глобальных цепочек поставок представляют собой столь же серьезный негативный шок предложения.

Наконец, в конце 1960-х и 1970-х годах огромный рост государственных расходов не сопровождался повышением налогов на богатых. Увеличение расходов частично связано с программами президента США Линдона Б.Джонсона «Великое общество» в 1960-х годах, которые позже были усилены резким увеличением стоимости войны во Вьетнаме. Сначала Джонсон, а затем Никсон не хотели повышать налоги для оплаты этих затрат, опасаясь потери политической поддержки. В последние годы сначала снижение налогов Трампом, затем помощь в связи с катастрофой, связанной с пандемией, а теперь и прогрессивные планы по расширению системы социальной защиты сильно ударили по федеральному бюджету. Планы по финансированию этих затрат за счет повышения налогов только для богатых, скорее всего, не оправдаются.

Верно то, что, несмотря на все эти сходства, сегодняшние независимые центральные банки выступают в качестве оплота против инфляции, готовые повышать процентные ставки, если инфляционное давление выходит из-под контроля. В 1970-е годы только несколько стран имели независимые центральные банки, а в случае США они действовали иначе, подпитывая инфляцию массированной денежной экспансией. Сегодня относительно независимые центральные банки стали нормой во многих странах мира. Верно также и то, что сегодняшние сверхнизкие глобальные реальные процентные ставки предоставляют правительствам богатых стран гораздо больше возможностей для покрытия дефицита, чем они имели в 1970-х1.

С другой стороны, проблемы обеспечения стареющего населения за последние пять десятилетий значительно усложнились (по крайней мере, в странах с развитой экономикой и в Китае).

Недофинансированные государственные пенсионные схемы, возможно, представляют собой гораздо большую угрозу для платежеспособности государственного бюджета в количественном отношении, чем задолженность.

В то же время социальное давление с целью увеличения государственных расходов и трансфертов резко возросло во всем мире, поскольку неравенство становится более заметным с политической точки зрения для многих стран, а улучшение экономического роста — в меньшей степени. А борьба с изменением климата и другими экологическими угрозами почти наверняка окажет дополнительное давление на бюджеты и замедлит рост.

Резко растущие государственные долги неизбежно сделают более политически болезненным для центральных банков повышение номинальных процентных ставок, если глобальные реальные ставки начнут расти. Высокие долги уже являются причиной того, почему некоторые центральные банки сегодня не решатся поднять процентные ставки, если и когда произойдет постпандемическая нормализация. Частный долг, который также резко вырос во время пандемии, возможно, является еще более серьезной проблемой. Широко распространенные частные дефолты в конечном итоге окажут огромное влияние на бюджет из-за снижения собираемости налогов и более высоких затрат на социальную защиту.

Прежде чем мы станем слишком пессимистичными, давайте вспомним, что за 1970-ми последовали 1980-е и 1990-е годы, и произошло большое оживление в развитии развитой экономики, даже если оно не было таким всеобъемлющим, как того хотелось бы директивным органам. С другой стороны, до 2030-х годов еще очень далеко.

Сегодняшние экономические проблемы, безусловно, разрешимы, и нет причин, по которым инфляция должна резко возрасти. Сегодняшние ведущие центральные банкиры, такие как Джей Пауэлл из Федеральной резервной системы США и Кристин Лагард из Европейского центрального банка, далеки от сговорчивого председателя ФРС Артура Бернса в 1970-х годах.

У них обоих есть превосходный персонал, чтобы поддержать их. Тем не менее, все центральные банки по-прежнему сталкиваются с постоянным давлением, и им трудно бесконечно оставаться в одиночестве, особенно если политики становятся слабыми и отчаявшимися.

Унизительное поражение Америки в Афганистане — большой шаг к воссозданию идеального шторма, который привел к медленному росту и очень высокой инфляции 1970-х годов. Несколько недель назад небольшая инфляция казалась решаемой проблемой. Теперь риски и ставки выше.

 

Кеннет Рогофф
— профессор экономики и
государственной политики
Гарвардского университета,
бывший главный экономист
Международного валютного
фонда

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий