Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Новое двойное направление китайской политики — перераспределение плюс перерегулирование — подавит предпринимательскую активность, которая так важна для поддержки динамичного частного сектора Китая. Без духов животных аргументы в пользу местных инноваций летят в клочья.

Считайте меня одним из немногих, кто не был удивлен, что прошлые тревоги оказались ложными. Но рассчитывайте на меня, когда дело доходит до ощущения, что на этот раз все по-другому.

Об обратном свидетельствуют три соображения. Во-первых, у китайского правительства есть достаточно ресурсов, чтобы поддержать невыполнение обязательств по кредитам Evergrande и ограждать потенциальные вторичные эффекты для других активов и рынков. Имея около 7,5 триллиона долларов внутренних сбережений и еще 3 триллиона долларов в валютных резервах, у Китая более чем достаточно возможностей, чтобы выдержать наихудший обвал Эвергранда; Недавние крупные вливания ликвидности Народным банком Китая подчеркивают эту мысль.

Во-вторых, Evergrande — это не классический кризис «черного лебедя», а, скорее, сознательное и преднамеренное следствие политики Китая, направленной на сокращение доли заемных средств, снижение рисков и сохранение финансовой стабильности. В частности, в последние годы Китай добился значительных успехов в сокращении теневой банковской деятельности, тем самым ограничив потенциал сокращения доли заемных средств для заражения других сегментов его финансовых рынков. В отличие от Lehman и его разрушительного побочного ущерба, проблема Evergrande не ослепила китайских политиков.

В-третьих, риски для реальной экономики, которая вошла во временное «мягкое пятно», ограничены. Спрос на китайском рынке недвижимости хорошо поддерживается продолжающейся миграцией сельских рабочих в города. Это сильно отличается от краха спекулятивных пузырей на рынке жилья в других странах, таких как Япония и США, где избыток предложения не поддерживался спросом. Хотя доля городского населения Китая в настоящее время выросла немного выше 60%, есть еще много возможностей для роста, пока она не достигнет порога 80-85%, типичного для более развитых стран. Несмотря на недавние сообщения об уменьшении городов — напоминающие предыдущие ложные тревоги по поводу обилия городов-призраков — основной спрос на городское жилье остается устойчивым, ограничивая риски ухудшения ситуации для экономики в целом, даже перед лицом провала Evergrande.

Самые серьезные проблемы Китая связаны не столько с Evergrande, сколько с серьезным переосмыслением его модели роста. Первоначально я беспокоился о мерах регулирования, написав в конце июля, что новые меры нацелены на китайские компании, занимающиеся интернет-платформами, угрожая задушить «животный дух» в некоторых из наиболее динамичных секторов экономики, таких как финтех, видеоигры и т.д. онлайн-музыка, поездки на автомобиле, частные уроки, услуги еды на вынос, доставка и лайфстайл.

Что было тогда. Теперь же китайское правительство удвоилось: президент Си Цзиньпин направил всю свою силу на кампанию «общего процветания», направленную на устранение неравенства в доходах и богатстве. Более того, регулирующая сеть была расширена не только для запрета криптовалют, но и для того, чтобы стать инструментом социальной инженерии: правительство добавило электронные сигареты, деловую выпивку и культуру поклонников знаменитостей в свой постоянно расширяющийся список плохих социальных привычек.

Все это только усугубляет опасения, которые я высказал два месяца назад. Новое двойное направление китайской политики — перераспределение плюс повторное регулирование — наносит удар в самое сердце рыночной «реформы и открытости», которая лежала в основе чуда роста Китая со времен Дэн Сяопина в 1980-х годах. Это подавит предпринимательскую активность, которая так важна для поддержки динамичного частного сектора Китая, с долгосрочными последствиями для следующего этапа экономического развития Китая, основанного на инновациях. Без духов животных аргументы в пользу местных инноваций летят в клочья.

Может, они слишком много протестуют?

Конечно, с одной стороны, кто не желает общего процветания? Программа президента США Джо Байдена стоимостью 3,5 триллиона долларов «Восстановить лучшую жизнь» отражает многие из тех же целей. Одновременная борьба с неравенством и социальной повесткой дня — большое дело для любой страны. Это не только предмет интенсивных дебатов в Вашингтоне, но и критически влияет на перспективы Китая.

Проблема для Китая в том, что его новый подход противоречит тяге многих из его самых мощных экономических тенденций последних четырех десятилетий: предпринимательской деятельности, процветающей культуры стартапов, динамизма частного сектора и инноваций. То, что я слышу сейчас из Китая, — это разрозненные аргументы отрицания, которые рассматривают каждую проблему изолированно. Перераспределение обсуждается отдельно от влияния новых правил. Кроме того, существует разрозненный подход к защите самих регулирующих действий — аргументы в индивидуальном порядке в пользу усиления надзора за компаниями, занимающимися интернет-платформами, снижения социальной тревожности среди подверженных стрессу молодых людей и обеспечения безопасности данных.

Стивен С.Роуч
— преподаватель Йельского
университета

Источник.