Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Поскольку полные последствия пандемии COVID-19 постепенно становятся ясными, частная ликвидность начала истощать мировые рынки.

Мир узнал о цене за отсрочку мер по борьбе с заразным вирусом. Аналогичным образом, многие инструменты, которые правительства и центральные банки должны решать экономические последствия этого кризиса в области здравоохранения, также становятся менее эффективными, чем дольше колеблются политики.

Действительно, долларовый долг небанков, находящихся за пределами США, в настоящее время превышает 12 триллионов долларов, или 14% мирового ВВП, по сравнению с 10% в 2007 году непосредственно перед мировым финансовым кризисом. Более того, долларовые облигации, выпущенные не американскими организациями, кроме банков, составляют почти 7 триллионов долларов, что в три раза превышает уровень 2007 года. Многочисленные корпорации за пределами США (в том числе в Китае и на других развивающихся рынках) будут бороться за обслуживание своих долларовых долгов.

Три месяца после кризиса COVID-19 международная торговля товарами и услугами по-прежнему нарушена. Сколько времени пройдет до того, как компании с нулевой прибылью не смогут произвести платежи по своим облигациям? Многие корпорации будут придерживаться оборонительных финансовых стратегий, которые могут сильно ударить по банкам. Например, подверженные стрессу компании будут снимать свои депозиты (считающиеся стабильным фондом для банков) или активировать свои кредитные линии. Глобальная корпоративная борьба за долларовую ликвидность разрушит банковские буферы ликвидности. Банки могут быть вынуждены сократить кредитные линии. И они могут сделать это быстрее, чем до мирового финансового кризиса, потому что новые правила ликвидности Basel III облегчили банкам отзывать кредитные линии. Банки будут участвовать в распродаже активов, подверженных риску и, учитывая стремительную волатильность на рынках, потребует большего залога от заемных клиентов. Таким образом, учреждения, пострадавшие от трансграничной череды банкротств, могут усилить дефляционное давление на мировую экономику.

Снижение процентных ставок недостаточно. Наращивание корпоративных долгов в долларах слишком велико, а надвигающийся удар по доходам слишком серьезен. Как и в 2007 и 2008 годах, частная ликвидность быстро уходит с рынков. Центральные банки должны быстро вводить ликвидность с помощью нового количественного смягчения (QE) в больших масштабах, снова давая понять, что они будут делать «все, что нужно».

Но в этот раз все по-другому. С момента последнего кризиса полномочия ФРС-кредитора последней инстанции были сокращены. Более того, эпицентр грядущего кризиса ликвидности доллара, вероятно, будет не в США, а скорее на рынках долларовых облигаций, выпущенных неамериканскими компаниями. ФРС будет неохотно приходить на помощь иностранным компаниям со слишком большим долларовым долгом.

ФРС заслуживает похвалы за меры, принятые 15 марта и за руководство другими центральными банками. Все центральные банки должны существенно увеличить QE. Следует использовать линии долларового свопа с ФРС, чтобы центральные банки могли свободно кредитовать в долларах. Учитывая огромную общую подверженность долларам неамериканских банков до коронавирусного шока, вполне возможно, что некоторые крупные банки столкнутся с дефолтом по своим долларовым долгам в отсутствие официальной помощи. Регуляторы должны ослабить правила в отношении капитала и ликвидности, применяемые к банкам. Европейский центральный банк был прав на прошлой неделе, чтобы снизить требования к капиталу и ликвидности для крупнейших банков еврозоны.

Тем не менее, только правительства могут справиться с бегством от риска во время пандемии раз в столетие. Они могут избежать глобального экономического коллапса, только если будут действовать быстро. Глобальный каскад корпоративных дефолтов нанес бы ущерб финансовой системе. Оказание прямой и немедленной помощи компаниям, пострадавшим от пандемии, имеет важное значение. Таким образом, налоговые правила и ограничения на государственную помощь должны быть смягчены, и правительства должны предложить частичные гарантии банкам, которые быстро предоставляют займы проблемным компаниям. Нигде это не является более необходимым, чем в еврозоне, которая сталкивается с уникальным испытанием своей способности помочь наиболее пострадавшим государствам-членам.

Правительства не должны уклоняться от поддержки фондовых рынков, возможно, через агентство центральных банков. Резкое снижение цен на акции создает возможности для получения прибыли, а нестабильные рынки означают, что цены, вероятно, будут расти сильнее в ответ на официальные покупки.

Политики во всем мире слишком долго откладывали принятие мер по сдерживанию распространения вируса. Они не должны повторять эту ошибку с экономической политикой. Теперь они должны согласиться действовать смело, немедленно и вместе. Позже мы можем беспокоиться о недостатках радикальных чрезвычайных мер, большинство из которых в любом случае будут временными.

Филип Тернер

Источник.