Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Недавние политические решения в Соединенном Королевстве поставили под угрозу экономическое благополучие и финансовую стабильность страны, при этом наиболее уязвимые слои населения подвергаются наибольшему риску. Но при быстрых и скоординированных действиях политики все же могут изменить курс.

В прошлую пятницу рейтинговое агентство Standard & Poor’s поместило кредитный рейтинг Великобритании AA на «негативное наблюдение» — фактически угрожая стране понижением рейтинга — из-за опасений, что предложенный новым правительством пакет нефинансируемых налоговых льгот («мини-бюджет») увеличит долговую нагрузку страны. Понижение рейтинга станет более вероятным, если «экономический рост окажется слабее из-за дальнейшего ухудшения экономической ситуации или если стоимость государственных займов увеличится больше, чем ожидалось, под влиянием рыночных сил и ужесточения денежно-кредитной политики».

Хотя рейтинговое действие S&P не окажет существенного влияния на доступ Великобритании к кредитам, оно стало еще одним затруднением — наряду с чрезвычайной волатильностью стоимости заимствований и упреком со стороны Международного валютного фонда — правительству премьер-министра Лиз Трасс. Это еще больше подрывает три столпа благосостояния Великобритании: доверие к политике, экономические показатели и целостность финансового рынка.

Решение S&P было далеко не единственным последствием объявления канцлером Кваси Квартенгом 23 сентября мини-бюджета. Этот план напугал финансовые рынки и вызвал резкое падение стоимости фунта, поскольку он сигнализировал о том, что Квартенг будет сильно нажимать на ускоритель стимулирования, даже когда Банк Англии нажимает на тормоза. Фактически, всего двумя днями ранее Банк Англии решил повысить учетную ставку с 1,75% до 2,25% — самого высокого уровня со времен мирового финансового кризиса 2008 года — и указал на дальнейшее повышение.

Усугубляя политическое противоречие, главный экономист Банка Англии несколько дней спустя предупредил, что план правительства потребует «значительного денежного ответа». Но уже на следующий день, 28 сентября, Банк Англии был вынужден объявить о двухнедельной программе покупки долгосрочных облигаций на сумму 65 миллиардов фунтов стерлингов (73 миллиарда долларов США), чтобы восстановить финансовую стабильность и избежать краха пенсионного сектора.

Таким образом, угроза катастрофы на финансовом рынке значительно усложнила и без того непростую задачу Банка Англии по установлению правильного баланса между борьбой с инфляцией и минимизацией ущерба для экономической деятельности. Финансовая стабильность внезапно оказалась в игре. Еще больше подорвав доверие к политике Великобритании, правительство попыталось обойти установленную институциональную структуру, продвигая свои бюджетные меры, в том числе не проконсультировавшись должным образом с Управлением бюджетной ответственности (OBR) и другими агентствами.

Дикие скачки, охватившие финансовые рынки Великобритании в течение трех дней после объявления мини-бюджета, были немыслимы для многих всего днем ​​ранее. Тем не менее, они меркнут по сравнению с интервенцией Банка Англии от 28 сентября.

Даже в чрезвычайном режиме центральные банки предпочитают дождаться выходных или, как минимум, окончания торговой сессии, прежде чем делать резкие шаги в политике. Это позволяет им сформулировать политическое решение и предоставить справочную информацию, тем самым смягчая резкие чрезмерные реакции рынка.

Очевидно, это было невозможно для Банка Англии, объявившего о своей программе покупки облигаций в 11:00 в среду. Немедленная неурядица в пенсионном секторе, а также опасения разрушительных вторичных эффектов в других частях финансового сектора и реальной экономики обусловили смелый и исторический шаг Банка Англии.

Хорошая новость в том, что ситуацию можно исправить. С этой целью правительству следует ускорить публикацию следующего прогноза OBR ( запланировано на 23 ноября), воспользовавшись этим как возможностью отсрочить необеспеченное финансированием снижение налогов и обеспечить более надежное аналитическое содержание своего плана роста, а также получить более сильную институциональную поддержку для Это. Правительству следует избегать сокращения расходов, которое подорвет потенциал роста страны и нанесет ущерб общественным услугам. Со своей стороны, Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии должен собраться до следующей запланированной даты (3 ноября) и снова повысить процентные ставки.

Эти два шага должны сопровождаться целенаправленными мерами по защите наиболее уязвимых слоев населения, а также усилением пруденциального надзора за небанковским сектором и улучшением координации глобальной политики, что должно осуществляться в особом партнерстве с США. Чтобы смягчить опасения по поводу политических издержек значительных корректировок мини-бюджета, эту коррекцию курса можно представить как ответ на нестабильность внешнего рынка, которых много, и свидетельство того, что глобальная экономика замедляется быстрее, чем ожидалось.

После трудных и шокирующих десяти дней у британских политиков есть возможность перезагрузиться. Неспособность воспользоваться им усугубит экономический, политический и финансовый дисбаланс сегодня и потребует более дорогостоящей и сложной корректировки в будущем.

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент Королевского колледжа
Кембриджского университета, профессор
Уортонской школы Пенсильванского
университета

Источник.