Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Бывший глава миссий Международного валютного фонда в Германии и Ирландии, профессор Принстона и экономист Ашока Моди о том, почему стоит прислушаться к «паникующему стаду» инвесторов. На фоне одного из худших рыночных обвалов за всю историю звучит обнадеживающий хор экономистов: фундаментальные показатели мировой экономики устойчивы, а инвесторы реагируют слишком остро и ведут себя, как паникующее стадо. Не стоит им верить. Вспомните, как ошиблись экономисты в оценке последствий финансового кризиса 2008-го. В апреле 2010 года Международный валютный фонд заявил о завершении кризиса и предсказал ускорение темпов мирового экономического роста до 4,6% к 2015-му. К апрелю прошлого года прогнозы снизились до 3,4%. После публикации слабых результатов IV квартала реальность, вероятно, окажется еще хуже — ВВП вырастет на 3% или меньше.

Линии разлома

Экономисты привыкли к линейным моделям. В них перемены происходят постепенно и предсказуемо. Но (отчасти из-за политических и экономических потрясений последних лет) наш мир стал весьма нелинейным. Датский физик конца прошлого века Пер Бак объяснил, что после долгих перерывов землетрясения могут следовать друг за другом. Разрушение одной линии разлома создает ударную волну, ослабляющую другие линии. Ипотечный кризис 2007-го разрушил первую линию разлома. Он ударил по американским и европейским банкам, погрязшим в излишествах. США правильно отреагировали на происходящее и сумели предотвратить больший ущерб. Европейские власти этого не сделали и оказались беззащитны перед «землетрясением» в Греции, который грянул в конце 2009 года. Пока банковский и суверенный долговой кризис усугублялся, европейцы продолжали возводить временные убежища, при этом не создав ничего, что могло бы выдержать разрушение очередной зоны разлома.

Китайские потрясения

Обратимся к Китаю, который сумел удержать мировую экономику от падения в самый разгар кризиса. В одном только 2009 году в финансовую систему страны власти закачали средства в размере 30% от ВВП, поддержав мировой спрос на сырье и оборудование. Германия, в частности, выиграла от спроса на автомобили, станки и высокоскоростные поезда. Все это активировало цепочки поставок по всей Европе. Но Китай все больше становится источником риска, нежели устойчивости. Смотреть надо не на данные по ВВП, которая почти наверняка политизированы, а на рухнувший импорт. Он важен, поскольку страна является центром мировой торговли. Ударные волны из Китая могут испытать на прочность линии разлома по всему миру, что делает КНР мощным источником финансовой турбулентности. Китай не в состоянии справиться со своими проблемами. Его обширные избыточные производственные мощности и призраки рынка недвижимости необходимо уничтожить. Вместе с ними будут разрушены значительные части финансовой системы. Результирующие убытки следует распределять при помощи интенсивного политического процесса. Даже если структура управления в стране адаптируется, необходимые глубокие изменения могут привести к застою экономики КНР на многие годы.

Европа не осталась в стороне

Европа тоже остается слабым звеном. Итальянские банки страдают от огромного количества безнадежных долгов. Как и в других странах еврозоны, власти рассчитывали, что проблемы рассосутся сами собой. Теперь, однако, им придется взвалить на себя часть потерь, ослабив без того хрупкое финансовое положение страны. С госдолгом, превышающим 134% ВВП, экономическое положение Италии едва ли можно признать устойчивым. Хуже того, экономика пребывает в стагнации: сегодня ВВП на душу населения ниже, чем в 1999 году, когда Италия вступила в еврозону. Страна, которая не растет, не сможет погасить свои долги. Греция на короткое время потерялась из виду. Однако страна и ее кредиторы вовлечены в бесконечную войну на истощение. Кредиторы — в частности, Германия, — по-прежнему бездумно требуют бюджетной экономии, которую ослабленная греческая экономика не в состоянии вынести. Если Греция покинет еврозону, развалиться может весь валютный союз. Фундаментальная проблема Европы та же, что и у Китая — устаревшая политическая и административная структура. Управление различными народами при помощи полуиерархической системы под гегемонией Германии изжило себя. Продолжающийся кризис беженцев может стать непредвиденным, но роковым ударом. Толчки продолжались так долго и нанесли столь значительный ущерб, в частности, потому, что первичный источник повышения уровня жизни — рост производительности труда — остается чрезвычайно слабым. В свою очередь, постоянные экономические проблемы сильно давят на уязвимые группы населения, разжигая гнев, и приводят к политическим изменениям, порой деструктивным. Рынки часто слишком остро реагируют на происходящее. Но они лучше экономистов чувствуют нелинейные, критические моменты фундаментальных преобразований. Политика, экономика и финансы способны вызывать тектонические сдвиги. Сейчас неподходящий момент, чтобы игнорировать происходящее.

Источник.