Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Во втором квартале индекс S&P 500 опередил конкурирующие мировые индексы на фоне ослабления тарифных разногласий

Уолл-стрит после тарифных потрясений вернулась к рекордным максимумам, что резко сократило разрыв с европейскими акциями. Это стало испытанием для инвесторов, которые делали ставку на то, что эпоха исключительности для рынков США подходит к концу.

«Во втором квартале мы увидели возвращение к прежней схеме», — сказал Шеп Перкинс, директор по инвестициям в управляющей компании Putnam Investments.

Американские акции сокращают разрыв с Европой. Процентное изменение. S&P 500. Stoxx Европа 600. Источник: Блумберг

Европейские акции в 2025 году по-прежнему незначительно опережают американские аналоги, что обусловлено оптимизмом в отношении того, что широкое движение в сторону фискального стимулирования и реформ, направленных на сближение экономик стран блока, будет способствовать росту. В 2025 году региональный индекс Stoxx Europe 600 вырастет на 7% по сравнению с 5% для S&P.

Но недавние неудачи в Европе вызывают беспокойство у инвесторов, которые считают, что регион не может сохранить импульс, созданный планом Германии по расходам на оборону и инфраструктуру в размере 1 трлн евро.

«Европейская проблема всегда заключалась в доходах, доходах, доходах, — сказал Дек Малларки, управляющий директор фонда SLC Management. — Вы можете сколько угодно спорить о ценах в США, но эти акции обеспечены солидными балансовыми отчётами. Торговля в Европе гораздо более спекулятивна, она зависит, например, от того, реализует ли Германия свой план по развитию инфраструктуры».

Оптимизм по поводу перспектив Европы пока не находит значимого отражения в экономических данных. Европейская комиссия в прошлом месяце пересмотрела в сторону понижения свои прогнозы роста после введения Трампом пошлин. Согласно опросу комиссии, опубликованному на прошлой неделе, потребительские и деловые настроения в ЕС и еврозоне в июне снизились.

Тем временем в США было создано больше рабочих мест, чем ожидалось, а уровень безработицы остаётся стабильным, несмотря на прогнозы о начале торговой войны.

Акции в США также поддерживались как розничными инвесторами, которые вкладывались в акции, чтобы «купить на спаде», так и компаниями, которые делали ставку на себя, выкупая собственные акции в рекордных количествах.

Выкуп акций в США резко возрос в 2025 году. Авторизованные выкупы акций S&P 500 с начала года (млрд долл. США). Источники: Bloomberg, Nomura Vol Analytics

По мере того как акции крупных технологических компаний выходят на первый план, прогнозируемое расширение доходности акций замедляется. Альтернативная версия S&P, в которой составляющие имеют одинаковый вес, в этом году отстаёт от своего традиционного эквивалента, взвешенного по рыночной капитализации.

Некоторые инвесторы придерживаются мнения, что рынки США ждут более масштабные изменения, поскольку глобальные инвесторы сомневаются в том, что они перевесили свои позиции в долларовых активах.

Несмотря на то, что во втором квартале акции сократили разрыв в показателях, доллар по-прежнему на 13% ниже по отношению к евро, а это означает, что разрыв в показателях в одной и той же валюте по-прежнему велик. Доходность казначейских облигаций США оказалась под давлением на фоне опасений по поводу растущей долговой нагрузки в Америке.

«Эпоха диверсификации началась, — написали аналитики. — Мы считаем, что она будет продолжаться».

Некоторые инвесторы считают, что турбулентность на Уолл-стрит может вернуться, поскольку Трамп продолжает вести торговую войну. 90-дневная пауза в так называемых взаимных пошлинах, объявленная президентом, истекает в начале следующей недели, и США продолжают переговоры со странами по всему миру, чтобы избежать введения высоких торговых пошлин.

По словам Луки Паоллини, главного стратега Pictet Asset Management, в долгосрочной перспективе замедление экономического роста в США, а также фискальные меры в Европе должны помочь сократить сохраняющийся трансатлантический разрыв в показателях фондового рынка.

Но в начале года ситуация, вероятно, слишком быстро изменилась в пользу Европы, добавил он.

«Истина, вероятно, где-то посередине: США — не рай, а Европа — не самое худшее место на планете».

Источник.