Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

На фоне растущей нестабильности мощные демографические, технологические и финансовые силы направляют мировую экономику к большей неопределенности. Наиболее подготовленными к принятию решений окажутся те, кто своевременно осознает масштабы проблемы и соответствующим образом скорректирует свою стратегию.

ЛОНДОН – Замедление роста, эскалация торговых войн, ужесточение трансграничных потоков капитала и усиление миграционного давления доминируют в новостных заголовках – и не без оснований. Вместе эти силы угрожают подорвать многосторонность и ускорить рост таких блоков, как группа БРИКС+, объединяющая крупнейшие развивающиеся экономики, создавая предпосылки для глубокой перестройки мировой экономики.

Конечно, демографические тенденции значительно различаются в разных странах. Индия обогнала Китай и стала самой густонаселенной страной мира, в то время как население Китая – сейчас около 1,4 миллиарда человек – по прогнозам, сократится до менее чем 750 миллионов к 2100 году. Население Италии, по прогнозам, сократится с 60 миллионов до 27 миллионов за тот же период, а население Японии может упасть со 128 миллионов до 53 миллионов. Население Нигерии, напротив, должно утроиться до 791 миллиона, что сделает ее второй по численности населения страной в мире после Индии.

Экономические и геополитические последствия могут быть глубокими. Ожидается, что в течение следующих двадцати пяти лет сотни миллионов людей в развивающихся странах войдут в состав рабочей силы, в то время как многие развитые экономики сталкиваются с долгосрочным демографическим спадом. Увеличение разрыва усилит давление на рынок труда и экономику, подпитывая миграцию в то время, когда глобальные системы уже борются с рекордными темпами перемещения населения.

Эти демографические сдвиги также изменят глобальные модели потребления, особенно в отношении энергоносителей и продуктов питания. Хотя Индия и более населена, чем Китай, доход на душу населения в Китае – примерно 13 300 долларов, что почти в пять раз больше, чем в Индии – говорит о том, что рост населения смещается в сторону экономик с более низким уровнем дохода, потребляющих товары меньшей стоимости.

Более того, если рост, обусловленный ИИ, будет непропорционально выгоден капиталу по сравнению с трудом, неравенство возрастет, и правительства окажутся под давлением необходимости вмешательства. Следовательно, корпорации – особенно технологический сектор – могут столкнуться с более высоким налоговым бременем для финансирования программ социального обеспечения, включая универсальный базовый доход.

Например, медь уже находится в структурном дефиците, и Международное энергетическое агентство предупреждает о 30-процентном дефиците к 2035 году без значительных инвестиций в новые горнодобывающие проекты. Другие критически важные ресурсы, такие как литий, никель и кобальт, сталкиваются с аналогичным давлением со стороны предложения, что повышает риск серьезной нехватки, которая может парализовать производство батарей и сорвать переход к чистой энергетике.

Дефицит воды является еще одним серьезным ресурсным ограничением. Примерно 25% мирового сельского хозяйства приходится на районы с высоким уровнем нехватки воды, что делает продовольственные системы уязвимыми для дефицита и резкого роста цен. А поскольку вода также необходима для охлаждения центров обработки данных и производства полупроводников, быстрое внедрение ИИ еще больше усугубит проблему нехватки ресурсов.

В результате фондовые рынки остаются вблизи исторических максимумов, при этом коэффициент цена/прибыль (PE) индекса S&P 500 составляет около 30x – значительно выше исторического среднего значения. Инвесторы также вкладывают больше денег в частный капитал, частное кредитование, венчурный капитал, криптовалюты, мем-монеты и золото (которое подорожало более чем на 50% за последний год).

Всплеск краткосрочных спекуляций вряд ли замедлится, поскольку, по прогнозам, к 2048 году поколение бэби-бумеров передаст молодым поколениям около 100 триллионов долларов. Этот масштабный межпоколенческий переток богатства приведет к вливанию большего объема инвестиционного капитала на финансовые рынки, раздувая цены на активы, даже несмотря на то, что огромный объем сбережений оказывает понижающее давление на реальные процентные ставки.

Приток нового капитала несет в себе значительные риски. Инвестиции с использованием заемных средств все чаще осуществляются через теневую банковскую систему, вдали от регулирующего надзора, что создает уязвимости, которые могут распространиться на реальную экономику. Перемещение кредитной активности из традиционных банков ослабляет эффективность денежно-кредитной политики. Даже если Федеральная резервная система снизит процентные ставки, эти снижения могут никогда не дойти до заемщиков, что ограничивает возможности политиков стимулировать рост.

Наконец, повышенная склонность к избеганию риска в Соединенном Королевстве и Европе сама по себе становится структурной проблемой. На протяжении десятилетий перспективы роста Европы сдерживались бюрократическими препятствиями, жесткими нормативными требованиями и фрагментированными рынками капитала. Цифры говорят сами за себя: венчурные инвестиции в США, как правило, в 8-10 раз выше, чем в ЕС, и около 70% домохозяйств еврозоны заявляют, что не готовы брать на себя финансовые риски, по сравнению с менее чем 40% американцев.

Лондонский фондовый рынок подчеркивает глубину этого финансового кризиса. В первой половине 2025 года компании привлекли всего 160 миллионов фунтов стерлингов (214 миллионов долларов) в ходе IPO на Лондонской бирже – самый низкий показатель за 30 лет – что вытеснило Сити из топ-20 мировых рынков IPO. Британские пенсионные фонды также сократили свою долю в отечественных акциях с 53% до 6% за последние 25 лет, уменьшив объем капитала, доступного британским компаниям.

Это не просто финансовая проблема, поскольку уменьшение экономической роли Европы подрывает ее долгосрочную конкурентоспособность. Без кардинальных изменений континент рискует упустить суперцикл искусственного интеллекта и превратиться из движущей силы инноваций в технологическую колонию.

Наиболее подготовленными к принятию решений окажутся те, кто на раннем этапе осознает масштабы проблемы и соответствующим образом скорректирует свою стратегию.

Дамбиса Мойо
— международный экономист

Источник.