Пузырь COVID

Пузырь COVID

Когда фондовые рынки достигают новых высот в период роста неравенства доходов и богатства, должно быть очевидно, что сегодняшняя рыночная мания закончится слезами, воспроизводя экономическую несправедливость краха 2008 года. Несмотря на все разговоры о поддержке домашних хозяйств, главная улица пострадает больше всего, когда музыка перестанет играть.

НЬЮ-ЙОРК — К-образное восстановление экономики США продолжается. Те, у кого есть стабильная работа с полной занятостью, льготы и финансовая подушка, преуспевают, поскольку фондовые рынки поднимаются к новым высотам. Те, кто не имеют работы или частично заняты на рабочих местах с низкой добавленной стоимостью и в сфере услуг — новый «прекариат» — обременены долгами, имеют небольшое финансовое благополучие и сталкиваются с ухудшающимися экономическими перспективами.

Эти тенденции указывают на растущее разобщение между Уолл-стрит и Мейн-стрит. Новые максимумы фондового рынка ничего не значат для большинства людей. На долю нижних 50% в структуре распределения богатства приходится всего 0,7% общих активов фондового рынка, тогда как на верхние 10% приходится 87,2%, а на верхние 1% приходится 51,8%. 50 самых богатых людей обладают таким же богатством, как и 165 миллионов нижних слоев населения.

Рост неравенства последовал за ростом больших технологий.

На каждое рабочее место, создаваемое Amazon, теряется до трех рабочих мест в розничной торговле, и аналогичная динамика сохраняется и в других секторах, где доминируют технологические гиганты. Но сегодняшние социальные и экономические проблемы не новы. В течение десятилетий бедные работники не могли угнаться за Джонсами из-за стагнации реального (с поправкой на инфляцию) медианного дохода наряду с ростом стоимости жизни и ожиданий в отношении расходов.
На протяжении десятилетий «решением» этой проблемы было «демократизация» финансирования, чтобы бедные и находящиеся в затруднительном положении домохозяйства могли брать больше займов для покупки домов, которые они не могли себе позволить, а затем использовать эти дома в качестве банкоматов. Это расширение потребительского кредита — ипотечных и других долгов — привело к пузырю, который закончился финансовым кризисом 2008 года, когда миллионы людей потеряли работу, дома и сбережения.

Теперь те же миллениалов, которых обманули более десяти лет назад, снова обманывают. Работникам, которые полагаются на подработку, неполный рабочий день или внештатную «работу», предлагают новую веревку, на которой можно повеситься во имя «финансовой демократизации». Миллионы людей открыли счета в Robinhood и других инвестиционных приложениях, где они могут многократно использовать свои скудные сбережения и доходы, чтобы спекулировать бесполезными акциями.

Недавнее повествование GameStop, в котором объединенный фронт героических мелких дневных трейдеров борется со злыми хедж-фондами, продающими без покрытия, маскирует уродливую реальность, что когорта безнадежных, безработных, неопытных и обремененных долгами людей снова эксплуатируется. Многие из них были убеждены в том, что ложь финансового успеха не в хороших рабочих местах, напряженной работе и экономии пациента и инвестициях, а в быстрообагащающих схемах и ставках на бесполезные по своей сути активы, как криптовалюты (или «shitcoins», как я предпочитаю их называть).

Не заблуждайтесь: популистский мем, в котором армия миллениалов Давидов уничтожает Голиафа с Уолл-стрит, просто служит еще одной схеме по обкрадыванию невежественных инвесторов-любителей. Как и в 2008 году, неизбежным результатом будет новый пузырь активов. Разница в том, что на этот раз безрассудно популистские члены Конгресса взяли на себя ругательство против финансовых посредников за то, что они не позволяют уязвимым оказывать еще большее давление.

Что еще хуже, рынки начинают беспокоиться по поводу масштабного эксперимента по монетизации бюджетного дефицита, проводимого Федеральной резервной системой и Министерством финансов США посредством количественного смягчения (форма современной денежной теории или «вертолетных денег»).

Растущий хор критиков предупреждает, что такой подход может привести к перегреву экономики, вынудив ФРС повысить процентные ставки раньше, чем ожидалось. Номинальная и реальная доходность облигаций уже растет, и это потрясает такие рискованные активы, как акции. Из-за этих опасений по поводу истерики сокращения под руководством ФРС, восстановление, которое должно было быть хорошим для рынков, теперь уступает место рыночной коррекции.

Тем временем демократы в Конгрессе продвигаются вперед со спасательным пакетом на 1,9 триллиона долларов, который будет включать дополнительную прямую поддержку домохозяйствам. Но с учетом того, что миллионы людей уже имеют задолженность по оплате аренды и коммунальных услуг или находятся в условиях моратория на их ипотечные кредиты, кредитные карты и другие ссуды, значительная часть этих выплат пойдет на погашение долга и сбережения, и лишь около одной трети стимулов, вероятно, будет переводиться в фактические расходы.

Это означает, что влияние пакета на рост, инфляцию и доходность облигаций будет меньше, чем ожидалось. И поскольку дополнительные сбережения в конечном итоге будут направлены обратно на покупку государственных облигаций, то, что должно было быть спасением для нуждающихся домохозяйств, по сути станет спасением для банков и других кредиторов.

Безусловно, инфляция может в конечном итоге возникнуть, если эффекты монетизированного бюджетного дефицита в сочетании с отрицательными шоками предложения вызовут стагфляцию. Риск таких потрясений возрос в результате новой китайско-американской холодной войны, которая грозит спровоцировать процесс деглобализации и экономической балканизации, поскольку страны проводят новый протекционизм и восстановление инвестиций и производственных операций. Но это история на среднесрочную перспективу, а не на 2021 год.

Что касается этого года, рост может еще не оправдать ожиданий. Новые штаммы коронавируса продолжают появляться, что вызывает опасения по поводу того, что существующих вакцин может быть недостаточно для прекращения пандемии. Повторяющиеся циклы «стоп-гоу» подрывают доверие и политическое давление с целью возобновления экономики до того, как вирус будет локализован, будет нарастать. Многие малые и средние предприятия все еще находятся под угрозой банкротства, и слишком многие люди сталкиваются с перспективами долгосрочной безработицы. Список патологий, поражающих экономику, обширен и включает растущее неравенство, сокращение доли заемных средств компаниями и работниками, обремененными долгами, а также политические и геополитические риски.

Рынки активов остаются пузыристыми — если не откровенно бурными — потому что они подпитываются сверхадаптивной денежно-кредитной политикой. Но сегодняшнее соотношение цена/прибыль так же высоко, как и в мыльных пузырях, предшествовавших крахам 1929 и 2000 годов. Сегодняшняя рыночная мания предлагающая множество возможностей между постоянно растущим кредитным плечом и возможностью возникновения пузырей в компаниях специального назначения, технологических акциях и криптовалютах — повод для беспокойства.

В этих условиях ФРС, вероятно, обеспокоена тем, что рынки мгновенно рухнут, если она унесет чашу с пуншем.

А с увеличением государственного и частного долга, препятствующим возможной нормализации денежно-кредитной политики, вероятность стагфляции в среднесрочной перспективе и жесткая посадка для рынков активов и экономики продолжает расти.

 

Нуриэль Рубини
— профессор экономики Школы бизнеса
Стерна Нью-Йоркского университета и
председатель Roubini Macro Associates,
работал в Международном валютном фонде,
Федеральной резервной системе США
и Всемирном банке

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий