Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Когда фондовые рынки достигают новых высот в период роста неравенства доходов и богатства, должно быть очевидно, что сегодняшняя рыночная мания закончится слезами, воспроизводя экономическую несправедливость краха 2008 года. Несмотря на все разговоры о поддержке домашних хозяйств, главная улица пострадает больше всего, когда музыка перестанет играть.

НЬЮ-ЙОРК — К-образное восстановление экономики США продолжается. Те, у кого есть стабильная работа с полной занятостью, льготы и финансовая подушка, преуспевают, поскольку фондовые рынки поднимаются к новым высотам. Те, кто не имеют работы или частично заняты на рабочих местах с низкой добавленной стоимостью и в сфере услуг — новый «прекариат» — обременены долгами, имеют небольшое финансовое благополучие и сталкиваются с ухудшающимися экономическими перспективами.

Рост неравенства последовал за ростом больших технологий.

Теперь те же миллениалов, которых обманули более десяти лет назад, снова обманывают. Работникам, которые полагаются на подработку, неполный рабочий день или внештатную «работу», предлагают новую веревку, на которой можно повеситься во имя «финансовой демократизации». Миллионы людей открыли счета в Robinhood и других инвестиционных приложениях, где они могут многократно использовать свои скудные сбережения и доходы, чтобы спекулировать бесполезными акциями.

Недавнее повествование GameStop, в котором объединенный фронт героических мелких дневных трейдеров борется со злыми хедж-фондами, продающими без покрытия, маскирует уродливую реальность, что когорта безнадежных, безработных, неопытных и обремененных долгами людей снова эксплуатируется. Многие из них были убеждены в том, что ложь финансового успеха не в хороших рабочих местах, напряженной работе и экономии пациента и инвестициях, а в быстрообагащающих схемах и ставках на бесполезные по своей сути активы, как криптовалюты (или «shitcoins», как я предпочитаю их называть).

Не заблуждайтесь: популистский мем, в котором армия миллениалов Давидов уничтожает Голиафа с Уолл-стрит, просто служит еще одной схеме по обкрадыванию невежественных инвесторов-любителей. Как и в 2008 году, неизбежным результатом будет новый пузырь активов. Разница в том, что на этот раз безрассудно популистские члены Конгресса взяли на себя ругательство против финансовых посредников за то, что они не позволяют уязвимым оказывать еще большее давление.

Растущий хор критиков предупреждает, что такой подход может привести к перегреву экономики, вынудив ФРС повысить процентные ставки раньше, чем ожидалось. Номинальная и реальная доходность облигаций уже растет, и это потрясает такие рискованные активы, как акции. Из-за этих опасений по поводу истерики сокращения под руководством ФРС, восстановление, которое должно было быть хорошим для рынков, теперь уступает место рыночной коррекции.

Тем временем демократы в Конгрессе продвигаются вперед со спасательным пакетом на 1,9 триллиона долларов, который будет включать дополнительную прямую поддержку домохозяйствам. Но с учетом того, что миллионы людей уже имеют задолженность по оплате аренды и коммунальных услуг или находятся в условиях моратория на их ипотечные кредиты, кредитные карты и другие ссуды, значительная часть этих выплат пойдет на погашение долга и сбережения, и лишь около одной трети стимулов, вероятно, будет переводиться в фактические расходы.

Это означает, что влияние пакета на рост, инфляцию и доходность облигаций будет меньше, чем ожидалось. И поскольку дополнительные сбережения в конечном итоге будут направлены обратно на покупку государственных облигаций, то, что должно было быть спасением для нуждающихся домохозяйств, по сути станет спасением для банков и других кредиторов.

Что касается этого года, рост может еще не оправдать ожиданий. Новые штаммы коронавируса продолжают появляться, что вызывает опасения по поводу того, что существующих вакцин может быть недостаточно для прекращения пандемии. Повторяющиеся циклы «стоп-гоу» подрывают доверие и политическое давление с целью возобновления экономики до того, как вирус будет локализован, будет нарастать. Многие малые и средние предприятия все еще находятся под угрозой банкротства, и слишком многие люди сталкиваются с перспективами долгосрочной безработицы. Список патологий, поражающих экономику, обширен и включает растущее неравенство, сокращение доли заемных средств компаниями и работниками, обремененными долгами, а также политические и геополитические риски.

Рынки активов остаются пузыристыми — если не откровенно бурными — потому что они подпитываются сверхадаптивной денежно-кредитной политикой. Но сегодняшнее соотношение цена/прибыль так же высоко, как и в мыльных пузырях, предшествовавших крахам 1929 и 2000 годов. Сегодняшняя рыночная мания предлагающая множество возможностей между постоянно растущим кредитным плечом и возможностью возникновения пузырей в компаниях специального назначения, технологических акциях и криптовалютах — повод для беспокойства.

В этих условиях ФРС, вероятно, обеспокоена тем, что рынки мгновенно рухнут, если она унесет чашу с пуншем.

Нуриэль Рубини
— профессор экономики Школы бизнеса
Стерна Нью-Йоркского университета и
председатель Roubini Macro Associates,
работал в Международном валютном фонде,
Федеральной резервной системе США
и Всемирном банке

Источник.