Продай в мае и уходи?

Май 16th, 2023 admin

Продай в мае и уходи?

Хотя инвесторы никогда не должны позволять эмпирическим правилам преобладать над финансовыми основами, бывают случаи, когда основы могут стать довольно туманными. Фактически, недавние данные об инфляции и другие высокочастотные индикаторы предполагают, что мы сейчас находимся в таком периоде.

ЛОНДОН. За свою долгую карьеру в сфере финансов я освоил несколько рыночных эвристик, которые в целом оказались скорее полезными, чем нет. Каждый январь, например, я вспоминаю «правило пяти дней», согласно которому, если совокупная производительность S&P 500 будет положительной в течение первых пяти дней нового года, вероятность того, что рынок в целом остановится, составляет около 80%. год выше, чем там, где он начался. До сих пор этот аналитический трюк работал довольно хорошо, несмотря на все неопределенности в мире.
С наступлением весны приходит второе практическое правило: «Продай в мае и уходи» (а для нас, британцев, «вернись в день Сен-Леже» — 15 сентября). Хотя он менее точен со статистической точки зрения, он также часто оказывается полезным. Если вы инвестор — особенно тот, у кого были хорошие первые четыре месяца 2023 года — вы можете захотеть сохранить свою прибыль и сидеть в стороне до осени, потому что есть неплохая вероятность того, что рынки снизятся в последующие месяцы.

Конечно, нет объективной причины, по которой одно из этих правил остается верным. В конце концов, фондовые рынки исторически имеют тенденцию к росту больше, чем к падению, и они также обычно превосходят другие финансовые рынки, не говоря уже о наличных деньгах или фиксированном доходе, с течением времени. Очевидно, что никогда нельзя позволять эмпирическому правилу превалировать над основами. Тем не менее, бывают моменты, когда основные принципы могут становиться довольно туманными, и есть все основания полагать, что мы сейчас находимся в таком периоде.

Рассмотрим последний раунд ежемесячных индексов менеджеров по закупкам в странах, имеющих глобальное значение. Мало того, что они демонстрируют продолжающуюся слабость в производстве; они также указывают на то, что мировая экономика технически может переживать производственную рецессию. В то же время индексы услуг остаются сильными, а в некоторых случаях даже ускоряются.

Хотя некоторые страны, зависящие от сферы услуг (например, Великобритания), относительно хорошо справляются со слабостью производства, очень маловероятно, что эти два индекса будут долго двигаться в противоположных направлениях. Отрасли сферы услуг либо в конечном счете будут стимулировать другие формы деятельности, либо будут сдерживаться собственной зависимостью от других отраслей.

Как обычно, Китай предлагает важное окно в мировую экономику. После завершения политики нулевого COVID в конце прошлого года китайская экономика уверенно начала 2023 год, и предстоящие данные почти наверняка покажут сильное годовое ускорение для многих компонентов производства и спроса в апреле. Но есть признаки того, что темпы восстановления могут ослабевать и что различные структурные проблемы сдерживают активность. Более того, инфляция не просто снизилась, но упала настолько, что вызывает опасения по поводу дефляции. И не только Китай. В других важных азиатских экономиках, таких как Япония, также наблюдается умеренная инфляция, что резко контрастирует с растущим уровнем цен, наблюдаемым в западных странах за последние полтора года.

Глядя за пределы Азии, я был сбит с толку показателями инфляции, на которые я обычно полагаюсь больше всего. Например, недавние индексы цен производителей в Соединенных Штатах, наряду с некоторыми компонентами потребительских цен, продемонстрировали явные признаки замедления; и, как я уже упоминал ранее, многие мировые цены на сырьевые товары сейчас намного ниже, чем год назад. Рано или поздно эти изменения должны отразиться на ценах многих производителей и потребителей. Но последние данные об «базовой» инфляции (исключая волатильные цены на продукты питания и энергоносители) в США, Великобритании и Европейском союзе усложнили картину, продемонстрировав сохраняющуюся силу ценового давления. А проведенный Мичиганским университетом тщательно отслеживаемый пятилетний обзор инфляционных ожиданий недавно показал заметный рост до 3,2% после падения до 2,9% в последние месяцы.

Центральные банкиры, несомненно, по-прежнему обеспокоены ситуацией. Можно надеяться, что самые последние цифры — это разовое исключение. Но если это не так, Совет Федеральной резервной системы столкнется с очень проблематичной ситуацией.

Перспективы процентных ставок остаются слоном в комнате. Прямо сейчас рынки, похоже, вполне убеждены в том, что большинство центральных банков либо «закончили» повышать ставки, либо близки к этому, а некоторые даже ожидают снижения ставок до конца года. Это вполне могло случиться; но сначала необходимо немного улучшить данные по инфляции. С другой стороны, если текущие рыночные ожидания будут вынуждены измениться, новые подъемы на фондовых рынках будет труднее поддерживать, за исключением значительного увеличения прибыли.

Где это оставляет нас до лета? В целом, я подозреваю, что картина инфляции продолжит постепенно улучшаться. Но если результаты опроса Мичигана об инфляционных ожиданиях не изменятся, у инвесторов в акции появятся веские причины для беспокойства.

 

Джим О’Нил
— бывший министр финансов Великобритании,
бывший председатель Goldman Sachs Asset
Management

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки:
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий