Пределы отложенного спроса Америки

Пределы отложенного спроса Америки

Несмотря на предсказуемое высвобождение отложенного спроса на потребительские товары длительного пользования, личные услуги демонстрируют явное свидетельство стойких рубцов. Следовательно, с учетом того, что отложеные покупки товаров длительного пользования, вероятно, скоро будут завершены, даже быстрая вакцинация вряд ли сократит тяжелые времена, которые ждут впереди постпандемическую экономику США.

НЬЮ-ХЕЙВЕН. Когда мне в руку попала вторая вакцина, я почти почувствовал мгновенное удовлетворение отложенных желаний. Обходясь без нее почти год, пришло время побаловать себя.

Хотя мне посчастливилось — на самом деле, достаточно взрослому — быть включенным в первую волну прививок, остальная Америка вот-вот последует. Возможность того, что более широкое распространение вакцины приведет к «коллективному иммунитету» к концу 2021 года, больше не является фантастикой. А с окончанием кошмара COVID-19, как утверждается на финансовых рынках, давно обездоленные американские потребители могут наконец расслабиться и насладиться великолепным V-образным выздоровлением.

Как бы не так.

Концепция отложенного спроса хорошо изучена в экономике. Хотя она обычно применяется к потреблению товаров длительного пользования — автомобилей, мебели, бытовой техники и т.д., — он также используется для описания деятельности по жилищному строительству и инвестиций бизнеса в заводы и оборудование.

Идея опирается на базовую предпосылку моделей динамического спроса, известную как эффект «корректировки запасов»: неожиданное развитие событий, которое приводит к отсрочке расходов на товары длительного пользования с ограниченным сроком службы, не уменьшает морального или технологического устаревания, а сопутствующая потребность в замене. Отсюда следует, что по окончании перерыва в работе всплеск отложенного или отложенного спроса на замену может спровоцировать восстановление экономики.

Обычно, чем сильнее шок и связанная с ним отсрочка спроса на замену, тем сильнее отскок. Я предлагаю своим ученикам представить себе большую резиновую ленту: чем больше вы ее тянете, тем сильнее отдача, когда вы ее отпускаете.

Это хорошо объясняет временное воздействие того, что экономисты называют экзогенными потрясениями, такими как стихийные бедствия, забастовки, политические потрясения и войны. Он хуже работает при потрясениях, которые могут вызвать длительные экономические травмы, таких как финансовые кризисы и, да, пандемии.

Последние тенденции в потребительских расходах в США предполагают, что естественные силы отложенного спроса могут быть в значительной степени потрачены.

За последние восемь месяцев 2020 года восстановление потребления товаров длительного пользования после блокировки было на 39% больше, чем то, что было потеряно во время блокировки в марте и апреле.

В результате потребление товаров длительного пользования выросло до 8,25% ВВП во второй половине 2020 года — это самый высокий показатель с начала 2007 года и значительно превышает средний показатель в 7,1% за период 2008-19 годов.

Вероятно, это еще не все. Вслед за очередным траншем федеральных чеков, выпущенных в декабре (600 долларов США на одного подходящего получателя), рост розничных продаж в январе на 5,3%, в основном за счет увеличения продаж товаров длительного пользования, таких как электроника, бытовая техника и мебель, является дополнительным свидетельством потребительской эйфории. А с приближением еще большего раунда чеков на 1400 долларов, когда вступит в действие «Американский план спасения» президента Джо Байдена, представляется вероятным дополнительный импульс со стороны потребительских товаров длительного пользования.

Однако на этом этапе отложенный спрос должен быть исчерпан. Это еще более очевидно при оценке необычайной силы недавнего всплеска потребительских товаров длительного пользования по сравнению с циклами отложенного спроса в прошлом.

С начала 1990-х годов рост личного потребления был относительно незначительным. Но в течение семи циклических экспансий с середины 1950-х до начала 1980-х гг. Сокращение отложенного спроса увеличило долю потребительских товаров длительного пользования в ВВП в среднем на 0,6 процентных пункта в течение четырех кварталов, следующих за минимумами экономического цикла. С этой точки зрения, недавнее увеличение доли потребительских товаров длительного пользования в ВВП на 1,35 процентных пункта по сравнению с 6,9% -ным минимумом, достигнутым в первом квартале 2020 года, является еще более необычным. Более чем вдвое превышая предыдущую циклическую норму, это тем более неустойчиво.

В то же время мощное сокращение отложенного спроса, которому способствует беспрецедентная поддержка со стороны налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики, маскирует скрытое скрытое беспокойство потребителей, которое, вероятно, сохранится еще долго после вакцинации большей части населения США. Так называемая длинная тень более ранних крупных пандемий представляет собой достаточный исторический прецедент для этого сценария.

То же самое и с последними данными, показывающими признаки рубцевания в сфере услуг, особенно в сфере деятельности, требующей личного контакта, такой как путешествия, отдых и развлечения. Вакцины или нет, личное общение идет вразрез с глубоко укоренившимся осознанием личных рисков для здоровья, которое, скорее всего, будет влиять на поведение потребителей в ближайшие годы.

Вот что показывают цифры. В отличие от мощного восстановления потребительских расходов на товары длительного пользования, восстановление услуг после блокировки с мая по декабрь 2020 года компенсировало только 63% того, что было потеряно в марте и апреле. Неудивительно, что услуги, которые составляют немногим более 60% от общего потребления в США, сдерживаются в основном личной занятостью, такой как транспорт (путешествия), отдых (досуг) и обеды в ресторанах. В совокупности эти три категории расходов, на которые приходится 61% спада общего объема потребительских услуг, вызванного изоляцией, остаются на 25% ниже своего пикового значения в четвертом квартале 2019 года.

То же колебание спроса на потребительские услуги отражается на сопоставимых тенденциях на рынке труда США. Несмотря на то, что после отмены карантина прошлой весной произошел значительный рост найма, общее количество рабочих мест вне сельского хозяйства остается на 9,9 миллиона ниже пикового уровня февраля 2020 года.

Опять же, причина неудивительна. Полностью 83% этого дефицита было сосредоточено в личных услугах, таких как транспорт, досуг и гостеприимство, размещение, общественное питание, розничная торговля, кино- и звукозаписи, а также негосударственное образование. Новое исследование указывает на то же самое: встречный ветер в сфере услуг после COVID-19, вероятно, будет постоянной чертой рынка труда США.

Таким образом, несмотря на предсказуемое высвобождение отложенного спроса на потребительские товары длительного пользования, личные услуги демонстрируют явные доказательства — как с точки зрения потребительского спроса, так и с точки зрения занятости — постоянного рубцевания.

Следовательно, с резким сокращением отложенного спроса на товары длительного пользования, приближающимся к точке истощения, восстановление постпандемической экономики США, вероятно, будет значительно отставать от «варп-скорости» разработки вакцин.

 

Стивен С.Роуч
— преподаватель Йельского
университета

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий