Постоянство заработной платы и цен в Америке должно быть остановлено

 Постоянство заработной платы и цен в Америке должно быть остановлено

В прошлом году Федеральная резервная система США попробовала использовать надежду в качестве макроэкономической стратегии и в конечном итоге способствовала сегодняшней быстрой инфляции. Теперь, когда он признал необходимость ужесточения денежно-кредитной политики, он должен придерживаться этого курса до тех пор, пока инфляция не перестанет подпитывать рост заработной платы и подпитывать дальнейшее повышение уровня цен.

КЕМБРИДЖ. Последние данные о росте цен и заработной платы все более ясно показывают, что базовый уровень инфляции в экономике США составляет не менее 4% и, скорее всего, будет расти, а не падать. Хотя в последние месяцы Федеральная резервная система предприняла решительные действия для сдерживания инфляции, к сожалению, ему придется придерживаться своего плана быстрого повышения процентных ставок до тех пор, пока не появятся четкие доказательства того, что базовая инфляция резко замедляется. Это особенно сложно, когда экономика уже замедляется, но альтернатива отсрочки действий, пока инфляция еще больше укоренится, была бы намного хуже.

Пока что в этом году индекс цен на личное потребление вырос на 7,7% в годовом исчислении, что намного выше целевого показателя ФРС в 2%. Отчасти это вызвано внешними событиями, в частности, вторжением России в Украину, что привело к росту цен на бензин и продукты питания. И теперь, когда цены на бензин начали снижаться со своего пика, общая инфляция должна резко снизиться. Тем не менее, даже если мы исключим эти волатильные цены, «базовая инфляция» по-прежнему составляет 4,8% в годовом исчислении и в последнее время увеличивается. Кроме того, другие меры, которые исключают нестабильные компоненты индекса цен, такие как усеченное среднее, медиана, услуги и инфляция, чувствительная к циклическим изменениям– все выросли, а некоторые даже больше, чем базовая инфляция.

Трудно найти оправдания этой инфляции, не говоря уже об оправданиях, которые оправдали бы веру в то, что она исчезнет сама по себе в ближайшее время. Хотя война России с Украиной привела к повышению цен на нефть и продукты питания, они оказали лишь небольшое прямое влияние на базовую инфляцию, что само по себе частично компенсируется поведенческими изменениями, поскольку потребители сокращают расходы из-за более высоких цен на бензин и продукты питания. Более того, COVID-19 оказывает меньшее влияние на экономику, чем когда-либо с февраля 2020 года, и поскольку он влиял на инфляцию, когда она росла, он скорее снижал ее, чем повышал. Многие комментаторы обвиняли проблемы в цепочках поставок в росте инфляции цен на товары, но на самом деле этот показатель снизился и был заменен инфляцией услуг, которая гораздо более инерционна. Отказ от политики фискальной поддержки в эпоху пандемии должен был снизить инфляцию, но этот процесс в основном закончился более года назад.

На данном этапе инфляция все больше связана с ростом цен, что способствует росту заработной платы, что, в свою очередь, способствует росту цен. Этот тревожный процесс — некоторые называют его «спиралью заработной платы и цен», но я предпочитаю «постоянство заработной платы и цен» — обусловлен краткосрочными инфляционными ожиданиями, которые заметно возросли.

Последние данные показывают, что заработная плата в частном секторе в первой половине этого года росла на 5,7% в годовом исчислении, что примерно на 2,5 процентных пункта выше темпов роста до пандемии. В целом, добавление 2,5 процентных пункта к уровню инфляции до COVID подразумевает базовый уровень инфляции в 4,5%. Более того, по оценкам Алекса Домаша из Гарвардской школы Кеннеди, ряд альтернативных показателей роста заработной платы согласуется с такой же или даже более высокой инфляцией. Быстрый рост номинальной заработной платы неудивителен, учитывая, что рынки труда остаются почти рекордно напряженными, о чем свидетельствует почти две вакансии на каждого безработного.

Я бы хотел, чтобы предприятия просто использовали часть своей прибыли для покрытия дополнительных расходов на заработную плату, но я также знаю, что лучше не путать пожелания с прогнозами. Поскольку производительность представляется относительно низкой, предприятия, скорее всего, продолжат перекладывать расходы на более высокую заработную плату на потребителей в форме более высоких цен.

Более высокие цены ведут к более высокой заработной плате. Эта динамика не требует профсоюзов или контрактов с корректировками стоимости жизни. Предприятия, которые могут продавать свою продукцию по более высоким ценам, захотят нанять больше работников; но им нужно будет платить более высокую заработную плату, чтобы привлечь новых сотрудников, потому что в противном случае рабочие, сталкивающиеся с более высокими ценами, будут искать в другом месте.

Помимо повышения цен на продукты питания и энергию, основная часть инфляции изначально была вызвана спросом. Но даже если бы в большей степени виноваты проблемы с поставками, как утверждают другие, мы все равно остались бы на том же месте, а рост заработной платы и цен подпитывали друг друга.

К сожалению, единственное решение проблемы постоянства заработной платы и цен состоит в сдерживании спроса. Возможно, небольшое сокращение спроса будет иметь большое значение для сдерживания инфляции и позволит безработице оставаться на относительно низком уровне. Но также возможно, что коэффициент жертв — количество процентных пунктов, на которое должен вырасти годовой уровень безработицы, чтобы снизить инфляцию на один процентный пункт, — будет ближе к пяти, как в недавних рецессиях. Если это так, то снижение уровня инфляции с 4% до 3% (которое я бы назвал победой) потребует увеличения безработицы как минимум на пять пунктов лет. И если базовая инфляция выше 4% — что, вероятно, так и есть — или если ФРС намерена достичь своей цели в 2%, требуемая корректировка может легко быть в два раза больше.

Как ни болезненно действовать сейчас, промедление, вероятно, сделает дезинфляцию гораздо более дорогостоящей. Чем дольше инфляция сохраняется и закрепляется, тем больше будет коэффициент жертв.

Надеюсь, я слишком пессимистичен. Но в прошлом году ФРС пыталась использовать надежду в качестве макроэкономической стратегии, и это способствовало быстрой инфляции и самому низкому за 40 лет росту реальной заработной платы. К счастью, лица, определяющие денежно-кредитную политику, стали более реалистичными и сосредоточили свое внимание почти исключительно на снижении инфляции. Если инфляция будет снижаться быстрее, чем я ожидаю, ФРС может перестать ужесточать ее. Но на данный момент он должен следовать тому же принципу, благодаря которому он так успешно помог предотвратить экономический коллапс в 2020 году: ошибаться в сторону того, чтобы делать слишком много, а не слишком мало.

 

Джейсон Фурман
— профессор практики экономической политики
в Школе государственного управления
им. Джона Ф.Кеннеди Гарвардского университета
и старший научный сотрудник Института
международной экономики Петерсона

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий