Понимание пандемического фондового рынка

Понимание пандемического фондового рынка

Чем хуже становятся экономические основы и прогнозы, тем более загадочными становятся результаты фондового рынка в США. В то время как подлинные новости предполагают, что цены на акции должны снижаться, а не достигать рекордных максимумов, объяснения, основанные на психологии толпы, вирусности идей и динамике нарративных эпидемий, могут пролить некоторый свет.

НЬЮ-ХЕЙВЕН. Показатели фондовых рынков, особенно в Соединенных Штатах, во время пандемии коронавируса не поддаются логике. С учетом того, что растущий спрос приводит к снижению инвестиций и занятости, что может удерживать цены акций на плаву?

Чем больше расходятся экономические основы и рыночные результаты, тем глубже становится тайна, пока не будут рассмотрены возможные объяснения, основанные на психологии толпы, вирусности идей и динамике нарративных эпидемий. В конце концов, движения фондового рынка в значительной степени обусловлены оценками инвесторов относительно развивающейся реакции других инвесторов на новости, а не самими новостями.

Это потому, что большинство людей не имеют возможности оценить значимость экономических или научных новостей. Особенно, когда недоверие к новостным СМИ велико, они склонны полагаться на то, как известные им реагируют на новости. Этот процесс оценки требует времени, поэтому фондовые рынки не реагируют на новости внезапно и полностью, как предполагает традиционная теория. Эта новость начинает новую тенденцию на рынках, но достаточно неоднозначно, что большинство умных денег с трудом извлекают из этого выгоду.

Конечно, трудно понять, что движет фондовым рынком, но мы можем, по крайней мере, догадываться ex post, основываясь на имеющейся информации.

В США существует три отдельных этапа головоломки: рост S&P 500 на 3% с начала кризиса с коронавирусом, 30 января и 19 февраля; падение на 34% с этой даты до 23 марта и рост на 42% с 23 марта по настоящее время. Каждый из этих этапов демонстрирует удивительную связь с новостями, поскольку отстающие реакции рынка фильтруются через реакции инвесторов и истории.

Первый этап начался, когда Всемирная организация здравоохранения 30 января объявила новый коронавирус «чрезвычайной ситуацией в области общественного здравоохранения, имеющей международное значение». В течение следующих 20 дней S&P 500 вырос на 3%, достигнув рекордного уровня 19 февраля. Зачем инвесторам ставить акции наивысшую оценку в истории сразу после объявления о возможной глобальной трагедии? Процентные ставки не упали за этот период. Почему фондовый рынок не «предсказал» грядущую рецессию, снизившись до начала спада?

Одно из предположений состоит в том, что пандемия не была знакомым событием и большинство инвесторов в начале февраля просто не были убеждены, что другие инвесторы и потребители обращали какое-либо внимание на такие вещи, пока они не увидели более сильную реакцию на новости и рыночные цены. Отсутствие прошлого опыта после пандемии гриппа 1918-20 годов означало, что статистического анализа влияния таких событий на рынок не проводилось. Начало блокировок в конце января в Китае получило мало внимания в мировой прессе. Болезнь, вызванная новым коронавирусом, даже не имела названия до 11 февраля, когда ВОЗ окрестила его COVID-19.

В течение недель, предшествовавших 19 февраля, общественное внимание к давним проблемам, таким как глобальное потепление, светская стагнация или долговые бремени угасало. Судебный процесс по делу об импичменте президента Дональда Трампа, который закончился 5 февраля, по-прежнему доминировал в разговорах в США, и многие политики, по-видимому, все еще считали контрпродуктивным поднимать тревогу по поводу надвигающейся гипотетической новой огромной трагедии.

Второй этап начался, когда S&P 500 упал на 34% с 19 февраля по 23 марта, падение, похожее на крах фондового рынка 1929 года. Тем не менее, по состоянию на 19 февраля, было зарегистрировано лишь несколько случаев смерти от COVID-19 за пределами Китая. То, что изменило мышление инвесторов в течение этого интервала, было не просто одним повествованием, а совокупностью связанных повествований.

Некоторые из новых новостей были чепухой. 17 февраля был впервые упомянут выпуск туалетной бумаги в Гонконге, который стал очень заразительной историей в качестве шутки. Конечно, новости о распространении болезни становились все более интернациональными. ВОЗ назвала это пандемией 11 марта. Поиски в Интернете «пандемии» достигли максимума в неделю 8–14 марта, а поиски «коронавируса» достигли пика в неделю 15–21 марта.

Похоже, что на этом втором этапе люди пытались изучить основы этого странного события. Большинство людей не могли сразу с этим справиться, не говоря уже о том, чтобы это делали те, кто мог повлиять на рыночные цены.

По мере того, как спад на фондовом рынке продолжался, появлялись яркие истории о трудностях и разрушении бизнеса, вызванных закрытием. Например, по сообщениям, некоторые люди в запертом Китае были вынуждены искать пескарей и глистов. В Италии были истории о том, что медицинские работники в перегруженных больницах были вынуждены выбирать, какие пациенты будут получать лечение. Рассказы о Великой депрессии 1930-х годов процветали.

Начало третьей фазы, когда рынок S&P 500 начал свой 40-процентный рост, было ознаменовано некоторыми достоверными новостями о фискальной и монетарной политике. 23 марта, после того как процентные ставки уже были практически сведены к нулю, Федеральная резервная система США объявила об агрессивной программе по созданию инновационных кредитных линий. Четыре дня спустя Трамп подписал Закон о помощи коронавирусу, помощи и экономической безопасности (CARES) на сумму 2 триллиона долларов США, обещая агрессивные налоговые стимулы.

Обе эти меры, а также аналогичные действия в других странах, были описаны как напоминающие действия, предпринятые для противодействия Великой рецессии 2008-2009 годов, за которой последовало постепенное, но в конечном итоге огромное повышение цен на акции. Индекс S&P 500 увеличился в пять раз от своего дна 9 марта 2009 года до 19 февраля 2020 года. Большинство людей не знают, что находится в плане ФРС или в законе CARES, но инвесторам был известен один недавний пример, когда такие меры, очевидно, работали.

Истории небольших, но все еще значительных обвалов фондового рынка и сильных выздоровлений, пару из которых с 2018 года, широко упоминались. Разговор о сожалениях по поводу того, что в то время или в 2009 году не было совершено ни одной покупки, возможно, оставил впечатление, что рынок к 2020 году достаточно упал. В этот момент FOMO (страх пропустить это) утвердился, укрепив уверенность инвесторов в том, что безопасно вернуться.

На всех трех этапах фондового рынка COVID-19 эффект подлинных новостей очевиден. Но ценовые движения не обязательно являются быстрым, логичным ответом на это. На самом деле они редко бывают.

 

Роберт Дж.Шиллер

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий