Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Чем хуже становятся экономические основы и прогнозы, тем более загадочными становятся результаты фондового рынка в США. В то время как подлинные новости предполагают, что цены на акции должны снижаться, а не достигать рекордных максимумов, объяснения, основанные на психологии толпы, вирусности идей и динамике нарративных эпидемий, могут пролить некоторый свет.

Чем больше расходятся экономические основы и рыночные результаты, тем глубже становится тайна, пока не будут рассмотрены возможные объяснения, основанные на психологии толпы, вирусности идей и динамике нарративных эпидемий. В конце концов, движения фондового рынка в значительной степени обусловлены оценками инвесторов относительно развивающейся реакции других инвесторов на новости, а не самими новостями.

Это потому, что большинство людей не имеют возможности оценить значимость экономических или научных новостей. Особенно, когда недоверие к новостным СМИ велико, они склонны полагаться на то, как известные им реагируют на новости. Этот процесс оценки требует времени, поэтому фондовые рынки не реагируют на новости внезапно и полностью, как предполагает традиционная теория. Эта новость начинает новую тенденцию на рынках, но достаточно неоднозначно, что большинство умных денег с трудом извлекают из этого выгоду.

Конечно, трудно понять, что движет фондовым рынком, но мы можем, по крайней мере, догадываться ex post, основываясь на имеющейся информации.

В США существует три отдельных этапа головоломки: рост S&P 500 на 3% с начала кризиса с коронавирусом, 30 января и 19 февраля; падение на 34% с этой даты до 23 марта и рост на 42% с 23 марта по настоящее время. Каждый из этих этапов демонстрирует удивительную связь с новостями, поскольку отстающие реакции рынка фильтруются через реакции инвесторов и истории.

Первый этап начался, когда Всемирная организация здравоохранения 30 января объявила новый коронавирус «чрезвычайной ситуацией в области общественного здравоохранения, имеющей международное значение». В течение следующих 20 дней S&P 500 вырос на 3%, достигнув рекордного уровня 19 февраля. Зачем инвесторам ставить акции наивысшую оценку в истории сразу после объявления о возможной глобальной трагедии? Процентные ставки не упали за этот период. Почему фондовый рынок не «предсказал» грядущую рецессию, снизившись до начала спада?

Одно из предположений состоит в том, что пандемия не была знакомым событием и большинство инвесторов в начале февраля просто не были убеждены, что другие инвесторы и потребители обращали какое-либо внимание на такие вещи, пока они не увидели более сильную реакцию на новости и рыночные цены. Отсутствие прошлого опыта после пандемии гриппа 1918-20 годов означало, что статистического анализа влияния таких событий на рынок не проводилось. Начало блокировок в конце января в Китае получило мало внимания в мировой прессе. Болезнь, вызванная новым коронавирусом, даже не имела названия до 11 февраля, когда ВОЗ окрестила его COVID-19.

В течение недель, предшествовавших 19 февраля, общественное внимание к давним проблемам, таким как глобальное потепление, светская стагнация или долговые бремени угасало. Судебный процесс по делу об импичменте президента Дональда Трампа, который закончился 5 февраля, по-прежнему доминировал в разговорах в США, и многие политики, по-видимому, все еще считали контрпродуктивным поднимать тревогу по поводу надвигающейся гипотетической новой огромной трагедии.

Второй этап начался, когда S&P 500 упал на 34% с 19 февраля по 23 марта, падение, похожее на крах фондового рынка 1929 года. Тем не менее, по состоянию на 19 февраля, было зарегистрировано лишь несколько случаев смерти от COVID-19 за пределами Китая. То, что изменило мышление инвесторов в течение этого интервала, было не просто одним повествованием, а совокупностью связанных повествований.

Некоторые из новых новостей были чепухой. 17 февраля был впервые упомянут выпуск туалетной бумаги в Гонконге, который стал очень заразительной историей в качестве шутки. Конечно, новости о распространении болезни становились все более интернациональными. ВОЗ назвала это пандемией 11 марта. Поиски в Интернете «пандемии» достигли максимума в неделю 8–14 марта, а поиски «коронавируса» достигли пика в неделю 15–21 марта.

Похоже, что на этом втором этапе люди пытались изучить основы этого странного события. Большинство людей не могли сразу с этим справиться, не говоря уже о том, чтобы это делали те, кто мог повлиять на рыночные цены.

По мере того, как спад на фондовом рынке продолжался, появлялись яркие истории о трудностях и разрушении бизнеса, вызванных закрытием. Например, по сообщениям, некоторые люди в запертом Китае были вынуждены искать пескарей и глистов. В Италии были истории о том, что медицинские работники в перегруженных больницах были вынуждены выбирать, какие пациенты будут получать лечение. Рассказы о Великой депрессии 1930-х годов процветали.

Начало третьей фазы, когда рынок S&P 500 начал свой 40-процентный рост, было ознаменовано некоторыми достоверными новостями о фискальной и монетарной политике. 23 марта, после того как процентные ставки уже были практически сведены к нулю, Федеральная резервная система США объявила об агрессивной программе по созданию инновационных кредитных линий. Четыре дня спустя Трамп подписал Закон о помощи коронавирусу, помощи и экономической безопасности (CARES) на сумму 2 триллиона долларов США, обещая агрессивные налоговые стимулы.

Обе эти меры, а также аналогичные действия в других странах, были описаны как напоминающие действия, предпринятые для противодействия Великой рецессии 2008-2009 годов, за которой последовало постепенное, но в конечном итоге огромное повышение цен на акции. Индекс S&P 500 увеличился в пять раз от своего дна 9 марта 2009 года до 19 февраля 2020 года. Большинство людей не знают, что находится в плане ФРС или в законе CARES, но инвесторам был известен один недавний пример, когда такие меры, очевидно, работали.

Истории небольших, но все еще значительных обвалов фондового рынка и сильных выздоровлений, пару из которых с 2018 года, широко упоминались. Разговор о сожалениях по поводу того, что в то время или в 2009 году не было совершено ни одной покупки, возможно, оставил впечатление, что рынок к 2020 году достаточно упал. В этот момент FOMO (страх пропустить это) утвердился, укрепив уверенность инвесторов в том, что безопасно вернуться.

Роберт Дж.Шиллер

Источник.