Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Нынешние трудности китайской экономики иллюстрируют проблемы роста, с которыми сталкиваются многие другие страны мира. Перестраивая неэффективные модели роста и улучшая управление внутренней экономикой, развитые и развивающиеся страны могут избежать попадания в ловушку роста, в которой сейчас находится Китай.

Хотя недавние трудности китайской экономики имеют некоторые уникальные характеристики, они иллюстрируют проблемы роста, с которыми сталкиваются многие развитые и развивающиеся страны. Они также показывают, что, хотя экономический рост — это еще не все, без него вы не сможете ничего решить.

Этот год должен был ознаменоваться устойчивым восстановлением экономики Китая. Вместо этого многие аналитики были вынуждены в последние дни снова пересмотреть свои прогнозы роста в Китае в сторону понижения, и, вероятно, их примеру последуют и другие. Этот все более пессимистичный прогноз можно объяснить тремя основными факторами.

Во-первых, как показывают последние данные о торговле, мировая экономика больше не поддерживает динамику внутреннего роста Китая. В июне китайский экспорт упал на 12,4% (в долларовом выражении), а импорт сократился на 6,8%, что намного хуже консенсус-прогноза о снижении экспорта на 10% и импорта на 4,1%. Эти разочаровывающие цифры являются результатом вялого роста спроса в Европе и других странах, а также ужесточения ограничений в отношении Китая, особенно тех, которые были введены Соединенными Штатами, что создало самоусиливающийся цикл, который еще больше ухудшил перспективы роста страны.

Во-вторых, китайские власти, похоже, разрываются между двумя различными подходами к стимулированию экономики, что приводит к довольно нерешительной политической реакции. Хотя правительство, похоже, склонно вернуться к нисходящим мерам стимулирования, которые оно применяло в прошлом, фактическая реализация была ограничена из-за опасений по поводу усугубления неэффективности и препятствия продолжающемуся и в целом упорядоченному сдуванию долговых пузырей в определенных секторах. И наоборот, столь необходимая альтернатива высвобождения экономического динамизма «снизу вверх» сдерживается внутриполитическими соображениями, в результате чего Китай застревает в запутанной середине. Между тем, проблемы внутренней политики усугубляются структурными факторами, включая старение населения, высокий уровень безработицы среди молодежи и сохраняющиеся очаги чрезмерного левериджа.

В-третьих, снятие давних нулевых ограничений COVID не привело к равномерному резкому росту спроса на домохозяйства, бизнес и недвижимость. Вместо этого процесс был неравномерным и слабее, чем консенсус-прогнозы. В то время как ВВП восстановился на 6,3% во втором квартале, темпы роста не достигли ожидаемых аналитиками темпов в 7,1%.

Учитывая, что рост в Европе и США, вероятно, останется низким в обозримом будущем, а мировая экономика все еще не оправилась от воздействия самой агрессивной волны повышения процентных ставок центральными банками в странах с развитой экономикой за несколько десятилетий, Китай не может рассчитывать на то, что глобализация спасет его неустойчивую модель роста. Поскольку компании стремятся диверсифицировать цепочки поставок за пределами Китая, приток прямых иностранных инвестиций также был ограничен. Более того, геополитически обусловленные торговые и инвестиционные ограничения, скорее всего, будут усиливаться в ответ на опасения по поводу национальной безопасности США.

Хотя Китай представляет собой особый пример стратегии роста, основанной на принципах «беспорядочной середины», это не единственная страна, которой грозит опасность попасть в ловушку роста. И развитые, и развивающиеся страны сталкиваются с одинаковым риском экономической стагнации или, что еще хуже, регресса.

В течение последних двух лет Гордон Браун, Майкл Спенс, Рейд Лидоу и я обсуждали стратегии, которые позволили бы правительствам обеспечить инклюзивный, прочный и устойчивый рост, необходимый для удовлетворения потребностей и чаяний их граждан. Результаты этих обсуждений изложены в нашей будущей книге «Пермакриз: план исправления разрушенного мира», которая будет опубликована в сентябре.

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент Королевского колледжа
Кембриджского университета,
профессор Уортонской школы
Пенсильванского университета

Источник.