Политики экспериментируют, пытаясь восстановить те сегменты экономики, которые не удалось реанимироваться с помощью количественного смягчения
Решение этого вопроса серьезно скажется на дивидендах банков, финансовом регулировании и программах количественного смягчения. Из-за этого следующий раунд мер со стороны Европейского центрального банка кажется еще более интересным.
Новая Зеландия только что запустила программу финансирования в обмен на кредиты, чтобы помочь банкам кредитовать малый бизнес. А Федеральная резервная система на этой неделе расширила программу помощи банкам при финансировании кредитов в рамках программы обеспечения платежеспособности.
В целом, до сих пор во время кризиса банки сохраняли устойчивость, избегая рисков, сотрудничали с политиками, чтобы распределить дополнительные кредиты, и отказывались от жестких мер.
Тяжелая борьба
Доходность активов японских региональных банков была одной из самых низких в мире. В настоящее время все большему числу мелких и средних банков по всему миру приходиться прилагать немалые усилия, что покрыть постоянные расходы, особенно если исключить прибыль от суверенных облигаций.
Это означает, что региональным банкам предстоит тяжелая борьба. Поэтому и возник призыв японского центробанка к слиянию или сокращению издержек. Председатель наблюдательного совета ЕЦБ Андреа Энрия также призывает к слияниям.
В качестве альтернативы банки могут воспользоваться ресурсами других институтов или аутсорсингом, прибегнув к услугам облачного провайдера. На это могут уйти годы, поэтому понадобятся специальные схемы в качестве каналов взаимодействия.
Последствия для рынков
Изменения в политике ЦБ влияют и на рынки. Любые нововведения, которые эффективнее защищают банки от разрушительного воздействия отрицательных ставок, положительно сказываются на банковских ценных бумагах и, в свою очередь, на финансовой стабильности. По оценкам UBS, доходы банков еврозоны могут вырасти более чем на 5%, если ЕЦБ расширит программу или улучшит ее условия. Но разрыв между победителями и проигравшими, скорее всего, будет постепенно усиливаться.
Также расширенные специальные программы кредитования приведут к нежелательным последствиям на рынках суверенных облигаций. Учитывая, что TLTRO ЕЦБ непропорционально используются в южно-европейских банках, сохранится высокий спрос на периферийные облигации еврозоны.
Чем больше обходных путей будет у банков, тем дольше политические ставки смогут оставаться на нулевом или отрицательном уровне. На пенсионные фонды и страховщиков будет оказываться сильное давление с целью оптимизации распределения активов в условиях сверхнизких ставок.
Как говорил Милтон Фридман, нет ничего более постоянного, чем временная правительственная программа. Программы финансирования в обмен на кредиты, судя по всему, будут реализовываться в соответствии с этим принципом.