Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

В то время как цены на золото растут из-за возросшей геополитической неопределенности, фондовый рынок США бьет рекорды, а мировой спрос на доллар остается устойчивым. Это можно объяснить растущим доверием к экономике США, которая продолжает удивлять своим ростом.

Экономисты и комментаторы изо всех сил пытались объяснить эти тенденции. Хотя рост цен на золото можно объяснить повышенным восприятием риска, вызванным политической и геополитической неопределенностью, это объяснение не учитывает бурный рост фондового рынка. И наоборот, снижение индекса волатильности VIX с 2022 года может объяснить ралли фондового рынка США, но не скачок цен на золото.

Одним из возможных объяснений бума акций является быстрое появление искусственного интеллекта с конца 2022 года, что привело к резкому росту акций таких компаний, как производитель чипов NVIDIA. Но хотя технологический сектор добился наибольшего роста и привлек наибольшее внимание, рынок стабильно растет по всем направлениям, даже исключая акции технологических компаний.

Как же тогда можно утверждать, что денежно-кредитная политика США может объяснить бум акций и золота? Аргумент заключается в том, что рыночные инвесторы вполне естественно ожидают, что Федеральная резервная система начнет смягчать денежно-кредитную политику позднее в этом году, что теоретически может объяснить высокие цены на фондовом рынке и на золото.

Итак, чем же объясняются последние события на финансовых рынках? Это ужесточение монетарной политики США за последние два года или нынешние ожидания более мягкой монетарной политики в будущем?

За ответом мы можем обратиться к валютному рынку. Самым убедительным доказательством против монетарного объяснения высоких цен на акции и золото является то, что доллар США сейчас также выше примерно на 14%, чем три года назад. Если бы реальные процентные ставки были низкими или ожидалось их падение, доллар ослабел бы за этот период.

Другое возможное объяснение резкого роста цен на золото заключается в том, что многие страны начали диверсифицировать свою деятельность, отказываясь от доллара, особенно потенциальные противники США, такие как Китай. Но если бы это было правильное объяснение, доллар бы слабел, а не достиг 20-летнего максимума. Более того, существует мало свидетельств того, что усиление геополитической напряженности между Соединенными Штатами и Китаем приводит к глобальному отходу от доллара США, по крайней мере, до сих пор.

Конечно, экономический рост в США замедлился до 2,5% в 2023 году. Тем не менее, он по-прежнему превышает средние темпы роста в этом столетии – около 2% с 2001 года. Потребительский спрос остается сильным, чему способствуют знаковые экономические законопроекты администрации Байдена – особенно Закон о CHIPS и науке, Закон об инвестициях в инфраструктуру и создании рабочих мест, а также Закон о сокращении инфляции, которые помогли ускорить экономический рост в 2021 и 2022 годах.

Что еще более важно, экономическая активность на протяжении последних трех лет неизменно превышала ожидания. Два года назад среди аналитиков и широкой общественности преобладало мнение, что США находятся на грани рецессии или уже в ней. Но вопреки этим ожиданиям реальный ВВП продолжал расти.

Рост ВВП был исключительно высоким в 2021 году, а экономическая активность продолжала удивлять ростом в 2022 и 2023 годах, несмотря на мрачные прогнозы длительного спада. В 2024 году рост продолжился. И хотя ни демократы, ни республиканцы не склонны обратить вспять бюджетную экспансию, чтобы остановить рост государственного долга, спрос на активы США как на безопасную гавань остается высоким, что позволяет предположить, что глобальные инвесторы сохраняют уверенность в себе. в стабильности и устойчивости американской экономики.

Джеффри Франкель
— профессор кафедры формирования
и роста капитала Гарвардского
университета, научный сотрудник
Национального бюро экономических
исследований США

Источник.