Инвесторы и аналитики, похоже, уверены, что страны Восточной Азии смогут сдерживать COVID-19, добиться устойчивого восстановления экономики и поддерживать меры стимулирования, что приведет к еще большему росту корпоративных прибылей и, в свою очередь, цен на акции. Возможно, им стоит принять холодный душ.
СЕУЛ — Страны Восточной Азии очень хорошо справились с пандемией COVID-19 и ограничили ее экономические последствия. Но, учитывая сохраняющиеся значительные риски и неопределенность, еще слишком рано говорить о том, что регион выйдет из кризиса в качестве глобального победителя.
Пандемия в Восточной Азии, несомненно, впечатляет. В 2020 году более 101 миллиона человек дали положительный результат на COVID-19, и более 2,1 миллиона человек во всем мире умерли. Но благодаря строгим мерам сдерживания и универсальному ношению масок в странах Восточной Азии уровень заболеваемости и смертности от коронавируса был намного ниже, чем в странах с развитой экономикой Европы и Америки.
В этом году есть надежда, что повсеместное внедрение вакцины приведет к полномасштабному — и, по данным Всемирного банка, V-образному — восстановлению мировой экономики с ростом производства примерно на 4%. Тем не менее, ожидается, что Восточная Азия будет опережать все другие регионы, а Китай, по прогнозам, вырастет на 7,9%, что обеспечит средний рост на 7,4%.
Эти высокие прогнозы — вместе с обильной ликвидностью, вызванной беспрецедентной финансовой и денежно-кредитной экспансией — укрепили доверие инвесторов, подняв цены на акции Восточной Азии до исторического максимума. Японский индекс Nikkei вырос на 67% с мартовского минимума, превзойдя рекорд, установленный в мае 1991 года, незадолго до того, как лопнул пузырь цен на активы. Индекс MSCI Emerging Market Asia также вырос на 80% с марта, опередив все другие развивающиеся рынки.
Во-первых, пандемия еще далека от завершения, и многие страны столкнулись со второй или третьей волнами инфекции. Сюда входят страны Восточной Азии, такие как Япония, Южная Корея, Малайзия и Таиланд, которые были вынуждены вновь ввести жесткие меры сдерживания. Более того, быстрое развертывание вакцины, от которого зависят прогнозы выздоровления, отнюдь не гарантировано, и многие страны Восточной Азии начинают медленный старт.
Между тем возрастают фискальные и финансовые риски. Хотя крупномасштабные бюджетные расходы и смягчение денежно-кредитной политики стимулировали восстановление COVID-19, они также вызвали глобальный рост дефицита и отношения долга к ВВП.
Для стран Восточной Азии, которые имеют относительно низкие коэффициенты долга, более высокие заимствования не вызывают немедленной озабоченности. Но снижение потенциала роста и старение населения представляют угрозу для устойчивости бюджета в среднесрочной перспективе. Международный валютный фонд ожидает, что в странах Азии с формирующимся рынком и со средним уровнем дохода фискальные позиции правительств продолжат ухудшаться. Как отмечает Азиатский банк развития, эта тенденция будет трудной для прилавков, учитывая то, как трудно быстро отказаться финансовой поддержкой.
Некоторые страны Восточной Азии, в том числе Южная Корея и Китай, уже пытаются сдержать пузыри на рынке недвижимости в крупных городах, несмотря на ужесточение правил ипотечного кредитования. Некоторые аналитики предупреждают, что коррекция фондового рынка неизбежна, хотя другие утверждают, что низкие реальные процентные ставки и потенциал роста технологического сектора оправдывают сегодняшние высокие цены на акции.
Для достижения постпандемического успеха политикам стран Восточной Азии необходимо будет преодолеть все эти риски, а также управлять глубокими экономическими и социальными преобразованиями.
В этом контексте выздоровление от COVID-19 — это только первый шаг.
Экономики Восточной Азии должны гордиться своими достижениями в 2020 году. Но они не могут останавливаться на достигнутом.
Ли Чон Ва
— профессор экономики Корейского
университета, был главным экономистом
Азиатского банка развития