Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Президент Бразилии Луис Инасиу Лула да Силва и его аргентинский коллега Альберто Фернандес выдвинули концепцию общей расчетной единицы для Латинской Америки. Цель достижима, если лидеры прислушиваются к урокам экономической истории, в частности к эволюции европейской валютной единицы.

САН-ПАУЛУ. Бразилия и Аргентина объявили о планах начать технические исследования, направленные на создание основы для большей региональной финансовой интеграции с конечной целью создания общей валюты под названием «сур» (юг). Хотя цель может показаться далекой, она далеко не невозможна.

В конечном счете, однако, это практическая цель, которую разделяют недавно избранный президент Бразилии Луис Инасиу Лула да Силва и его аргентинский коллега Альберто Фернандес. Использование третьей валюты — доллара — для расчетов по торговым платежам и финансовым транзакциям снижает эффективность и увеличивает затраты. Во все более фрагментированном мире, сформированном конкуренцией великих держав, это также делает страны уязвимыми для изменений политики, обусловленных геополитикой. Сюр подразумевается как своего рода «стратегия выхода» — средство ухода от текущего глобального денежного (беспорядка) порядка.

Международные новостные сообщения, как правило, сосредотачиваются на перспективах валюты в стиле евро, которая заменит национальные валюты Латинской Америки и будет регулироваться общей денежно-кредитной политикой. Но, как объяснил в прошлом году нынешний министр финансов Бразилии Фернандо Хаддад, сюр вместо этого будет функционировать как общая расчетная единица, а региональный расчетный центр будет урегулировать взаимные обязательства между странами-членами. Официальные заявления Аргентины и Бразилии о суре повторяют эту концепцию, отмечая, что они не стремятся заменить песо или реал соответственно.

Экономическая история подтверждает это. После того, как США отказались от золотого стандарта в 1971 году — фактически «плавающего» курса доллара — начался период финансовых инноваций с созданием различных расчетных единиц для поддержания денежной стабильности в регионах. Наиболее ярким примером была Европейская денежная единица, предшественница евро, которая вступила в действие в 1979 году.

EMCF опирался на взаимную финансовую поддержку своих участников. Кроме того, Банк международных расчетов выступал финансовым агентом Фонда, заключая временные валютные свопы с центральными банками ЕЭС. Это включало перевод официальных ЭКЮ в обмен на взносы страны в валютные резервы.

Это служит важным уроком для латиноамериканских лидеров, пытающихся создать надежные региональные и национальные валютно-финансовые институты. С этой целью страны должны работать над укреплением взаимного доверия – начиная с сегодняшнего дня.

В то же время странам Латинской Америки следует работать над укреплением уже существующих институтов, а именно Платежной системы в местной валюте, которая была создана в 2008 году и включает Аргентину, Бразилию, Парагвай и Уругвай. Хотя эта платежная инфраструктура не основана на альтернативной расчетной единице, она может помочь заложить институциональную основу для создания такой единицы, поддерживая при этом экономику участников, но только в том случае, если она будет расширена и улучшена.

Экономическая история также предполагает, что рынки, а не государства, управляют развитием новых форм денег посредством инноваций. В случае с ЭКЮ официальной расчетной единицей фактически стала валюта: так называемая частная ЭКЮ. Но государственных монет и бумажных денег не было. Скорее, частные ЭКЮ юридически функционировали как банковские обязательства, стоимость которых была привязана к обменному курсу корзины ЭКЮ. Частные ЭКЮ также породили другие финансовые инструменты, деноминированные в ЭКЮ.

Как утверждали Майкл Бордо и Анна Шварц, воображаемые или зародышевые формы денег, такие как ЭКЮ, являются ответом рынка на экономическую проблему, «вызванную ограниченными технологиями и фрагментарной и слабой политической властью». Сегодня, однако, технологические ограничения значительно меньше ограничивают. Такие инновации, как технология распределенного реестра (DLT), революционизируют денежные и платежные системы, поскольку они пытаются снизить риск и повысить эффективность.

Латиноамериканское предложение должно навести мост между sur и новыми идеями, касающимися функциональной совместимости цифровых валют центрального банка (CBDC) и DLT для трансграничных транзакций. Сотрудничество центральных банков и технологический обмен будут иметь решающее значение для снижения затрат и неэффективности, что позволит создать региональную финансовую архитектуру.

Центральный банк Бразилии уже закладывает основу для успеха. Помимо создания Pix, платформы для местных платежей, признанной во всем мире, она представила «инновационную повестку дня», которая включает в себя открытые финансы и CBDC. В частности, оптовый проект CBDC необходим для поддержки инфраструктуры финансового рынка и подключения ее к другим структурам, включая платформы DLT, на региональном и глобальном уровнях.

Для Латинской Америки основным нововведением будет создание «частной валюты», поддерживаемой заслуживающими доверия государственными обязательствами и региональными валютно-финансовыми институтами, которая может превратиться в токенизированные активы, которыми участники рынка смогут торговать на цифровых платформах. Чтобы добиться этого, Аргентина и Бразилия должны продолжать лидировать. В частности, Лула — с его статусом, энергией и харизмой — может выступать за более эффективный региональный диалог, направленный на выработку жизнеспособных предложений по валютному сотрудничеству, развитию торговли и продвижению финансовой интеграции.

Камила Виллар Дюран
— адъюнкт-профессор права Школы
менеджмента ESSCA

Источник.