Парадокс многостороннего финансирования

Парадокс многостороннего финансирования

Политики все чаще рекламируют многосторонние банки развития как имеющие уникальные возможности для решения сегодняшних насущных глобальных проблем, особенно долговых кризисов в развивающихся странах. Но их кредитование в основном приносит пользу странам со средним уровнем дохода, а не странам с более низким уровнем дохода, которые больше всего в нем нуждаются.

ВАШИНГТОН, округ Колумбия. В настоящее время многосторонние банки развития (МБР) стали любимцами политиков. В недавней речи министр финансов США Джанет Йеллен призвала Всемирный банк и другие международные кредиторы поддержать развивающиеся страны, борющиеся с последствиями роста инфляции и агрессивного повышения процентных ставок. А в недавнем независимом отчете, подготовленном по заказу G20, сделан вывод о том, что эти институты обладают уникальными возможностями для оказания помощи правительствам в достижении Целей устойчивого развития Организации Объединенных Наций.

В отчете G20 утверждается, что МБР могли бы расширить свое кредитование, не повредив своим кредитным рейтингам AAA, если бы не чрезмерные требования к достаточности капитала, которые ограничивают способность кредиторов идти на риск. Но какие страны больше всего выиграют от увеличения многостороннего финансирования?

Хотя многосторонние банки развития играют решающую роль, предоставляя долгосрочные кредиты по льготным процентным ставкам странам с низким уровнем дохода (СНД), подавляющая часть их финансирования направляется странам со средним уровнем дохода (ССД). В недавнем отчете ОЭСР говорится, что 70% кредитов МБР были предоставлены странам со средним уровнем дохода в 2020 году после значительного увеличения кредитования стран с уровнем дохода ниже среднего (СНСД).

Другими словами, проблема заключается в распределении, а не в объеме. Ясно, что МБР должны значительно увеличить кредитование развивающихся стран, борющихся с крайней бедностью и ограниченным институциональным потенциалом. В отличие от стран со средним уровнем дохода, большинство стран с низким уровнем доходов практически не имеют доступа к рынкам капитала и остро нуждаются в финансировании из-за непропорционального воздействия на их экономику пандемии COVID-19, войны в Украине и изменения климата. Почему же тогда многостороннее кредитование так смещено в сторону стран со средним уровнем дохода?

Причина кроется в модели финансирования МБР. Международные кредиторы, такие как Всемирный банк, Африканский банк развития и Межамериканский банк развития, полагаются на свои безупречные кредитные рейтинги, чтобы брать дешевые займы и кредитовать по более высоким ставкам страны со средним уровнем дохода, которые еще не достигли статуса инвестиционного уровня или потеряли его. В то же время кредитование СНД носит несколько обособленный характер и финансируется в основном за счет прямых взносов правительств, владеющих акциями, в организации, ориентированные на СНД, такие как Международная ассоциация развития Всемирного банка. Утверждается, что без кредитования ССД модель МБР не будет жизнеспособной. Но по мере того, как все больше стран со средним уровнем дохода получат рейтинги инвестиционного уровня, многостороннее кредитование может в конечном итоге сократиться.

Многие СНД пытаются уменьшить свою зависимость от МБР; Некоторым странам даже впервые за несколько десятилетий удалось получить кредит на международных финансовых рынках. Но нынешнее сочетание экономического и геополитического кризисов застопорило эти планы. Перед лицом агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики большинство стран с низким доходом фактически лишились доступа к рынкам капитала, что привело к болезненным переговорам с кредиторами и надвигающемуся долговому кризису.

Недавний дефолт Ганы может стать предвестником будущих финансовых бедствий. В последние годы появление нетрадиционных кредиторов, таких как Китай, позволило СНД диверсифицировать свои займы. Но непрозрачный характер кредитов, обеспеченных природными ресурсами, вызвал сомнения в устойчивости такого финансирования, которые, похоже, иссякли. Однако есть некоторые обнадеживающие признаки того, что Китай может присоединиться к Бреттон-Вудским институтам, позволив странам с низким уровнем дохода реструктурировать свои долги.

Хотя МБР должны увеличить кредитование СНД, сделать это сложнее, чем многие думают. Основным препятствием является ограниченная способность этих стран к освоению средств, что приводит к нехватке приемлемых для банков проектов. Аналогичным образом, тот факт, что частный сектор в большинстве СНД неразвит, затрудняет увеличение инвестиций, особенно для таких кредиторов, как Международная финансовая корпорация Всемирного банка, которая сосредотачивается на поддержке частных фирм. Более того, жесткая политика Международного валютного фонда в отношении ограничения долга может препятствовать способности развивающихся стран брать займы у МБР, лишая СНД доступа к десяткам миллиардов долларов в то время, когда они больше всего в них нуждаются.

У этой загадки нет простого решения. Направление сотрудников МБР в СНД может помочь в наращивании институционального потенциала этих стран и реализации проектов. А усиление координации между многосторонними кредиторами и МВФ могло бы помочь предотвратить появление узких мест в будущем. Но простое принуждение МБР к увеличению кредита может быть неэффективным и даже контрпродуктивным. Например, у кредиторов может возникнуть соблазн отдать приоритет бюджетной поддержке, призванной побудить развивающиеся страны к проведению структурных реформ, которые они могли бы провести в любом случае, а не более долгосрочным инвестиционным проектам.

Проще говоря, кредитовать больше недостаточно. Чтобы принести пользу СНД и их населению, международные кредиторы также должны сосредоточиться на увеличении масштабов значимых, преобразующих инвестиций. Тогда и только тогда модель MDB, наконец, раскроет весь свой потенциал.

 

Рабах Арезки
— старший научный сотрудник Гарвардской
школы Кеннеди, бывший главный экономист
и вице-президент Африканского банка
развития

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий