Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Экономисты и инвесторы как внутри Китая, так и за его пределами все настойчивее призывают Пекин разрешить более заметное укрепление юаня.

Юань дешевеет, но медленно

«Юань в реальном выражении подешевел на 15–20% с 2021 года. В это же время резко вырос торговый профицит Китая», — отметил Брэд Сетсер, старший научный сотрудник Совета по международным отношениям и бывший представитель Минфина США. По его словам, без изменения курса профицит будет увеличиваться.

После того как США и Китай отказались от самых жестких тарифных мер, юань начал укрепляться более уверенно. При этом Народный банк Китая, по оценкам аналитиков, внимательно следит за тем, чтобы курс строго укладывался в рамки дневного фиксинга, не допуская резких движений. Хао Хун, главный инвестиционный директор хедж-фонда Lotus Asset Management, считает, что в 2026 году юань может заметно вырасти. Это, по его мнению, поддержит китайские активы и частично снимет давление со стороны зарубежных партнеров.

«Китай использует обменный курс как форму экспортной субсидии, — сказал Хао. — Но если долго использовать такую стратегию, протесты и торговые барьеры со стороны других стран неизбежны».

Европа пострадала больше всех

Последствия особенно заметны в Европе. Рост евро по отношению и к доллару, и к юаню в прошлом году дополнительно ударил по конкурентоспособности европейских экспортеров на фоне и без того слабой экономики региона. Митул Котеча, руководитель направления валютной и макростратегии развивающихся рынков Азии в Barclays, отметил, что удешевление юаня к евро стало серьезным фактором давления на европейские компании. «Европа практически не могла этому противостоять», — сказал он.

Его комментарии прозвучали вскоре после визита президента Франции Эммануэля Макрона в Пекин, где тот предупреждал о «неустойчивых» дисбалансах в отношениях ЕС и КНР.

Китай не спешит уступать

Давление усиливают и международные финансовые институты. Управляющий директор Международного валютного фонда Кристалина Георгиева призвала Китай перейти к более рыночному курсу, отражающему фундаментальные экономические условия. Тем не менее большинство аналитиков ожидают, что Пекин продолжит осторожную политику постепенного укрепления юаня к доллару — без резких шагов, которые могли бы устранить проблему недооценки в реальном выражении. В Goldman Sachs считают, что юань недооценен примерно на 25% с учетом инфляции. По прогнозу банка, к концу 2026 года курс может укрепиться до 6,85 юаня за доллар — более сильное движение, чем предполагает средний прогноз участников рынка.

«Несмотря на слабый внутренний спрос и неоднородную экономическую картину, ключевые макрофакторы и значительная недооценка валюты указывают на необходимость дальнейшего укрепления юаня», — отметил Дэнни Суванапрути, руководитель стратегии по валютам и ставкам развивающихся рынков Азии в Goldman Sachs.

В последние недели такую позицию публично высказывали Шэн Сунчэн, бывший представитель Народного банка Китая, и Мяо Яньлян, ранее работавший в Государственном управлении валютного контроля и ныне представляющий инвестиционный банк CICC. Однако скептиков остается немало. Они указывают на дефляционную среду в Китае и считают, что резкое укрепление валюты может усугубить внутренние проблемы.

«Я очень осторожно отношусь к идее сильного укрепления юаня, — сказал Тай Хуэй, главный рыночный стратег по Азии в JPMorgan Asset Management. — Если смотреть только на торговый профицит, аргументы понятны. Но при низкой инфляции и рисках дефляции более сильная валюта может только навредить».

Адам Вулф, экономист по развивающимся рынкам в Absolute Strategy Research, добавляет, что дефляционный спад сам по себе ограничивает потенциал укрепления валюты.

На этом фоне остается открытым вопрос, почему США не сделали валютную политику Китая ключевой темой торговых переговоров.

Источник.