Основные проблемы 2022 года

Основные проблемы 2022 года

Никто не знает, какой оборот примет пандемия и будет ли недавнее повышение цен временным, а это означает, что экономические прогнозы стали еще более опасными, чем обычно. Тем не менее, за некоторыми тенденциями следует следить более внимательно, чем за другими, а некоторые политики должны меняться независимо от того, что происходит.

ЛОНДОН. По мере того, как календарный год подходит к концу, началась домашняя игра, в которой мы делаем вид, будто знаем, что произойдет в следующие 12 месяцев. Но когда дело доходит до 2022 года (и далее), я не уверен, стоит ли вообще притворяться. Я не могу вспомнить предыдущий раз, когда было так много больших вопросов, которые нависали над столькими ключевыми экономическими проблемами.

Эта глубокая неопределенность особенно интригует в отношении финансовых рынков. Если какое-либо из нескольких событий, за которыми следует наблюдать, примет отрицательный оборот, последствия для сегодняшних повышенных рынков могут быть ужасными.

Среди наиболее актуальных и актуальных вопросов, помимо COVID-19, является инфляция. Является ли рост цен в этом году временным или он представляет собой нечто более зловещее? Мой бесполезный ответ: «Я не знаю». Хотя в прошлом году я действительно предполагал, что инфляция станет более серьезной проблемой, чем слабый рост ВВП, сейчас, когда я смотрю в будущее до 2022 года, я гораздо менее уверен.

Большая часть сегодняшнего инфляционного давления все еще может быть связана со скоростью восстановления экономики многих стран и, конечно же, с крупными, все еще сохраняющимися перебоями в поставках. Но сам дефицит предложения может быть симптомом более серьезных проблем, таких как чрезмерное стимулирование экономики, неэффективная денежно-кредитная политика или слабый рост производительности. Последствия для финансовых рынков будут совершенно разными в зависимости от того, какие из этих факторов действуют и в какой степени.

Многие другие важные вопросы на 2022 год также связаны с инфляцией. Какова цель денежно-кредитной политики в современной экономике? Должны ли мы по-прежнему беспокоиться об уровне государственного долга, или мы обнаружили (по какой-то случайности), что нам никогда не нужно было об этом беспокоиться? Я в целом непредубежден, но у меня есть серьезные подозрения в этой конкретной дискуссии.

Что касается налогово-бюджетной политики и идеи о том, что государственный долг становится проблематичным на определенном уровне, события 2020–2021 годов продемонстрировали, что многие традиционные представления ошибочны. Гораздо важнее то, для чего нужен долг. Долг, понесенный для предотвращения коллапса экономической активности, сильно отличается от долга, понесенного просто для финансирования чрезмерно амбициозной программы правительства.

Что касается денежно-кредитной политики, еще до пандемии было ясно, что мир бесконечной щедрости центральных банков после 2008 года изжил себя. Нам давно нужно было вернуться к отношениям, в которых процентные ставки с поправкой на инфляцию имеют некоторое сходство с потенциальными темпами роста ВВП.

Хотя можно найти оправдания для кратковременной приостановки, чтобы справиться с таким серьезным потрясением, как COVID-19, сохранение сверхмягкой денежно-кредитной политики кажется неуместным. Как утверждают сторонники Милтона Фридмана, эта политика может даже быть причиной недавнего всплеска инфляции. Довольно удобно, что после многих лет борьбы за достижение более высоких темпов инфляции (близких к заявленным целевым показателям или выше их) центральные банки теперь решили рассматривать инфляцию как временное явление.

На самом деле, у центральных банков нет лучшего представления, чем у нас с вами, о том, продлится ли инфляция. Но даже если это окажется временным, оправдание щедрой денежно-кредитной политики становится все более сомнительным. В конце концов, создавая свободные финансовые условия, центральные банки способствуют растущему подозрению в том, что плоды современного капитализма предназначены в первую очередь для тех немногих избранных, кто владеет активами.

Над этими проблемами незаметно вырисовывается центральный вопрос роста производительности, который уже много лет вызывает разочарование в большинстве стран с развитой экономикой. Означают ли изменения поведения и инновации, вызванные пандемией, долгожданное возвращение устойчивого роста производительности? Я стою на одной ноге в лагере оптимистов, отчасти поэтому я не вижу необходимости в таком значительном денежном стимулировании. Но, учитывая стойкие разочарования последнего десятилетия, я не могу уверенно встать на ноги. Как всегда, политики заявляют о своем намерении делать больше для повышения производительности. Можно надеяться, что сейчас они более серьезны, чем были в прошлом.

Как если бы эти проблемы и неизвестные были недостаточно сложными, есть также длинный список нетрадиционных макро-проблем, которые следует учитывать. Еще предстоит увидеть, удастся ли более значимая китайская экономика быть лучше интегрирована в мировую экономику. Остается только догадываться, какие перипетии примет пандемия. Быстро ли Omicron станет новым доминирующим вариантом или его заменит еще один?

А как насчет других серьезных угроз, таких как скрытая пандемия устойчивости к противомикробным препаратам или риски, связанные с изменением климата? В сложившейся ситуации кажется маловероятным, что избиратели — особенно пожилые люди с ограниченным или фиксированным доходом — будут мириться с неоднократным повышением цен на энергоносители, даже если они являются необходимой чертой перехода к более чистым альтернативам. Как я недавно предположил, политикам необходимо творчески подумать о том, как справиться с этой проблемой.

Еще одна серьезная проблема — это глобальная бедность, которая снова начала расти за последние два года. Устранение этого бедствия может оказаться даже более сложной задачей, чем энергетический переход.

Наконец, существует повсеместная неопределенность в отношении глобального управления. В отличие от периода 2008–2010 годов, когда «Группа двадцати» доказала свою эффективность, в 2020–2021 годах значимого прогресса в области глобального экономического сотрудничества почти не было. Будем надеяться, что 2022 год принесет значительные улучшения в этом направлении.

 

Джим О’Нил
— бывший министр финансов Великобритании,
бывший председатель Goldman Sachs Asset
Management

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий