Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

От Лиссабонской стратегии 2000 года до сегодняшнего компаса конкурентоспособности идея о том, что увеличение инвестиций — ключ к экономическому успеху, доказала свою эффективность в Европе. Однако десятилетия экономической стагнации в Японии показали, что высокий уровень инвестиций не является панацеей.

Однако инвестиции не спасли Японию от нескольких десятилетий стагнации. С 1970 года валовое накопление основного капитала в Японии в среднем составляло 30% ВВП, а зачастую и значительно превышало их. Это значительно выше не только среднего показателя по ЕС, но и показателя Германии, сильнейшей экономики ЕС, где валовое накопление основного капитала колеблется около 23% ВВП. Разница в четыре процентных пункта между последними значениями (26% в Японии и 22% как в Германии, так и в ЕС) составляет около 800 млрд евро в год — именно ту сумму, которую Драги рекомендует добавить к общему объёму инвестиций ЕС.

Конечно, тип инвестиций имеет значение. В то время как инвестиции в новое оборудование приводят к снижению доходности после того, как у компании появляется достаточно мощностей для обслуживания рынка, инвестиции в новые идеи теоретически не должны быть связаны подобными ограничениями. Но если рассматривать инвестиции в НИОКР, то Япония демонстрирует ещё более высокие результаты. В 2000 году, когда ЕС установил цель Лиссабонской стратегии, Япония уже инвестировала почти 3% своего ВВП в НИОКР – этот показатель сохранялся на протяжении последних 25 лет, по сравнению со средним показателем по ЕС в 2%.

И всё же, несмотря на впечатляющие темпы инвестиций в основной капитал и НИОКР, экономика Японии за последнюю четверть века ослабла. В 1980-х и 1990-х годах Япония могла похвастаться второй по величине экономикой в мире, опираясь на, казалось бы, непобедимый производственный сектор. Сейчас Япония является четвёртой по величине экономикой в мире, недавно отстав от Германии, несмотря на значительно большую численность населения (120 миллионов против 80 миллионов), отчасти из-за девальвации иены.

Можно утверждать, что это сравнение несправедливо, поскольку оценка экономики по текущему обменному курсу, без учёта разницы в инфляции, не отражает адекватно качество жизни. Но если рассматривать доход на душу населения по паритету покупательной способности, то 20 лет назад Япония была примерно на одном уровне с Германией, а сейчас дела у неё идут хуже, чем у Италии. В любом случае, обменные курсы имеют значение, по крайней мере, в политическом плане: японцы прекрасно осведомлены о снижении своей покупательной способности, когда путешествуют за границу, и, несомненно, замечают, как иностранные туристы хвастаются своей покупательной способностью в Японии. Возможно, это создало благодатную почву для крайне правых.

Чтобы объяснить трудности Японии, необходимо взглянуть за рамки основных показателей инвестиций. Несмотря на значительные инвестиции в НИОКР, они в основном осуществляются крупными компаниями, которые в первую очередь заинтересованы в постепенном улучшении существующих продуктов или процессов, а не в разработке радикально новых идей или технологий. Настоящие инновации гораздо чаще возникают в стартапах, но в Японии, как и в ЕС, крупнейшие инвесторы в НИОКР остаются неизменными на протяжении десятилетий.

Однако по другому показателю ЕС добился гораздо больших успехов, чем Япония: более 40% инвестиций европейских компаний в рамках CVC было направлено в местные стартапы. В Японии эта доля была ничтожно мала – 0,01%, а остальная часть пришлась в основном на стартапы в США. Более того, американские и даже японские компании предоставили значительное CVC-финансирование компаниям ЕС, которые привлекли в общей сложности около 9% мирового CVC-финансирования в 2022 году. Это значительно меньше, чем 80%, доставшиеся США, но и значительно больше, чем ничтожная доля – близкая к нулю – поступившая в Японию.

Даниэль Грос
– директор Института европейской
политики Университета Боккони

Источник.