Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Хотя иногда неизбежны жесткие компромиссы, у политиков есть способ поддержать устойчивое восстановление мировой экономики в 2021 году и в последующий период, одновременно подтягивая неблагополучные страны, группы и регионы. Но это потребует адаптации как национальной, так и международной политики.

КЕМБРИДЖ. В старой шутке о хитрых компромиссах вас просят представить, как ваш злейший враг едет со скалы на вашей новенькой машине. Вы были бы счастливы из-за гибели врага или опечалены разрушением вашей машины?

Для многих форма долгожданного и столь необходимого в этом году восстановления мировой экономики ставит аналогичную дилемму. Без пересмотра национальной политики и международной координации значительные темпы роста, ожидаемого в 2021 году будет очень неравномерным как между странами, так и внутри них. Вместе с этим возникает множество рисков, которые могут сделать рост в последующие годы менее устойчивым, чем он может и должен быть.

Основываясь на текущей информации, я ожидаю, что быстрый рост в Китае и США приведет к глобальному расширению на 6% или более в этом году по сравнению с сокращением на 3,5% в 2020 году. Но, хотя Европе следует выйти из двойной рецессии, восстановление скорее всего, будут более сдержанные. Некоторые страны с формирующимся рынком находятся в еще более тяжелом положении.

Большая часть этого расхождения, как реального, так и ожидаемого, происходит из-за вариаций одного или нескольких из пяти факторов. Очевидно, что борьба с инфекциями COVID-19, включая распространение новых вариантов коронавируса, имеет решающее значение. То же самое и с распределением и введением вакцин (что включает в себя обеспечение поставок, преодоление институциональных препятствий и обеспечение распространения среди населения). Третий фактор — это финансовая устойчивость, которая в некоторых развивающихся странах предполагает упреждающее преодоление трудностей, связанных с недавним всплеском долга. Затем следует качество и гибкость разработки политики и, наконец, все, что остается в резервуарах социального капитала и устойчивости человека.

Чем больше различий между странами и внутри них, тем серьезнее проблемы для устойчивости восстановления в этом году. Это отражает широкий спектр медицинских, экономических, финансовых и социально-политических факторов.

В недавнем комментарии я объяснил, почему более равномерный глобальный прогресс в вакцинации против COVID-19 важен даже для стран, чьи национальные программы иммунизации намного опережают остальных. Без всеобщего прогресса ведущие вакцинаторы сталкиваются с трудным выбором между риском ввоза новых вариантов из-за границы и ведением экономики-крепости с правительствами, домашними хозяйствами и фирмами, придерживающимися бункерного мышления.

Неравномерное экономическое восстановление лишает отдельные страны попутного ветра синхронизированного роста, при котором одновременный рост производства и доходов подпитывает благотворный цикл всеобщего экономического благосостояния. Они также увеличивают риски протекционизма в торговле и инвестициях, а также сбоев в цепочках поставок.

Затем есть финансовый аспект. Активный рост в США вместе с более высокими инфляционными ожиданиями привел к повышению рыночных процентных ставок, что повлекло за собой вторичные эффекты для остального мира. И это еще не все.

Представители Европейского центрального банка уже жаловались на «неуместное ужесточение» финансовых условий в еврозоне. Повышение процентных ставок может также подорвать доминирующую парадигму на финансовых рынках, а именно высокую уверенность инвесторов в обильных, предсказуемых и эффективных вливаниях ликвидности со стороны системно важных центральных банков, что побудило многих рискнуть выйти далеко за пределы их естественной среды обитания, приняв значительные, если не чрезмерные и безответственные риски. В краткосрочной перспективе высокая ликвидность подтолкнула к дешевому финансированию многие страны и компании. Но внезапное изменение направления движения средств, а также растущий риск совокупных рыночных катастроф и политических ошибок могут вызвать серьезные сбои.

Наконец, неравномерное восстановление экономики рискует усугубить разрыв в доходах, богатстве и возможностях, которые уже значительно расширились из-за кризиса COVID-19. Чем больше неравенство, особенно в отношении возможностей, тем острее чувство отчуждения и маргинализации и тем более вероятная политическая поляризация будет препятствовать правильной и своевременной разработке политики.

Но, в то время как старая шутка основана на неизбежности жестких компромиссов, для мировой экономики в 2021 году и в последующий период существует средний путь — такой, который поддерживает устойчивое восстановление и одновременно помогает обездоленным странам, группам и регионам. Это требует адаптации как национальной, так и международной политики.

Национальная политика должна ускорять реформы, которые сочетают экономическую помощь с мерами, способствующими гораздо более инклюзивному росту. Речь идет не только о повышении производительности труда (посредством переподготовки кадров, реформ в сфере образования и улучшения ухода за детьми) и производительности капитала и технологий (посредством значительного обновления инфраструктуры и охвата). Чтобы построить более качественное и справедливое строение, директивные органы должны теперь также рассматривать устойчивость к изменению климата как важнейший фактор для принятия более всеобъемлющих решений.

Согласование глобальной политики также жизненно важно. Миру повезло, что на начальном этапе он получил выгоду от коррелированной (в отличие от скоординированной) национальной политики в ответ на кризис COVID-19, при этом подавляющее большинство стран заранее сделали все возможное, чтобы -государственный подход. Но без координации политические позиции будут все больше расходиться, поскольку менее устойчивые экономики сталкиваются с дополнительными внешними препятствиями во время сокращения потоков помощи, неполного списания долгов и нерешительных прямых иностранных инвестиций.

Поскольку США и Китай демонстрируют значительный ускорение темпов роста, мировая экономика имеет возможность выйти из пандемического шока, который нанес ущерб многим людям и, в некоторых случаях, перечеркнул десятилетний прогресс в сокращении бедности и достижении других важных социально-экономических целей. Но без адаптации политики внутри страны и на международном уровне этот отскок может быть настолько неравномерным, что преждевременно исчерпает длительный период более быстрого и гораздо более инклюзивного и устойчивого роста, в котором так отчаянно нуждается мировая экономика.

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент Куинс-колледжа
Кембриджского университета,
четыре года подряд он входил
в список 100 ведущих мировых
мыслителей внешней политики

Источник.