Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Когда центральные банки повышают процентные ставки, они также повышают расходы на избыточные резервы коммерческих банков. Лучший способ избежать непредвиденного для банкиров и бремени для налогоплательщиков — это сократить баланс центрального банка, продавая государственные облигации, внедряя временное увеличение минимальных резервных требований.

ЛОНДОН — Стремясь бороться с инфляционными проблемами, крупные центральные банки активно повышают процентные ставки. Но побочным продуктом недавнего повышения ставки является более высокая процентная платежа по депозитам центрального банка, удерживаемых коммерческими банками — по факту передача денег государственного сектора частным банкам.

Евросистема, состоящая из 20 национальных центральных банков Еврозоны и Европейского центрального банка — заплатит 107 миллиардов евро (111 миллиард долларов США) в процентах (на 4,3 триллиона евро за депозиты) финансовым учреждениям в течение 2023 года. ЕЦБ повышает свою ставку депозита до 3% в марте, как и обещало сделать.

Последний цикл монетарного напряжения подразумевает прибыль для коммерческих банков и финансовых убытков для центральных банков, что заново поднимает вопрос о том, следует ли быть вознагражден коммерческими банками за удержание резервов в Центральном банке. Необходима ли выплата процентов по резервам для проведения денежно-кредитной политики? Или центральные банки могут повысить процентные ставки, не предоставляя массовые раздаточные материалы коммерческим банкам?

В то время как многие экономисты считают само собой разумеющимся, что банковские резервы зарабатывают проценты, практика является довольно недавним явлением. ЕЦБ ввел процентные платежи в избыточных резервах, когда он начал свою деятельность в 1999 году, и Конгресс США уполномочил ФРС сделать это в 2008 году. До 2000 года общая практика не заключалась в том, чтобы выплачивать проценты по депозитам банков.

Фактически, коммерческие банки не платят проценты по депозитам по требованию, даже если эти депозиты также обеспечивают ликвидность для реальной (нефинансовой) экономики. Почему банкирам следует платить за хранение ликвидности, в то время как все остальные должны признать, что не будут вознаграждены?

Тем не менее, многие экономисты считают, что вознаграждение банковских резервов действительно необходимо для проведения денежно-кредитной политики в настоящее время. В конце концов, крупные центральные банки сталкиваются с переизбытком резервов, из-за многих лет количественного смягчения. Из-за этого избыточного предложения процентная ставка застряла на уровне 0%, а центральный банк не может повысить рыночную процентную ставку (что она должна сделать для борьбы с инфляцией).

Согласно обычной мудрости, единственный способ, которым центральные банки могут повысить ставки в такой среде — это выплачивать проценты в океане резервов, принадлежащих кредитным учреждениям. Поскольку коммерческие банки не будут кредитовать на межбанковском рынке по процентной ставке ниже уровня без риска депозита, последние выступают в качестве пола по рыночной процентной ставке. Более высокие ставки депозита затем проводят всю структуру процентных ставок.

Но у центрального банка есть и другие способы повысить процентные ставки рынка, не передавая свою прибыль коммерческим банкам. Например, он может продавать государственные облигации, форму количественного ужесточения, которое уже реализуют основные центральные банки.

Проблема в том, что сокращение баланса центрального банка является очень медленным процессом. Для достижения объема банковских резервов может потребоваться более десяти лет, чтобы достичь уровня финансового кризиса до 2008 года. Вот почему продажи облигаций должны быть дополнены временным увеличением минимальных резервных требований.

ЕЦБ решил не использовать этот инструмент на сегодняшний день, сохраняя требования текущего резерва на 1%, в то время как ФРС полностью отменила требование. Но политики должны пересмотреть проблему. Поскольку центральные банки постепенно отступали свои доли государственных облигаций, минимальные резервные требования также могут быть неуклонно уменьшаться.

Преобразуя избыточные резервы, удерживаемые коммерческими кредиторами в требуемые резервы, по которым не выплачивается проценты, центральные банки могут воссоздать систему, которая существовала до финансового кризиса. На этом этапе нехватка резервов будет означать, что небольшие манипуляции в предложении резервов могут изменить ставку денежного рынка без необходимости оплаты центральных банков по депозитам.

Некоторые объекты с использованием минимальных резервных требований на том основании, что он составляет налог на банки и может привести к экономическим искажениям. Но все налоги вводят искажения. Реальный вопрос заключается в том, перевешивает ли прибыли затраты.

Пол де Грауве
— председатель европейской политической
экономии Европейского института в
Лондонской школе экономики

Юми Джи
— доцент кафедры экономики в
университетском колледже Лондона

Источник.