Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Есть признаки того, что Соединенные Штаты могут наконец принять законодательство, устанавливающее базовые правила для частей или всего сектора криптовалют. Разрабатывая свои законопроекты, законодатели могли бы поступить хуже, чем заимствовать недавно внедренную в Европе структуру.

Такое же разнообразие мнений можно найти сегодня в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Новый председатель Пол Аткинс — энтузиаст, ранее возглавлявший группу криптоиндустрии, в то время как оставшийся комиссар-демократ Кэролайн Креншоу яростно выступила против новой «криптодружественной» перспективы SEC. Она осуждает решение агентства отказаться от того, что она считает обоснованными мерами принудительного характера в отношении компаний в этом секторе. Более либеральный подход Аткинса, утверждает она, закончится плачевно.

В то время как SEC придерживается мнения, что криптовалюты сродни ценным бумагам, CFTC стремится характеризовать их как товары. Неудивительно, что точка зрения каждого агентства подразумевает, что оно должно быть основным регулятором.

Но регуляторный затор может вот-вот выйти из-под контроля. Для начала, президент США Дональд Трамп испытал свою собственную дамасскую конверсию в пользу отрасли. Всего четыре года назад он назвал биткоин «мошенничеством». Однако теперь он и его жена запустили собственные мемкоины. Хотя стоимость $MELANIA быстро упала, президент, похоже, зарабатывает миллиарды на своем предприятии $TRUMP и даже устраивает ужин для крупнейших покупателей.

Трамп использовал свою энтузиастическую поддержку криптосектора, чтобы заключить мир с Кремниевой долиной. Он также издал указ, запрещающий Федеральной резервной системе США работать над цифровой валютой центрального банка, которую некоторые считают потенциальным конкурентом частного цифрового предложения в государственном секторе.

Вторым сигналом является формирующийся консенсус в Конгрессе, где законодатели признают, что необходима надежная правовая база для сектора. Например, Закон о руководстве и установлении национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS) добился значительного прогресса в Сенате в последние недели и теперь имеет явное большинство, несмотря на продолжающееся противодействие сенатора Элизабет Уоррен.

Палате представителей, возможно, потребуется больше убеждений. Однако в конечном итоге, похоже, что стейблкоины получат полезную юридическую обертку с работоспособными правилами прозрачности и обеспечения активами. Standard Chartered оценивает, что если законопроект будет принят, рынок стейблкоинов США вырастет с нынешних примерно 240 миллиардов долларов до 2 триллионов долларов к концу 2028 года. Большая часть этой суммы будет инвестирована в казначейские облигации США, что обеспечит полезный стимул для администрации с отвратительной привычкой к дефициту.

Правда, принятие закона GENIUS Act все равно оставит значительную неопределенность относительно других, более агрессивных цифровых активов. Но они также могут выиграть от изменившегося законодательного настроя. Цена биткоина снова выросла, предположительно, из-за ожидания (или, возможно, просто надежды), что Конгресс примет точку зрения, что криптовалюты должны регулироваться более легкой CFTC. Хотя законопроект, который бы привел к такому результату, провалился в прошлом году, политический баланс изменился.

Поскольку многие другие страны также борются с этими проблемами, есть ли четкая модель, которую должны принять США? Сравнения с Европой в Вашингтоне сейчас не в моде. По мнению Трампа, Европейский союз был создан именно «для того, чтобы воспользоваться Соединенными Штатами». И все же ЕС уже изучил этот вопрос и предложил то, что выглядит как жизнеспособный вариант: регулирование рынков криптоактивов.

MiCA (который не имеет того же звучания, что и GENIUS) был принят в 2023 году, но реализован только в конце 2024 года, поэтому пока еще слишком рано полностью оценивать его последствия. Тем не менее, есть веские основания полагать, что влияние закона будет далеко идущим. Фактически, его правила о надлежащем обеспечении активами для стейблкоинов, обращающихся в ЕС, уже оказывают влияние на рынок.

Требование о том, чтобы резервы хранились в стабильных, надежных активах, не вызывает споров; но условие о том, что не менее 30% должно храниться в банках ЕС, создало проблемы для криптовалют Tether и Circle (хотя последний, похоже, готов подчиниться). Организация, желающая получить разрешение в соответствии с MiCA, должна сначала обратиться к своему местному регулятору, хотя, если ее активы вырастут до системного уровня, они могут стать объектом регулирования на уровне ЕС.

Может ли MiCA предложить некоторые уроки американским законодателям? Министр финансов США Скотт Бессент сообщил американским банкирам, что не будет «передавать» регулирование на аутсорсинг международным органам (что встревожило Базельский комитет, будущее которого теперь неопределенно). Но заимствование идеи извне не является аутсорсингом. И кроме того, какие бы детали регулирования стейблкоинов ни были окончательно согласованы — процесс, который сейчас, кажется, близок к завершению — предстоит еще много работы, поскольку «чистые», необеспеченные криптовалюты создают другие проблемы. Достоинство структуры ЕС MiCA в том, что она охватывает и их.

Сигналы, исходящие от Конгресса по этому последнему вопросу, указывают сразу в нескольких направлениях. Законопроекты, предлагающие стратегический резерв биткоинов или направленные на борьбу с коррупцией (с тонко завуалированной ссылкой на собственные финансовые интересы Трампа), вряд ли приведут к чему-либо. Вместо этого Комитет по финансовым услугам Палаты представителей и Банковский комитет Сената должны объединить усилия и рассмотреть возможность отправки миссии по установлению фактов в офисы ЕС в Брюсселе. Они, безусловно, хорошо поедут и, возможно, просто чему-то научатся.

Говард Дэвис
— первый председатель Управления по
финансовым услугам Соединенного
Королевства (1997-2003), председатель
NatWest Group, бывший директор
Лондонской школы экономики (2003-11)
и бывший заместитель управляющего
Банка Англии

Источник.