Может ли Америка сохранить внешнюю устойчивость?

Март 3rd, 2025 admin

Может ли Америка сохранить внешнюю устойчивость?

Хотя опасения по поводу фискальной устойчивости Америки растут, недостаточно внимания уделяется ее быстро ухудшающемуся внешнему балансу. Но с учетом того, что чистый внешний долг страны приближается к 100% ВВП, иностранные инвесторы могут быть менее склонны покупать финансовые активы США в тех же масштабах, что и раньше.

ПЕКИН – Некоторые американские комментаторы недавно выразили обеспокоенность по поводу фискальной устойчивости страны. Но мало кто из них затронул внешнюю устойчивость Америки, которая выглядит все более сомнительной.

Одним из распространенных показателей способности Соединенных Штатов обслуживать свой долг является дефицит текущего счета как доля ВВП, который в последние годы в основном оставался на уровне 2–4%, но, по прогнозам, будет расти. Конечно, высокие показатели не всегда дают ожидаемые результаты. Когда дефицит текущего счета Америки вырос до 6,3% ВВП в 2006 году, экономисты забеспокоились, что приток иностранного капитала иссякнет, что приведет к кризису платежного баланса и резкому обесцениванию доллара. Но эти эффекты так и не материализовались.
Однако есть еще один важный показатель внешней устойчивости Америки: ее чистое внешнее долговое отношение к ВВП, которое неуклонно растет, достигнув около 70% к концу 2023 года. Это отражает ошеломляющие 23 триллиона долларов чистого внешнего долга страны. Для сравнения, в 2006 году внешний долг США составлял всего 1,8 триллиона долларов, или 13% ВВП.
Это соотношение зависит от четырех переменных: разрыва между частными сбережениями и частными инвестициями, размера бюджетного дефицита и уровнями доходов от инвестиций (все измеряется как доля ВВП), а также темпов роста ВВП. Основываясь на исторических данных, можно предположить, что разрыв между частными сбережениями и частными инвестициями Америки, бюджетным дефицитом и доходом от инвестиций составит соответственно 2%, 5% и 1% ВВП, а рост ВВП США в среднем составит 2% в ближайшие годы. По моим приблизительным расчетам, бремя внешнего долга США может приблизиться к 100% ВВП.

Кризис платежного баланса возникает, когда спрос на приток иностранного капитала остается неудовлетворенным. Поскольку внешний долг Америки в настоящее время приближается к 100%, будут ли иностранные инвесторы продолжать скупать финансовые активы США, чтобы компенсировать дефицит сбережений страны?

Ответ может быть отрицательным. По данным Федеральной резервной системы, иностранные портфельные активы ценных бумаг США на конец июня 2023 года составили 26,9 триллиона долларов, что составляет около 33% казначейских облигаций США, 27% корпоративного долга и 17% акций. Действительно, доллар давно бы рухнул, если бы не сильный спрос со стороны других стран на долларовые резервы. Но валовой долг Америки составил 122,3% ВВП в 2023 году, побив рекорд, установленный в 1946 году, и будет расти. В декабре PIMCO, один из крупнейших в мире инвесторов в облигации, объявила, что сокращает свою долю в долгосрочных казначейских облигациях США, ссылаясь на стремительно растущий государственный долг и растущий дефицит. Все это делает маловероятным, что иностранные инвесторы продолжат покупать казначейские облигации в тех же масштабах, что и раньше.

Фактически, доля официальных инвесторов в иностранных казначейских облигациях США уже неуклонно снижается с 69,8% в 2015 году до 53,4% в 2023 году. Это отражает обеспокоенность по поводу внешней устойчивости Америки с учетом ее растущего внешнего долга. Это также связано с решением Запада после войны на Украине заморозить валютные резервы российского центрального банка, что подорвало доверие к правительству США; многие больше не верят, что Америка выполнит свои финансовые обязательства. Наконец, внутренние факторы заставили некоторые страны, такие как Китай, скорректировать распределение своих портфелей.

Иностранные активы в акциях США — самая большая категория иностранных ценных бумаг США — увеличились в шесть раз с 2009 года, в первую очередь из-за четырехкратного роста цен на акции США за тот же период. Но концентрация рыночной капитализации в так называемой «Великолепной семерке» — высококлассных технологических компаниях США — и чрезмерный аппетит инвесторов к риску также сыграли значительную роль в росте цен на акции, что говорит о том, что эти достижения могут быть обращены вспять в любой момент.

Примером может служить недавняя распродажа на фондовом рынке, спровоцированная выпуском китайским стартапом DeepSeek недорогой модели большого языка, которая должна составить конкуренцию ChatGPT от OpenAI. В случае более длительного шока большой приток иностранного капитала на фондовые рынки США может внезапно превратиться в отток.

Учитывая эту динамику, легко увидеть, что внешняя устойчивость Америки находится на острие ножа. А непредсказуемость второй администрации Дональда Трампа усугубляет ситуацию — никто не знает, что будет дальше, из-за чего многие иностранные инвесторы насторожены и, возможно, более склонны изменить курс.

Китай, как второй по величине иностранный держатель казначейских облигаций США и имеющий более 3 триллионов долларов чистых иностранных активов, в основном номинированных в долларах, должен быть начеку.

 

Юй Юндин
— бывший президент Китайского
общества мировой экономики и
директор Института мировой
экономики и политики Китайской
академии общественных наук

 

 

Источник.

 

Опубликовано в рубрике АНАЛИТИКА Метки: , ,
«
»
Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий