Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Международный валютный фонд, Всемирный банк и другие многосторонние банки развития пытаются потушить долговые пожары в развивающихся странах ведрами, а не шлангами. Эти учреждения должны перейти к подходу, ориентированному на рост, который стабилизирует экономику, не заставляя ее сокращать основные государственные расходы.

По данным Организации Объединенных Наций, 25 правительств в настоящее время тратят более одной пятой своих доходов на обслуживание долга — самый высокий показатель со времен гигантского долгового кризиса 1980-х и 1990-х годов. В настоящее время выплаты процентов превышают расходы на образование или здравоохранение в странах, где проживает 3,3 миллиарда человек.

Чтобы обеспечить достаточную ликвидность для стран с формирующимся рынком и развивающихся экономик (EMDEs), необходимо преобразовать международную финансовую архитектуру, чтобы сделать МВФ, Всемирный банк и другие многосторонние институты более крупными, более справедливыми и менее ориентированными на жесткую экономию. Необходимо скоординировать регулирование, чтобы направить частный капитал на продуктивный рост и структурные изменения в странах с развивающейся экономикой во время подъемов, а также стимулы для удержания капитала в этих странах во время спадов.

Чистые трансферты в страны с развивающейся экономикой, за исключением Китая, стали отрицательными в 2022 году, что означает, что расходы на обслуживание долга превысили новые выплаты. Как показано на диаграмме 1, этот разрыв был особенно заметен в отношении коммерческих банков и держателей облигаций, достигнув 193 млрд долларов США в 2023 году. В то время как МВФ и МБР могли компенсировать изъятия частного сектора, нельготное финансирование было отрицательным, на уровне -2,7 млрд долларов США, а льготное финансирование было положительным, но недостаточным, достигнув всего 20 млрд долларов США в 2023 году.

Несмотря на то, что программы МВФ увеличились в четыре раза после мирового финансового кризиса 2008 года, достаточность ресурсов Фонда остается ниже исторических уровней. Недавний 16-й общий обзор квот, завершившийся в декабре 2023 года, не привел к чистому увеличению кредитного потенциала МВФ.

В то время как развитые экономики имеют доступ к сети неограниченных валютных свопов, большинство стран с развивающейся экономикой могут обратиться за поддержкой ликвидности только к МВФ. Это усугубляет неравенство глобальной финансовой сети безопасности, источника экстренного финансирования, включающего МВФ, региональные финансовые соглашения и свопы центральных банков. Чтобы компенсировать такое глобальное неравенство, МВФ — единственному глобальному институту в GFSN — необходимо будет увеличить кредитный потенциал примерно с 500 миллиардов долларов до 1 триллиона долларов.

Что касается МБР, диаграмма 2 показывает, что в настоящее время они предоставляют кредиты, эквивалентные всего 0,5% валового национального дохода развивающихся стран, по сравнению с пиковым значением в 0,7% в 1990-х годах. Согласно последним оценкам Независимой экспертной группы G20, МБР должны утроить свое финансирование к 2030 году для достижения общих целей в области климата и развития.

Более того, программы МВФ часто навязывают странам жесткие условия, заставляя их принимать меры жесткой экономии. Миф о «фее уверенности» — вера в то, что жесткая экономия восстановит доверие рынка и подстегнет экономический рост — отказывается умирать, несмотря на многочисленные исследования, показывающие, что условия кредитования МВФ увеличивают бедность, неравенство и социальные волнения, а не улучшают экономическую стабильность. Финансирование Всемирного банка также было обнаружено не способствующим росту.

Недавние социальные потрясения в Кении являются ярким примером. Несмотря на надежды на то, что кредиты МВФ и Всемирного банка будут стимулировать рефинансирование частного сектора, новые выпуски облигаций имели непомерную процентную ставку в 10,375%, что усугубляло уязвимость долга. Недавно предложенный кенийским правительством законопроект о финансах, который содержал повышение налогов для достижения целевых показателей доходов МВФ, вызвал протесты, которые в конечном итоге привели к гибели по меньшей мере 39 человек.

Например, фискальный ответ Соединенных Штатов на пандемию COVID-19 составил более 25% ВВП, даже при соотношении долга к ВВП, превышающем 120%. Напротив, страны Африки к югу от Сахары с отношением долга к ВВП в 58% могли бы позволить себе ответ на пандемию, составляющий всего 3% ВВП, и теперь борются с обязательствами по погашению.

Страны с развитой экономикой должны капитализировать МБР и помочь повысить их эффективность, пополнить льготные фонды, такие как Международная ассоциация развития, и увеличить финансирование МВФ. Фонд, со своей стороны, должен пересмотреть свое использование условий и выпустить новый раунд специальных прав заимствования, своего резервного актива.

Здоровье мировой экономики и средства к существованию миллиардов людей зависят от более крупных и лучших финансовых пожарных. Если их возможности останутся ограниченными, легитимность Бреттон-Вудских институтов ослабнет, а прогресс в решении глобальных проблем, таких как изменение климата, останется неуловимым.

Марина Цукер-Маркес
— старший научный сотрудник Центра
политики глобального развития
Бостонского университета

Кевин П.Галлахер
— профессор политики глобального
развития Бостонского университета и
директор Центра политики глобального
развития Бостонского университета

Источник.