Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Ожидается, что отношение долга США к ВВП, которое улучшилось во время инфляционного всплеска 2021–2022 годов, будет увеличиваться по мере снижения инфляции и быстрого старения населения США. В то время как ультраконсервативные республиканцы выступают за сокращение дискреционных расходов, не связанных с обороной, чтобы восстановить устойчивость долга, цифры не складываются.

КЕМБРИДЖ. Долгосрочная устойчивость государственного долга США снова в центре внимания. Причина не в сфабрикованном кризисе потолка долга, который был разрешен в конце мая, всего за несколько дней до того, как у Казначейства США закончились деньги. Наоборот, стимулом для этого возобновления проверки является быстрый рост процентных ставок за последний год.

Хотя налогово-бюджетная политика США в целом носила антициклический характер, ее можно улучшить. Как администрация Джорджа Буша-младшего в 2008г., так и администрация Барака Обамы в 2009г. справедливо увеличили расходы в ответ на Великую рецессию, но эти усилия, свернутые после того, как демократы потеряли большинство в Палате представителей на промежуточных выборах 2010г., оказались недостаточными для экономика быстро придет в норму. Только в мае 2018 года уровень безработицы наконец упал ниже 4%.

Точно так же и администрация Дональда Трампа в 2020 году, и администрация Джо Байдена в 2021 году справедливо увеличили государственные расходы, чтобы противодействовать экономическим последствиям пандемии COVID-19. Но на этот раз политики отреагировали слишком остро: хотя к декабрю 2021 года безработица снова упала ниже 4%, чрезмерная фискальная экспансия способствовала росту инфляции за последние два года. Тем не менее фискальная политика США, по крайней мере, быстро и эффективно отреагировала на две последние рецессии.

Однако, когда дело доходит до устойчивости, фискальная политика США получает низкую оценку. Среди краткосрочных колебаний часто легко упустить из виду долгосрочную траекторию. Государственный долг как доля ВВП достиг пика в конце Второй мировой войны, а затем постепенно снижался до снижения налогов Рейганом в 1980-х годах, что привело к рекордному дефициту. С тех пор отношение долга к ВВП неуклонно росло, почти достигнув рекорда 1946 года в 2020 году. Только в период 1996-2000 годов при президенте Билле Клинтоне эта тенденция временно изменилась.

Долгосрочные прогнозы предполагают, что коэффициент долга будет продолжать расти, поскольку быстрое старение населения США приводит к увеличению обязательных расходов. Согласно недавнему отчету Бюджетного управления Конгресса, расходы на социальное обеспечение вырастут с 4,8% ВВП в 2022 году до 6% в 2033 году, а расходы на медицинскую помощь увеличатся с 2,8% ВВП до 4,1%. В отчете прогнозируется, что отношение долга к ВВП побьет рекорд 1946 года в течение десятилетия, поднявшись с 98% ВВП в 2023 году до 118% в 2033 году. прогнозируется, что к 2053 году он достигнет 195% ВВП. В недавней речи бывший министр финансов Лоуренс Саммерс убедительно заявил, что траектория долга США на самом деле может быть хуже.

Можно было бы наивно предположить, что у самопровозглашенных ультраконсерваторов, которые яростно выступали против повышения потолка долга, будут жизнеспособные предложения по устранению федерального дефицита и восстановлению устойчивости долга. В конце концов, именно в этом якобы и заключается фискальный консерватизм. Но американский фискальный консерватор стал чем-то вроде мифического существа, по крайней мере, внутри Республиканской партии.

Ультраконсерваторы, разумеется, также хотят сохранить низкие налоговые ставки. В совокупности эти оговорки означают, что республиканцы намерены урезать оставшиеся части федерального бюджета. Но дискреционные расходы, не связанные с обороной, составляют лишь 16% от общих государственных расходов. Разумеется, этого недостаточно для сбалансирования федерального бюджета.

Это вопрос простой арифметики: дефицит федерального бюджета составляет 1,4 трлн долларов, а дискреционные расходы, не связанные с обороной, как ожидается, составят 0,9 трлн долларов в 2023 году на управление, национальные парки и служба погоды. Но даже в мире, где мы могли бы сделать такие сокращения, цифры просто не складываются.

Чтобы восстановить устойчивость долга, политики США должны принять меры для замедления роста расходов на пособия, особенно на социальное обеспечение. Они также должны повысить некоторые налоги, проводя реформы, чтобы сделать налоговую систему более эффективной и справедливой. Это потребует предоставления Налоговой службе финансирования, необходимого для выполнения ее мандата.

Этот подход согласуется с принципами фискального консерватизма, которые, как утверждают республиканцы в Конгрессе, представляют. К сожалению, то, что на самом деле представляют республиканцы — неправдоподобное сокращение расходов, плохо нацеленное снижение налогов и пустые угрозы подтолкнуть США к дефолту, если не будет сокращено финансирование IRS, — может только ухудшить долгосрочные финансовые перспективы.

Джеффри Франкель
— профессор Гарвардского
университета в области
накопления и роста капитала,
научный сотрудник
Национального бюро
экономических
исследований США

Источник.