Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Новый цифровой юань Китая сам по себе не поможет валюте бросить вызов мировому господству доллара США.Его истинное значение, напротив, заключается в его способности изменить конкурентный баланс сил между технологическими гигантами страны и традиционными банками.

НЬЮ-ЙОРК. В то время как многие центральные банки все еще изучают возможность выпуска цифровой валюты, с прошлого года Китай развернул цифровую валюту с помощью серии пилотных программ. ERMB (мой термин в отличие от более неудобного официального DC / EP) сам по себе не поможет юаню бросить вызов мировому господству доллара США.

Пилотные программы используют двухуровневую структуру с «контролируемой анонимностью». Народный банк Китая (НБК, центральный банк) выдает eRMB уполномоченной группе крупных государственных банков и других избранных финансовых учреждений, которые затем делают деньги доступными для домашних хозяйств и фирм — конечных пользователей цифровой валюты.

Уполномоченные учреждения видят только часть цифровых следов физических или юридических лиц — например, когда они вносят или снимают средства с помощью eRMB — и не должны хранить информацию дольше, чем необходимо. Это часть «анонимности» в «контролируемой анонимности». «Контролируемая» часть, однако, заключается в том, что НБК видит всю историю движения данного подразделения eRMB и может выбирать, использовать или не передавать эту информацию. И двухуровневая система, и контролируемая анонимность, вероятно, станут центральными элементами любой возможной национальной программы.

При полномасштабном запуске у правительства будет несколько инструментов для стимулирования более широкого использования.

Насколько важным будет цифровой юань? Заменяя китайские банкноты и монеты, eRMB сэкономит НБК расходы на печать и обращение новой валюты и регулярную замену части существующих банкнот, которые в настоящее время составляют миллиарды юаней в год. Хотя эти сбережения являются общественно полезными, они вряд ли будут большими по сравнению с государственным бюджетом или ВВП Китая.

Также eRMB не сможет полностью искоренить незаконные транзакции в теневой экономике Китая, потому что преступники, несомненно, будут заключать сделки с использованием альтернативных средств, таких как долларовые или евро-купюры, золотые цепочки или ценные произведения искусства. (Более половины всех физических долларовых банкнот, особенно 100-долларовые банкноты, находятся в обращении за пределами Соединенных Штатов, часто помогая теневой экономике в других странах.)

Рост цифровых конгломератов, таких как Ant Group, JD.com и Baidu, создал значительную ценность для китайских домохозяйств и компаний. Домохозяйства могут получить доступ к большому количеству продуктов взаимных фондов через цифровые финансовые супермаркеты с уровнем удобства, недоступным даже для американцев, в то время как миллионы мелких предпринимателей, неспособных получить банковские ссуды, получили финансирование без необходимости предоставления залога.

Возможность предоставлять такие ссуды отражает преимущество Big Tech в наблюдении не только за ростом доходов онлайн-бизнеса, но и за «мягкой информацией», такой как отзывы клиентов о продуктах и услугах фирмы и процент возврата продуктов. Такие данные, которые обычно недоступны для банков, позволяют Big Tech генерировать высококачественные кредитные рейтинги. Большие данные также позволяют компаниям, занимающимся большими технологиями, обрабатывать заявки на кредит, распределять ссуды и собирать выплаты намного дешевле и быстрее, чем банки.

Регулирующие органы в Китае и за его пределами все больше обеспокоены тем, что крупные технологические компании могут злоупотребить этими преимуществами. Традиционные банки, которые уступают долю рынка цифровым гигантам как в управлении капиталом, так и в кредитовании, вероятно, подбадривают регуляторов, занимающих более жесткую позицию.

При контролируемой анонимности для eRMB, НБК получит аналогичную возможность контролировать то, что в противном случае было бы невидимо для банков. Хотя у НБК по-прежнему не будет другой информации, такой как отзывы клиентов, его данные о росте доходов и расходов в некотором смысле будут лучше, чем у Big Tech, поскольку они будут включать историю транзакций в масштабах всей экономики. Это может позволить НБК оценить кредитоспособность потенциальных заемщиков и поделиться этими новыми кредитными рейтингами с банками по низкой цене или бесплатно, что позволит им также выдавать необеспеченные ссуды, что может уменьшить или даже устранить информационные преимущества Big Tech.

Китайские государственные компании могут настаивать на проведении части своих международных транзакций в юанях, в то время как НБК может подписывать больше соглашений о свопах, связанных с этой валютой. Но китайский контроль за капиталом, а также относительно небольшое количество ликвидных активов, деноминированных в юанях, которые могут быть куплены и проданы международными инвесторами, ограничат международное проникновение валюты. С другой стороны, реформы в этих областях могут способствовать его принятию.

Политика США также будет играть роль. Власти США могут, например, отговорить американские финансовые учреждения от использования юаня. Как ни странно, частые финансовые санкции США, использующие привилегированное положение доллара в мире, могут способствовать появлению альтернатив доллару США, в том числе юаня.

Шан-Цзинь Вэй
— профессор финансов и экономики
Колумбийской школы бизнеса и
Школы международных и
общественных отношений
Колумбийского университета,
бывший главный экономист
Азиатского банка развития

Источник.