Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Мы не можем изменить прошлое, но мы можем применить его уроки для достижения лучшего будущего. В случае Китая это означает реализацию более экспансионистской фискальной и денежно-кредитной политики, чтобы помочь сократить избыточные мощности на макроэкономическом уровне, одновременно создавая больше пространства для устранения избыточных мощностей на секторальном уровне.

После мирового финансового кризиса 2008 года экспорт Китая резко упал, что привело к значительному замедлению экономики. В первом квартале 2009 года ВВП Китая вырос всего на 6,1%, что является самым низким показателем за более чем десятилетие. Чтобы противостоять этому шоку, правительство Китая ввело план стимулирования на сумму 4 триллиона юаней (560 миллиардов долларов США). Подпитываемая масштабными инвестициями — инвестиции в основные средства выросли на 30,1% в 2009 году и на 23,8% в 2010 году (в годовом исчислении) — экономика Китая резко восстановилась, достигнув роста в 10,6% в 2010 году.

Хотя совокупный спрос также быстро рос, совокупное предложение не успевало за ним, поскольку для того, чтобы новые инвестиции трансформировались в увеличение производственных мощностей, требуется время. (Длительность задержки зависит от типа инвестиций.) Это несоответствие способствовало росту инфляции: индекс потребительских цен вырос на 3% в 2010 году.

К тому времени, как рост ИПЦ достиг пика в 5,4% в марте 2011 года, китайское правительство объявило, что его главным политическим приоритетом на год станет сдерживание инфляции. И оно сдерживало ее: с 2009 по 2011 год соотношение бюджетного дефицита Китая к ВВП снизилось с 2,8% до 1,1%, а новые кредиты сократились с 9,6 трлн юаней до 7,5 трлн юаней.

Но производственные мощности, связанные с прошлыми инвестициями, уже формировались, если не становились действующими. Следовательно, поскольку фискальное и денежное ужесточение снизило совокупный спрос, возникло новое несоответствие, и избыточные мощности резко возросли во многих отраслях, включая сталелитейную, автомобильную, цементную, электролитическую, алюминиевую, пестицидную, фотоэлектрическую и стекольную.

К этому моменту рост ИПЦ упал ниже 3%, а индекс цен производителей оказался на отрицательной территории. При таких обстоятельствах типичным ответом на рост избыточных мощностей было бы возвращение к фискальной и денежной экспансии с целью стимулирования экономики. Вместо этого правительство Китая решило продолжить ужесточение. В результате рост ВВП упал до 7,7% в 2012 году и с тех пор непрерывно снижается.

Оглядываясь назад, кажется вполне возможным, что инфляционное давление ослабло бы позже, даже если бы правительство не проводило фискальное и денежное ужесточение в 2011 году, благодаря постепенному формированию новых производственных мощностей. Если бы политики проводили умеренную фискальную и денежную экспансию, одновременно поощряя рынок играть решающую роль в устранении избыточных мощностей в секторах в 2012 году, Китай вполне мог бы достичь более высоких темпов роста ВВП в последующие годы.

Мы не можем изменить прошлое, но мы можем учесть его уроки, чтобы достичь лучшего будущего. В случае Китая это означает реализацию более экспансионистской фискальной и денежно-кредитной политики сегодня. Это помогло бы сократить «избыточные мощности» на макроэкономическом уровне, что эквивалентно «отсутствию эффективного спроса», одновременно создавая больше пространства для устранения избыточных мощностей на секторальном уровне — процесс, в котором правительство Китая должно позволить рынку играть решающую роль.

Все это будет иметь большое значение для улучшения торгового баланса Китая. Хотя нет никаких оправданий для стран, которые вводят протекционистскую торговую политику во имя «национальной безопасности» — как это делают, например, Соединенные Штаты — Китай должен гарантировать, что он придерживается всех правил Всемирной торговой организации.

На этом фронте Третья пленарная сессия 20-го Центрального комитета Коммунистической партии Китая, состоявшаяся в начале этого месяца, была обнадеживающей. Как отмечалось в коммюнике встречи, Китай планирует «усилить [свой] потенциал для открытия» своей собственной экономики внешнему миру; способствовать «новым драйверам внешней торговли»; и развивать, посредством расширенного сотрудничества с другими странами, «новые институты» для поддержки открытой глобальной экономики. Пока все стороны привержены взаимовыгодному – и взаимоуважительному – взаимодействию, ни один торговый спор не является неразрешимым.

Юй Юндин
— бывший президент Китайского
общества мировой экономики и
директор Института мировой
экономики и политики Китайской
академии общественных наук

Источник.