В начале недели министр финансов США С.Мнучин озвучил размер дефицита американского бюджета в этом году. По его словам, заимствования в I квартале составили $477 млрд., во втором достигнут $2,99 трлн., а в третьем снизятся до $677 млрд.
Эта информация вновь дала повод отдельным экспертам предрекать скорую смерть американской экономики и доллара. О том, почему этого не произойдет, на своей странице в фейсбук рассуждает директор Центра исследований постиндустриального общества Владислав Иноземцев.
Большой долг — дешевое обслуживание
Даже если предположить, что в четвёртом квартале американский бюджет сведётся в ноль (вероятность чего близка как раз к этой цифре), то суммарно дефицит составит $4,14 трлн., или 19,3% ВВП 2019 г. Скорее всего, итоговое значение достигнет 21-23% ВВП. Для сравнения: в 1944 г. данный показатель в США составлял 21,2%, а в 1943 г. – 26,9% ВВП.
Во-первых, американское правительство не обязано занимать на свободном рынке: на конце цепочки сейчас стоит ФРС, рост баланса которого повторяет в последние месяцы увеличение казначейских облигаций в обороте.
При этом запускаемые в экономику деньги не тратятся с непривычно высокой скоростью; напротив, идёт рост сбережений. И то, и другое давит на процентную ставку – сейчас она составляет по 5-летним облигациям 0,36% годовых, по 10-летним – 0,66%.
Это означает, что ежегодные платежи по дополнительному 5-триллионному долгу обойдутся в $25-30 млрд., или 0,11-0,13% ВВП. Иначе говоря, важен не объём обязательств, а стоимость их обслуживания, а с этим пока всё нормально.
Инфляция не будет ускоряться
Во-вторых, огромные бюджетные вливания не дополняют находящиеся в экономике деньги, а скорее замещают те доходы, которые не были сгенерированы. Экономика США практически не функционирует около двух месяцев, и выделяемые средства компенсируют доходы тех, кто не получает обычных зарплат и доходов.
Замечу: уровень инфляции в США снизился с 2,5% в январе 2020 г. до 1,5% в марте – что неудивительно, ведь при огромной помощи экономике сумма денег на руках у конечных потребителей сокращается, а не растёт.
Устойчивости доллара ничто не угрожает
В-третьих, тренды показывают, что доллар остаётся очень устойчивым: за исключением нескольких скачков в марте, с начала года он укрепился к евро и фунту на 3-5% и снизился к иене на 1%.
При этом очень важно обратить внимание на то, что увеличение дефицита бюджета (и долга) откликается ростом фондового рынка даже на бóльшие величины (в первые три недели после объявления о вложении в экономику $2,2 трлн. капитализация фондового рынка США выросла на $4,6 трлн.).
Занимая, правительство по сути увеличивает национальное богатство, что ранее никогда не было столь выраженно.
Как меняется картина мира
В такой экономике более рационально соотносить не дефицит бюджета с ВВП, а совокупный объём долга с размерами национального богатства – что существенно меняет привычную картину мира.
Конечно, чтобы сделать окончательные выводы, нужно дождаться возвращения экономки в «режим мирного времени» – но оно когда-то случится, и тогда можно будет подвести итоги и сделать более основательные прогнозы на будущее, чем те, что часто слышатся сегодня.