Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

С учетом множества более крупных сил, движущих глубокими изменениями, перспективы мировой экономики были туманными даже до того, как возвращение Дональда Трампа в Белый дом добавило неопределенности. Но ясно одно: предыдущая эпоха глобальной взаимозависимости, основанная на эффективности и взаимовыгодных соглашениях, закончилась.

Ответы на эти тенденции кардинально меняют глобальную деловую и политическую среду. Устойчивость и национальная безопасность стали главными приоритетами. Сети поставок стремительно развиваются. Инфляция стала серьезной проблемой впервые за три десятилетия. И все это происходило до возвращения Трампа в Белый дом.

Хотя поток указов Трампа выглядит хаотичным, администрация, вполне возможно, преследует более масштабную стратегию, призванную ослабить и ослабить потенциальную оппозицию. Трамп и другие в его администрации неоднократно утверждали, что двусторонний торговый дефицит является сигналом того, что что-то не так — что Соединенные Штаты используют в ущерб некоторым отраслям промышленности и национальной безопасности.

Среди ведущих торговых партнеров США с крупнейшим двусторонним профицитом (на основе данных за 2023 год) — Китай ($279 млрд), Европейский союз ($209 млрд), Мексика ($152 млрд), Вьетнам ($104 млрд), Япония ($71 млрд) и Канада ($64 млрд, полностью за счет импорта энергоносителей из США ). На четыре из них, на которые нацелены первоначальные тарифы Трампа — Канада, Мексика, ЕС и Китай — приходится 66% общего торгового дефицита США в 2023 году ($1,06 трлн). Если добавить Японию и Вьетнам, эта цифра вырастет до 83%.

Тарифы «Дня освобождения» в целом соответствуют нацеливанию на торговых партнеров с большим дефицитом. Новые тарифные ставки для Китая, ЕС, Вьетнама и Японии составляют 34%, 20%, 46% и 24% соответственно, а Канада и Мексика пока останутся на отдельном пути с высокими тарифами на автомобили, сталь и алюминий.

Реакция финансового рынка последовала незамедлительно. За два торговых дня после Дня освобождения индекс S&P 500 снизился на 5 триллионов долларов, или примерно на 10%. Деловая и потребительская уверенность продолжили нисходящую тенденцию, а рынки за пределами США также снизились, что отражает доминирование финансовой системы США. Китай ответил собственным 34%-ным тарифом на импорт из США, а другие рассматривают ответные меры. С углублением рыночной и экономической неопределенности ожидания рецессии выросли.

Тем не менее, последствия, скорее всего, будут самыми большими в США и у торговых партнеров, которые больше всего подвержены спросу США. Поскольку экономика США составляет около 26% номинального мирового ВВП или 15-16% с корректировками по паритету покупательной способности, ее ограждение станет серьезным шоком для всей системы. Хотя все страны, кроме США, столкнутся с тарифами на экспорт в США, степень воздействия будет разной: у Китая она средняя, ​​у Вьетнама довольно высокая, а у Мексики и Канады очень высокая. К счастью, у других стран все еще есть остальной мир, которому можно продавать, а остальной мир не маленький.

Напротив, потребители и компании США столкнутся с входящим тарифом на все из любой другой страны мира. Компании, вероятно, также столкнутся с более высокими «взаимными» тарифами, когда попытаются получить доступ к внешним рынкам, а крупные страны могут ограничить исходящие прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в США, частично сводя на нет одну из заявленных целей администрации США в отношении тарифов США.

Другими словами, хотя ущерб будет широко распространенным и неодинаковым в разных странах и регионах, наибольшее воздействие, скорее всего, окажет экономика США из-за ее растущей изоляции от остальной мировой экономики.

Неясно, считает ли администрация, что тарифы приведут к перебалансировке торговли, или они призваны побудить торговых партнеров и предприятия перенести производство и рабочие места в США. Сам Трамп поддерживает прямые иностранные инвестиции как способ поддержки своей повестки дня по дефициту и занятости, а тарифы, по-видимому, добавляют еще один стимул.

Но эта программа сталкивается с мощным встречным ветром из-за глобальной привлекательности долга и акций США и статуса доллара как международной резервной валюты. Если США намеренно не снизят привлекательность активов, деноминированных в долларах, что потребует частичного закрытия счета движения капитала, статус доллара как резервной валюты вряд ли изменится.

В конце концов, нет никакой правдоподобной альтернативы нынешней системе.

Технология здесь является основной переменной. Ученые давно показали, что предыдущие раунды внедрения цифровых технологий оказывали понижательное давление на «рутинные» рабочие места и доходы среднего класса. Будет ли это особенностью внедрения ИИ в экономику, на данный момент остается открытым вопросом. Хотя пока ни у кого нет подробной дорожной карты того, как это будет происходить, разумно ожидать, что эффекты могут быть такими же большими или даже большими, чем те, которые связаны с новыми глобальными моделями торговли и инвестиций.

Если у администрации Трампа есть стратегия для решения этой проблемы, она не раскрыла, в чем она заключается. Однако было бы ошибкой предполагать, что реструктуризация международной торговли и инвестиций будет достаточной для того, чтобы принести пользу американским рабочим. В игре есть и другие силы, и политики игнорируют их на свой страх и риск.

Майкл Спенс
— лауреат Нобелевской премии по
экономике, почетный профессор
экономики и бывший декан Высшей
школы бизнеса Стэнфордского
университета

Источник.