Как предотвратить японизацию экономик Восточной Азии

Как предотвратить японизацию экономик Восточной Азии

Гонконг, Сингапур, Южная Корея и Тайвань долгое время приветствовались за их динамизм в экономике, но теперь они рискуют следовать по пути низкого роста подобно Японии в течение последних трех десятилетий. Чтобы избежать этой участи, их правительства должны принять комплексный набор мер политики для устранения структурных недостатков.

НЬЮ-ЙОРК. На ежегодной встрече Американской экономической ассоциации (АЕА) в начале января бывший председатель Федеральной резервной системы США Джанет Йеллен, бывший президент Европейского центрального банка Марио Драги и видные экономисты предупредили, что западные экономики рискуют «японизацией»: будущие вялый рост, низкая инфляция и постоянно низкие процентные ставки. Тем не менее, как это ни удивительно, этот недуг также угрожает Восточной Азии.

Гонконг, Сингапур, Южная Корея и Тайвань, которые раньше назывались «азиатскими тиграми», сейчас сталкиваются с медленным ростом и дезинфляционным давлением. В прошлом году экономика Гонконга сократилась на 1,2%, в то время как остальные три выросли незначительно — Сингапур на 0,6%, а Южная Корея и Тайвань — примерно на 2% каждый. Инфляция в каждой из этих трех стран составила около 0,6%. Экономики Восточной Азии пострадали от более низкого внешнего спроса — в результате медленного роста в крупных промышленно развитых странах и Китае — а также от внутренних структурных факторов и факторов предложения. Кроме того, их потенциал роста имеет тенденцию к снижению.

Экономически и демографически эти страны Восточной Азии, похоже, следуют за Японией. Начнем с того, что Япония является наиболее быстро стареющим обществом в мире, с 28% населения в возрасте 65 лет и старше, по сравнению с 14% в 1994 году. Доля этой возрастной группы населения в Гонконге, Сингапуре, Южной Корее и Тайване в настоящее время составляет в среднем около 14%, и прогнозируется быстрый рост в ближайшие десятилетия. Сокращение рабочей силы, в свою очередь, изменит демографические дивиденды, которые ранее поддерживали сильный региональный рост. В Южной Корее, например, средний годовой рост ВВП в период между 2020 и 2040 прогнозами, примерно на один процентный пункт ниже, чем сейчас.

Более того, как и в Японии в последние десятилетия, в четырех восточноазиатских экономиках наблюдается замедление роста производительности. Их экспортные отрасли столкнулись с жесткой конкуренцией со стороны недорогих китайских фирм, в то время как низкая производительность в сфере услуг сдерживает общее повышение производительности. И поскольку эти страны уже находятся на границе высоких технологий, им может оказаться сложнее разрабатывать новые технологии в будущем.

Ответ политиков Восточной Азии на эти вызовы будет иметь решающее значение. Многие экономисты полагают, что робкий ответ Банка Японии на разрушение пузыря на рынке недвижимости в стране 30 лет назад усугубил проблемы экономики, что привело к потерянным десятилетиям, которые последовали за этим. Помня об этом прециденте, ФРС и ЕЦБ агрессивно снизили процентные ставки и ввели большие объемы ликвидности после финансового кризиса 2008 года, как и Банк Японии при администрации премьер-министра Синдзо Абэ.

Выступая на заседании AEA, бывший председатель ФРС Бен Бернанке выразил уверенность в способности центральных банков обеспечить дальнейшее экономическое стимулирование с использованием новых инструментов политики, таких как количественное смягчение и прогнозирование. Но многие экономисты настроены скептически. Как бывший американский министр финансов Лоуренс Саммерс уже отметил, ведущие центральные банки не смогли выполнить свои целевые показатели инфляции, несмотря на массовый денежно — кредитной экспансии. А поскольку процентные ставки уже находятся на рекордно низком уровне, будет трудно разрешить следующий кризис путем дальнейшего агрессивного снижения ставок.

Кроме того, монетарное смягчение само по себе не может решить основные структурные экономические проблемы. Саммерс, например, утверждает, что чрезмерные сбережения и низкие инвестиции в промышленно развитые страны могут привести к «светской стагнации». Мохамед Эль-Эриан указывает на «структурные дезинфляционные силы», такие как старение, растущее неравенство и потеря доверия к институтам, в то время как экономисты в том числе Роберт Дж.Гордон указывает на более медленный рост производительности.

Поэтому, учитывая свои серьезные структурные проблемы, экономики Восточной Азии не могут избежать японизации только путем ослабления денежно-кредитной политики. Фактически, такие меры могут даже принести больше вреда, чем пользы с течением времени. Хотя в этих экономиках, таких как Япония, не произошло обвала активов, продолжающееся монетарное смягчение может создать такой риск.

В течение прошлого года Монетарное управление Гонконга и Банк Кореи несколько раз снижали свои процентные ставки до 2% и 1,25% соответственно. Базовые процентные ставки в Сингапуре и на Тайване также остаются низкими: 1,64% и 1,375% соответственно. Как показал опыт Японии, экспансионистская денежно-кредитная политика может удерживать экономику на плаву, но с пузырьками цен на активы и многими подобными зомби фирмами.

Чтобы не допустить японизации, четыре восточноазиатских экономики должны принять комплексный набор мер политики для преодоления своих структурных слабостей.
Во-первых, правительства должны тратить больше средств на повышение производительности инфраструктуры, технологий и образования, чтобы стимулировать потенциальный рост.

Такие государственные инвестиции в производственные сектора могут дополнить слабый частный спрос и расширить возможности предложения. Правительства могли бы финансировать это увеличение расходов путем выпуска облигаций с низкой процентной ставкой, но они должны избегать чрезмерного наращивания государственного долга — особенно доли, причитающейся иностранным инвесторам. Без международной резервной валюты слишком большой долг может спровоцировать дефолт и валютный кризис.

Во-вторых, правительства стран Восточной Азии должны решить проблемы старения населения и сокращения рабочей силы. Они должны поощрять более широкое участие рабочей силы среди женщин и пожилых людей, повышать производительность труда посредством непрерывного образования и обучения навыкам и разрешать активный приток мигрантов.

Расширение доступа к уходу за детьми и обеспечение гибких условий труда поможет повысить коэффициент рождаемости. И правительства должны бороться с неэффективностью как финансового сектора, так и политики регулирования, чтобы улучшить рост производительности.

Наконец, правительства Восточной Азии должны сосредоточиться на повышении экономического и социального равенства и укреплении общественного доверия к институтам.

Несмотря на длительный экономический застой в Японии, ее общество остается гармоничным и стабильным, обеспечивая прочную основу для управления стабильным ростом. Однако в Восточной Азии растущее экономическое неравенство на фоне слабого роста подрывает доверие общественности к политическим институтам. Гражданские беспорядки, которые потрясли Гонконг и Южную Корею за последний год, являются доказательством этого. Без сильного общественного доверия, трудно преодолеть следующее экономическое бедствие, будь то замедление в японском стиле или другой финансовый кризис.

Риск японизации очевиден не только в Западной Европе. Столкнувшись с этой угрозой, стареющие тигры Восточной Азии должны предпринять срочные шаги для восстановления своей жизнеспособности.

 

Ли Чен Ва

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий