Как отрицательные ставки и программы QE влияют на валюты и нефть: валютные войны, новый раунд

Как отрицательные ставки и программы QE влияют на валюты и нефть: валютные войны, новый раунд

Центробанки развитых экономик ведут агрессивную политику по борьбе с дефляцией. Для этого они используют достаточно широкий арсенал денежно-кредитной политики, в котором выделяются 2 инструмента:

1) Снижение процентных ставок;

2) Программы количественного смягчения (от английской аббревиатуры Quantitative Easing — QE).

Цель снижения ставок заключается в том, чтобы стимулировать банки активнее выдавать кредиты, снизить процентные ставки по ним, а также сместить спрос на иностранные активы. Последнее необходимо, чтобы ослабить национальную валюту и поддержать местных экспортеров. Дешевая валюта ведет к удешевлению товаров и росту объемов экспорта.

По сути, этими двумя инструментами центробанк разгоняет инфляцию в своей экономике. Банк России пытается сдержать инфляцию, а в развитых странах происходит обратный процесс — ее разгон с целью стимулирования экономики. Конечно, у центробанков есть свое видение по инфляции, и они постараются не дать ей уйти из-под контроля и начнут обратный процесс (сворачивание QE и повышение ставок).

Уникальность нынешней ситуации заключается в двух моментах:

1) Центробанки мира начали снижать и без того низкие процентные ставки в отрицательную плоскость;

2) Началась рассинхронизация денежно-кредитной политики центробанков (пока один ее смягчает, то другой в это время пытается ужесточать), что несет дисбаланс в мировую финансовую систему.

В эпоху глобализации нефть стала не только товаром, который интересует ее производителей и потребителей, но и финансовым инструментом для инвесторов. В результате, мы видим фундаментальную взаимосвязь между аппетитом к риску со стороны институциональными инвесторами и той политикой, которую проводят центробанки в юрисдикциях развитых экономик мира (таблица 1).

 

Таблица 1 — Программы количественного смягчения центробанков мира
Центробанк/страна Сроки программы QE Объем программы
Федеральная резервная система США QE1 — ноябрь 2008 года — июнь 2010 года QE1 — 2,1 трлн долл. США ипотечных ценных бумаг и трежерис
QE2 — ноябрь 2010 года — 3-й квартал 2011 года QE2 — 600 млрд долл. США трежерис
QE3 — 12 сентября 2012 года — 29 октября 2014 года QE3 – 1,3 трлн долл. США трежерис и ипотечных бумаг
Европейский центральный банк Март 2015 года — по нынешнее время, пока это необходимо 60 млрд. евро в месяц государственные долги/1,1 трлн. евро всего, затем объявлено «столько, сколько нужно по времени и объему»
Банк Англии QE1 — Март — октябрь 2009 года QE1 — 165-175 млрд фунтов в месяц
QE2 — Октябрь 2011 года QE2 – 75 млрд. фунтов в месяц
QE3 — Февраль-июль 2012 года QE3 — 50-65 млрд фунтов в месяц
Япония QE1 — октябрь 2010 года QE1 — 60 млрд долл. США
QE2 — август — октябрь 2011 года QE2 — 66 млрд долл. США
QE3 — 4 апреля 2013 года — 2014 год QE3 — 60-70 млрд долл. США в год
QE4 — 31 октября 2014 года — по нынешнее время QE4 — 80 трлн долл. США в год
Национальный Банк Швеции Февраль 2015 года — по нынешнее время 1,2 млрд долл. США

Швейцария, Швеция, Дания, Европейский центральный банк, Банк Японии сейчас установили отрицательные процентные ставки в зоне своего влияния. Это новый виток валютных войн между центробанками. Каждый из них пытается опередить своего конкурента и сделать шаг, который от него совсем не ожидали. К примеру, перемещение ставки Банка Японии с 0,1% до -0,1% было неожиданным для многих людей из финансового сообщества (таблица 2).

Таблица 2- Процентные ставки центробанков мира
Страна Процентная ставка Примечание
США 0,50% В декабре 2015 года впервые за много лет ставка повышена
ЕЦБ 0,05% Депозитная ставка в отрицательной плоскости
Китай 4,35% За год ставка снижена с 6% до 4,35%
Япония -0,10% В январе 2016 года Банк Японии удивил многих снизив ставку с 0,1 до -0,1%
Германия 0,05% С конца 2011 года ставка понижена с 2% до 0,05%
Великобритания 0,50% Ставка резко понижена в 2008-2009 годах, теперь она неизменна
Россия 11,00% В 2014 году ставка резко повышена с 5% до 16%. С января 2015 года началось ее плавное понижение
Швейцария -0,75% В 2011-2015 годах ставка была около нуля, но затем понижена в отрицательную плоскость
Дания -0,65%
Швеция -0,35%

Самый впечатляющий синхрон между политикой центробанка мы наблюдали в 4 квартале 2014 года. В ожидании сворачивания QE3 ФРС США (оно состоялось 29 октября) цены на нефть рухнули со 114 до 45 долларов США. Затем в конце 2015 года они обновили минимум до 26 долларов США за баррель. Пожалуй, это единственный центробанк мира, который настолько влиятелен, что может напрямую воздействовать на цены товарных рынков.

Программа количественного смягчения от ЕЦБ не столь масштабна в абсолютных цифрах. Однако она произвела решающее воздействие на евро, курс которого понизился с 1,4 до 1,04 на ожиданиях смягчения денежно-кредитной политики. И в момент, когда ЕЦБ официально запустил QE (они называются LTRO и MRO) валютные спекулянты уже фиксировали свои шорты по евро.

Российский инвестор, который планирует инвестировать в иностранные активы (валюты, ценные бумаги) должен поставить перед собой 2 вопроса:

1) В какой фазе находится политика центробанка (смягчение, ужесточение, нейтральная);

2) Как реагируют на действия центробанка спекулянты и инвесторы (играют против центробанка, либо отыгрывают его действия на ожиданиях и фиксируются по факту);

3) Как скоординирована политика этого центробанка с другими центробанками (нельзя исключать, что более мелкий центробанк может «скушать» более крупный).

И исходя из этого уже принимать торговое решение — покупать или нет тот или иной иностранный актив. Эти же выводы относятся и для валютных спекуляций, в которых одной стороной является рубль (политика Банка России) и другой иностранный центробанк.

Роман Некрасов

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий