Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Следить за тем, как Народный банк Китая использует систему «регулируемого плавающего» валютного курса, непросто: в распоряжении центрального банка есть различные инструменты, как общедоступные, так и скрытые.

Вот некоторые другие способы, которые помогут разобраться в политике НБК:

Ежедневный фиксинг

Наиболее очевидным способом влияния НБК на валюту является установление базового курса каждый торговый день в 9:15 по пекинскому времени — ежедневная фиксация. Затем юань может двигаться на 2% в любом направлении. Курсы рассчитываются по формулам, учитывающим такие факторы, как официальное закрытие предыдущего дня в 16:30, движение юаня по отношению к корзине валют и изменения других основных валютных курсов. Соответственно, обнадеживающее снижение на официальном закрытии позволяет центральному банку устанавливать более низкие курсы, не посылая четкого сигнала по поводу политики и не дестабилизируя рынки.

Чтобы понять, что означает сигнал, стоящий за фиксацией, нужно сравнить его с ожиданиями рынка. За несколько минут до фиксации Bloomberg опубликует среднюю оценку, составленную на основе опроса валютных аналитиков и трейдеров. Базовый курс, который значительно сильнее или слабее, чем ожидалось, обычно считается сигналом из Пекина.

За долгие годы эта система претерпела несколько изменений, которые помогли сделать ее более прозрачной и ориентированной на рынок. Вот некоторые основные этапы в эволюции курса:

• Январь 2006 года: Китай разрешил юаню торговаться в пределах 0.3% против доллара США относительно фиксированного курса
• Май 2007 года: Китай расширил диапазон торговли юанем до 0.5% в обоих направлениях от фиксированного курса
• Апрель 2012 года: НБК расширил торговый диапазон до 1%
• Март 2014 года: Торговый диапазон увеличен до 2%
• Август 2015 года: Китай девальвировал материковый юань в ходе крупнейшей валютной реформы за последнее десятилетие. Стремясь сделать процесс установления курса более прозрачным, НБК назвал факторы, которые банки должны учитывать при подаче данных о ценах для определения ставки
• С 2017 по 2020 год: в формулу фиксации несколько раз вводился, а затем исключался контрциклический фактор, поскольку Пекин стремился обеспечить устойчивость юаня за счет циклов девальвации и роста

Контрциклический фактор

В 2017 году НБК ввел так называемый «контрциклический фактор» в формулы, которые коммерческие банки используют для расчета показателей, учитываемых при установлении суточной базовой ставки Пекина. Это было сделано, чтобы избежать чрезмерно слабого курса при фиксации. Он исключил этот компонент в январе 2018 года, когда юань стал стремительно расти. Примерно через семь месяцев этот фактор стал снова использоваться, чтобы ограничить ослабление. А в октябре 2020 года кредиторы заявили, что в последнее время перестали его использовать.

Устное предупреждение

Контроль за движением капитала

Контроль притока и оттока денежных средств — один из самых недвусмысленных инструментов. Китай принял меры по ограничению оттока капитала после девальвации юаня в 2015 году, установив строгие ограничения на все операции: от поглощений китайских компаний зарубежными предприятиями до покупки потребителями страховых полисов в Гонконге. При этом правительство стремится стимулировать приток капитала. В сентябре оно расширило спектр инвестиционных возможностей, доступных иностранцам в рамках таких программ, «Квалифицированные иностранные институциональные инвесторы» и «Квалифицированные иностранные институциональные инвесторы в юанях».

Валютные резервы

Также Китаю принадлежат крупнейшие в мире иностранные резервы — более $3 трлн. Политики продали миллиарды долларов после девальвации 2015 года, чтобы поддержать юань. (Этот запас недавно стабилизировался.) возможно, это полезный показатель, но на него также влияет масштабный рост доллара, что может привести к сокращению заявленных резервов Китая. Это не обязательно является результатом интервенции, а скорее следствием обесценивания недолларовых активов в запасах Китая по отношению к доллару.

Сокращение ликвидности

Повышение стоимости ставок против юаня в офшорных регионах уже давно считается предпочтительной тактикой, когда Китай хочет ограничить снижение. Главная задача — осушить потоки ликвидности: безусловно, Гонконг — крупнейший рынок, поэтому трейдерам придется платить более высокие процентные ставки, чтобы занять юань. Это происходит за счет того, что банки-агенты покупают валюту или отказываются одалживать ее другим банкам. НБК также может продавать китайские казначейские векселя в Гонконге. За последние несколько лет межбанковская ставка предложения овернайт, известная как Hibor, несколько раз поднималась более чем на 20%, в частности в январе 2016 года, когда она выросла почти до 67%. Еще одно сокращение произошло в августе 2018 года, когда стоимость ставки на падение юаня резко подскочила на фоне спекуляций о том, что Пекин ограничивает способность китайских банков выдавать кредиты в юанях на офшорных территориях.

Источник.