Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Экспортно-ориентированная экономическая модель Китая, которая способствовала быстрому росту ВВП в течение последних трех десятилетий, приносит все меньшую отдачу. Но по мере того, как китайская экономика переходит к новой стратегии, основанной на стимулировании потребления домашних хозяйств, развитие внутреннего рынка идет медленнее, чем ожидалось.

Огромные размеры Китая позволили ему укрепить свои позиции в качестве мирового производственного центра. Но его удивительно успешная модель роста дает убывающую отдачу. За последнее десятилетие Китай пережил глубокий демографический сдвиг, похожий на тот, который ранее наблюдался в Японии и Южной Корее. Наряду с быстрым снижением рождаемости, поколение, родившееся во время бэби-бума 1960-х и 1970-х годов – ключевой столп быстрого роста Китая с 1980-х годов – в настоящее время приближается к пенсионному возрасту, и ожидается, что примерно 20 миллионов человек будут ежегодно покидать рабочую силу в течение следующего десятилетия. Совокупный эффект старения населения и политики одного ребенка (которая была отменена в 2016 году, после 36 лет) привел к увеличению сбережений домохозяйств, что осложняет усилия Китая по стимулированию внутреннего потребления.

Важно отметить, что неизменная приверженность Китая стратегии продвижения экспорта замедлила развитие внутреннего рынка гораздо сильнее, чем ожидалось. Для сохранения конкурентоспособности страны экспортная модель требует государственного вмешательства в ценообразование, включая снижение арендной платы за землю, благоприятные обменные курсы и замедление роста заработной платы. Несмотря на огромные валютные резервы Китая, правительство сохраняет свой механизм обменного курса, который приносит пользу экспорту, но препятствует росту динамично развивающегося внутреннего рынка.

Аналогичная динамика прослеживается и в политике процентных ставок Китая. Реальные процентные ставки в Китае долгое время оставались ниже темпов роста ВВП, что приводило к нерациональному распределению капитала и отсутствию механизмов корректировки для баланса инвестиций и потребления.

На уровень заработной платы также повлияли последние остатки плановой экономики Китая. Ярким примером являются усилия правительства по поиску баланса между низкой заработной платой и доступными ценами. Несмотря на то, что только в последние годы доля оплаты труда в ВВП увеличилась, средняя заработная плата остается значительно ниже, чем в большинстве стран при сопоставимом уровне доходов. Чрезмерное вмешательство государства привело к сегментации рынков труда и неразвитости системы занятости. Следовательно, в Китае отсутствует механизм корректировки, который согласовывал бы заработную плату с темпами производительности и экономического роста.

Более того, государственные расходы долгое время были направлены на развитие физической инфраструктуры и накопление капитала, при этом лишь ограниченные средства выделялись на поддержку домохозяйств или расширение программ социального обеспечения. Вот почему китайские семьи сохраняют высокий уровень предупредительных сбережений.

Для нас, как для крупного глобального игрока, крайне важно сохранять стратегический нейтралитет при переходе к такой модели, что требует постоянного развития огромного внутреннего рынка.

В то время как стимулирование импорта, возможно, является естественным следующим шагом для любой страны, которая добилась раннего успеха за счет продвижения экспорта, оно особенно важно для крупных экономик. Центральное место в этом сдвиге занимает признание того, что экономика не может бесконечно полагаться на экспорт для стимулирования роста и повышения уровня жизни. Приняв стратегию, ориентированную на импорт, Китай мог бы устранить свои давние торговые дисбалансы и скорректировать интервенционистские механизмы, которые исторически влияли на обменные курсы, процентные ставки и формирование заработной платы. Приведение роста заработной платы в соответствие с номинальным ВВП повысит доходы домохозяйств и будет стимулировать быстрое расширение сектора услуг Китая, который ранее сдерживался экспортно-ориентированным подходом властей.

Япония и Южная Корея предлагают поучительную историю. В то время как Япония заплатила высокую цену за задержку стратегической корректировки, быстрому экономическому развитию Южной Кореи в период с 1987 по 1996 год способствовали корректировки политики, которые привели заработную плату в соответствие с ростом производительности, тем самым стимулируя внутреннее потребление. Но Южная Корея не смогла развить этот импульс до того, как волна финансовой либерализации изменила ее экономическую траекторию. Прислушиваясь к урокам других стран Восточной Азии, Китай мог бы избежать подобной участи, сбалансировать свою экономику и добиться устойчивого роста.

Чжан Цзюнь
— декан Школы экономики
Фуданьского университета,
директор Китайского центра
экономических исследований,
аналитического центра в
Шанхае

Источник.