Как избежать W-образной рецессии

Как избежать W-образной рецессии

Поскольку директивные органы планируют свои ответы COVID-19, то они должны помнить простое практическое правило: буква «W» обозначает преждевременный «отказ» от мер общественного здравоохранения или мер экономического стимулирования. Как показали предыдущие кризисы, таких предложений следует избегать, как чумы.

КЕМБРИДЖ. «Те, кто не может вспомнить прошлое, обречены повторять его», — классно пошутил Джордж Сантаяна в 1905 году. Это фраза, которая повторялась более века, но редко учитывалась. Поскольку COVID-19 разрушает мировую экономику, наше понимание истории может быть различием между V- или U-образным спадом и W-образным спадом, в котором зарождающееся восстановление сопровождается последовательными рецидивами.

Еще в марте V-образное восстановление в отдельных экономиках казалось правдоподобным. После того, как количество инфекций и смертей достигло пика и начало уменьшаться, люди с нетерпением возвращались к работе. Экономическая активность может даже получить дополнительный импульс, поскольку потребители высвободили отложенный спрос.

Это соответствует схеме восстановления после стихийных бедствий, таких как землетрясения и ураганы, а также эпидемии острого острого респираторного синдрома в 2003 году. Хотя в результате ТОРС пострадало производство в Китае — эпицентре вспышки, оно восстановилось так быстро, что годовой ВВП почти не пострадал.
Сегодня Китай сообщает, что промышленное производство в марте восстановилось после падения в феврале. Но в целом кажется очевидным, что прогнозы V-образного глобального восстановления после COVID-19 слишком оптимистичны.

Политики могут, однако, быть в состоянии спроектировать U-образное восстановление. При таком сценарии некоторые сегменты экономики будут вновь открыты, при этом сотрудники будут разделены физически и, если возможно, работать посменно. Это будет поддерживать экономику до тех пор, пока кризис в области здравоохранения не будет под контролем, после чего все сектора могут быть перезапущены и начнется полное восстановление экономики.

Этот сценарий потребует от стран обеспечить частое бесплатное тестирование в массовом масштабе. Это технически выполнимо, по крайней мере, в странах с высоким уровнем дохода, хотя недостатки управления во многих странах, таких как Великобритания и США, препятствуют его осуществлению. Если разработать эффективные тесты на антитела и подтвердить связь между антителами и иммунитетом к COVID-19, возврат экономической активности был бы еще более достижимым. Следует также рассмотреть возможность отслеживания контактов, которая помогла ограничить распространение вируса в некоторых частях Азии, таких как Сингапур и Южная Корея.

Конечно, лекарство или вакцина могут изменить игру. Но даже в лучшем случае тестирование и одобрение любого прорыва может занять полтора года. Если бы в течение этого долгого времени экономическая активность оставалась в тяжелой депрессии, состояние нынешней рецессии было бы подтверждено как худшее со времен Великой депрессии 1930-х годов.

Но есть еще более разрушительный сценарий: длительное восстановление в форме буквы W, вызванное неспособностью политических лидеров учесть уроки истории. Две политические ошибки — повторяющие допущенные в межвоенный период — кажутся особенно вероятными.

Первая ошибка, к которой многие лидеры, начиная с президента США Дональда Трампа, уже проявили опасную склонность, — это преждевременно объявить «победу» над вирусом, отказаться от вмешательства со стороны общественного здравоохранения и допустить вторую волну заражения держать. Именно это произошло во время так называемой пандемии испанского гриппа сто лет назад. Первая волна обрушилась на США в начале 1918 года. Вторая волна, в сентябре 1918 года, была гораздо более смертоносной. Третья волна сохранилась в 1920 году.

В 1918 году, как и сегодня, в городах были приняты меры по социальному дистанцированию, в том числе закрытие школ, запреты на публичные собрания и требования носить маски на лице. Но отсроченные действия были обычным явлением, и немногие продолжали вмешательство в течение длительного времени. В 2007 году исследование от Национальной академии наук обнаружили, что успехи американских городов в сокращении числа случаев смерти „часто весьма ограничены из-за запоздалого вмешательства“.

Фактически, никто не поддерживал вмешательства общественного здравоохранения так долго, как следовало бы. Сан-Франциско снизил смертность как минимум на 25% — самый высокий показатель среди городов США. Но вместо того, чтобы усилить свою приверженность вмешательствам, этот успех заставил город отменить свои ограничения в ноябре; вторая, гораздо более опасная волна инфекций последовала в декабре и январе. По оценкам Национальной академии наук, если бы Сан-Франциско дольше сохранял свои правила социального дистанцирования, он мог бы сократить число погибших на 95%.

Политические лидеры могут также отказаться от экономического стимулирования слишком рано — вторая ошибка, которая может привести к W-образному спаду.

События 1936-37 годов в США показывают, насколько разрушительным может быть это решение.

В 1936 году, довольный прогрессом в восстановлении после депрессии, которая началась семь лет назад, администрация президента Франклина Рузвельта сократила федеральные расходы и подняла налоги. В то же время Федеральная резервная система США ужесточила денежно-кредитную политику, удвоив требования к банковским резервам и стерилизуя приток золота. К 1937 году экономика США вновь впала в серьезную рецессию, которая продолжалась до 1938 года.

Политики США совершили аналогичную ошибку после мирового финансового кризиса 2008 года. Программа фискального стимулирования президента Барака Обамы, принятая в феврале 2009 года, вместе с монетарной экспансией ФРС остановила свободное падение экономики. Восстановление началось в июне того же года. Но в 2011 году, после того как республиканцы взяли под контроль Конгресс США, налогово-бюджетное стимулирование было преждевременно прекращено, что значительно затруднило восстановление.

Есть все основания опасаться, что американские политики сделают аналогичную ошибку сегодня. Хотя беспрецедентные двухпартийные фискальные и монетарные меры помогают, работа еще далека от завершения. Если Трамп потеряет Белый дом на ноябрьских выборах, но республиканцы останутся под контролем Сената, они могут внезапно открыть для себя зло Деба и снова потребовать политики, которые являются фактически проциклическими. В конце концов, соотношение долга и ВВП Америки к концу финансового года превысит 100%, согласно новым прогнозам CBO. (Не поможет вступить в 2020 год, уже обремененный бюджетным дефицитом в 1 триллион долларов — отражение ужасной фискальной политики на циклическом пике.)

Политики во всем мире должны помнить простое практическое правило: чтобы избежать W-образной рецессии, пусть буква W обозначает преждевременный «отказ» от мер общественного здравоохранения или мер экономического стимулирования. Как показали предыдущие кризисы, таких предложений следует избегать, как чумы.

 

Джеффри Френкель

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий