Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

После экономических санкций Запада против России многие страны начали создавать собственные платежные системы для международных транзакций. Со временем эти новые системы могут снизить спрос на доллар, увеличить расходы для американских заемщиков и подорвать интересы национальной безопасности Америки.

КЕМБРИДЖ, Массачусетс/ВАШИНГТОН, округ Колумбия – В 1955 году, выступая перед группой инвестиционных банкиров, тогдашний председатель Федеральной резервной системы США Уильям Макчесни Мартин поделился историей о профессоре экономики, который всегда сдавал один и тот же экзамен. Когда его спросили, как студент мог провалить такой тест, профессор ответил: «Вопросы не меняются, но меняются ответы».

Эта история остается актуальной и сегодня, и не только для преемников Мартина в ФРС. Продолжающиеся дебаты о здоровье доллара часто выражаются в двоичных терминах: либо его статус мировой резервной валюты быстро разрушается из-за геополитики и фискальной политики США, либо он остается непревзойденной доминирующей валютой, у которой нет конкуренции.

Реальность сложнее. Хотя доллар остается доминирующим в таких областях, как торговое финансирование и иностранная валюта, это может быть запаздывающим индикатором силы доллара. Платежные системы могут быть более надежным индикатором вероятного положения валюты в будущем. Руководители центральных банков сравнивают платежные системы с водопроводом: включить воду можно только после того, как трубы проложены. Как только эта инфраструктура будет создана, изменение статуса валют может произойти быстрее, чем ожидалось. Мало кто предсказал переход от фунта стерлингов к доллару в 1920-х годах.

В последние годы страны активно совершенствуют свою финансовую систему. Системы быстрых платежей изменили финансовый ландшафт таких стран, как Бразилия и Индия. Страны также начали объединять свою финансовую инфраструктуру, что позволяет осуществлять расчеты через национальные границы практически в реальном времени. Проект mBridge соединяет центральные и коммерческие банки Китая, Гонконга, Таиланда и Объединенных Арабских Эмиратов, не полагаясь на доллар. Саудовская Аравия присоединилась к проекту ранее в этом месяце, и ожидается, что еще несколько стран сделают это в этом году.

Гита Гопинатх , первый заместитель управляющего директора Международного валютного фонда и его самый высокопоставленный чиновник в США, недавно объяснила рост использования юаня китайской системой трансграничных межбанковских платежей, которая действует как клиринговая палата, аналогичная системе межбанковских расчетов клиринговой палаты США. . Хотя многие из этих проектов относительно невелики по сравнению с огромным объемом долларовых транзакций, их не следует упускать из виду.

Возросший интерес к альтернативным финансовым архитектурам можно частично объяснить представлением о том, что полагаться на западные системы рискованно. Исследования Атлантического совета выявили резкое увеличение числа стран, исследующих новые платежные технологии, с тех пор как Запад ввел экономические санкции против России после ее вторжения в Украину.

Многие из этих проектов не являются простыми клонами устаревших систем; скорее, они стремятся сделать трансграничные платежи быстрее, дешевле и надежнее. Со временем они могут снизить спрос на доллар, увеличив расходы для американских заемщиков и сделав Соединенные Штаты более уязвимыми к макроэкономическим потрясениям.

Более непосредственный риск заключается в том, что эти новые системы могут подорвать интересы национальной безопасности Америки. Многие новые трансграничные платежные системы могут облегчать транзакции без участия американских банков, ограничивая доступ Министерства финансов к финансовой информации и подрывая его способность обеспечивать соблюдение санкций. В течение многих лет правительства и банки по всему миру искали способы обойти доллар, часто ценой больших затрат. Теперь передовые цифровые технологии могут сделать это намного дешевле.

В ответ на эти вызовы главным приоритетом американских политиков должно стать обеспечение того, чтобы будущие системы трансграничных платежей соответствовали ценностям и интересам США, например, поддержание стабильности глобальной финансовой системы. Одним из способов достижения этой цели является пропаганда того, чтобы новые системы трансграничных платежей соответствовали существующим международным стандартам.

Но США, вероятно, имели бы большее влияние на эти новые платежные системы, если бы они активно участвовали в их разработке, создании и эксплуатации, как это было в создании межбанковских платежных систем SWIFT и непрерывных связанных расчетов.

Несмотря на медленный старт, огромное действующее преимущество Америки должно позволить ей быстро наверстать упущенное. Банки-корреспонденты в США являются центральными узлами трансграничных платежей, а Америка является домом для некоторых из крупнейших и наиболее сложных в мире поставщиков мобильных платежей и финтех-компаний. Политики должны донести до частного сектора, что новые решения для трансграничных платежей являются геополитическим императивом, и установить четкие руководящие принципы для поддержки ответственных инноваций.

ФРС призвана сыграть решающую роль в содействии этому сдвигу. Центральные банки по всему миру, в том числе Банк Англии, Европейский центральный банк, Банк Японии и Валютное управление Сингапура, продвигают инновации в сфере платежей в своих соответствующих юрисдикциях и во всем мире. Но отсутствие четкого видения у ФРС затрудняет эффективную координацию действий союзников и партнеров США, тем самым увеличивая риск фрагментации международной финансовой системы. И если ФРС не сможет идти в ногу с технологическими инновациями, деньги центральных банков могут играть меньшую роль в процессах расчетов, создавая риски для финансовой стабильности.

Учитывая, что ФРС традиционно фокусировалась на повышении эффективности и целостности платежных систем, приведение себя в соответствие с геополитической повесткой дня конкретной администрации, некоторые могут опасаться, может поставить под угрозу ее независимость. Но признание геополитических последствий роли ФРС не требует переписывания ее мандата. Чтобы позволить пользователям доллара совершать транзакции максимально эффективно и безопасно, как внутри страны, так и на международном уровне, ФРС должна поддерживать инновации и эксперименты в платежах, тем самым помогая сохранить глобальное доминирование доллара, а также его преимущества для экономики и национальной безопасности. Это не новая концепция: сто лет назад одной из первоначальных обязанностей ФРС было обеспечение более быстрой обработки чеков.

ФРС уже предприняла несколько многообещающих шагов. В 2023 году он запустил новую услугу быстрых платежей под названием FedNow , которая, если она получит широкое распространение, может быть связана с системами других юрисдикций и повысит международную привлекательность доллара. Тем временем ФРС Нью-Йорка участвует – вместе с Банком Японии, Банком Англии и четырьмя другими центральными банками – в проекте Agorá Банка международных расчетов , который исследует, как новые технологии, такие как токенизация и общие реестры, могут улучшить трансграничные операции. платежи. Хотя эти инициативы важны, ФРС должна действовать быстрее и решительнее, учитывая значительный разрыв между проверкой концепции и ее реализацией.

В июле этого года исполняется 80 лет со дня Бреттон-Вудской конференции 1944 года, которая состоялась, когда еще бушевала Вторая мировая война. Признавая необходимость установления нового денежно-кредитного порядка, 44 страны-участницы смогли выйти за рамки текущего кризиса и заложить основу для новых международных институтов и будущих финансовых инноваций.

Чтобы сохранить статус доллара как резервной валюты и выгоды, которые правительство США и финансовые институты извлекают из него, необходимо возродить дух Бреттон-Вудса. Перефразируя профессора экономики из рассказа Мартина, хотя вопросы остались прежними, настало время новых ответов.

Джордан Блейхер
— директор по правовым вопросам
компании Radius Technology Systems,
бывший советник Министерства
финансов США и Совета Федеральной
резервной системы

Джош Липски
— старший директор Центра геоэкономики
Атлантического совета, бывший советник
Международного валютного фонда и
Государственного департамента США

Источник.