Фунт близок к переломному моменту?

 Фунт близок к переломному моменту?

В то время как недавнее снижение фунта может вызвать воспоминания о кризисе «черной среды» 1992 года, слабость фунта стерлингов не отражает общую потерю доверия к британским активам. Но недавно объявленный план по ограничению цен на энергоносители для домашних хозяйств теперь может привести к проблемам с валютой, подвергая баланс правительства огромным потенциальным потерям.

ЛОНДОН. Тридцать лет назад, 16 сентября 1992 года, валютные спекулянты вынудили британское правительство отказаться от приверженности фунта стерлингов Европейскому механизму обменных курсов. В дни, последовавшие за «черной средой», фунт стерлингов впоследствии потерял 15% своей стоимости. К началу 1993 года он потерял почти треть своей стоимости.

Недавняя слабость фунта – на прошлой неделе он упал до самого низкого уровня по отношению к доллару США с 1985 года – по понятным причинам вызвала воспоминания об этом более раннем эпизоде, что заставило некоторых сравнить фунт с валютой развивающихся рынков. Но сравнение неточное и, возможно, неточное. Какими бы ни были нынешние экономические трудности, Соединенное Королевство сохраняет сильные институты, процветающую демократию и разумный послужной список достойного роста и низкой инфляции.

Итак, что именно пошло не так, и действительно ли фунту угрожает общая потеря доверия к британским активам?

Как и почти любая другая валюта, за исключением доллара США и, возможно, евро, фунту не хватает атрибутов доминирующей валюты. Помимо торговли внутри Великобритании и между несколькими небольшими странами Содружества, не существует естественного международного спроса на фунты стерлингов.

Также нет никаких доказательств того, что фунты используются в качестве средства сбережения. Когда возникает неопределенность, государственные облигации Великобритании обычно растут в цене (несмотря на текущие обстоятельства), но фунт имеет тенденцию падать по отношению к доллару. Фунту не хватает предполагаемых свойств безопасного убежища доллара США и некоторых других валют, которые извлекают выгоду из больших запасов иностранных активов — в результате постоянного положительного сальдо торгового баланса в течение длительных периодов.

Это означает, что стоимость фунта, как и большинства других валют, зависит от того, считают ли иностранные инвесторы экономическую политику правительства разумной.

В каком-то смысле Brexit ничем не отличался от любого другого негативного шока для условий торговли страны: соответственно обесценилась валюта. Но это также вызвало обеспокоенность по поводу продолжающейся способности Великобритании брать дешевые займы, учитывая ее надвигающийся развод со своим крупнейшим торговым партнером.

Первоначальные данные свидетельствуют о том, что эти опасения были преувеличены. Потребности Великобритании во внешнем финансировании, отраженные в ее дефиците по счету текущих операций, выросли с 2,6% ВВП в течение первого десятилетия этого века до почти 4% ВВП к 2020 году период после Brexit.

Совсем недавно резкое увеличение счетов за электроэнергию привело к дальнейшему ухудшению состояния счета текущих операций Великобритании, что привело к рекордно высокому дефициту в размере более 8% ВВП в первом квартале 2022 года и значительному увеличению стоимости заимствований.

Безусловно, Великобритания — не единственная развитая экономика, переживающая последствия пандемии COVID-19 и продолжающейся войны в Украине. Тем не менее, тот факт, что в Великобритании дела обстоят не хуже, чем в некоторых других странах, не является оправданием для самоуспокоенности.

Решение правительства Трасса ограничить внутренние цены на энергоносители для домашних хозяйств, чтобы ограничить влияние более высоких оптовых цен на потребление, аналогично неудачной привязке обменного курса Великобритании 30 лет назад. Если оптовые цены на газ подскочат из-за прекращения Россией поставок в Европу или из-за того, что собственные иностранные поставщики Великобритании решат ограничить экспорт газа, чтобы смягчить последствия высоких цен на энергоносители для своей собственной экономики, стоимость схемы субсидирования может резко возрасти. Поскольку баланс правительства подвержен огромным потенциальным убыткам, расходы по займам будут тесно связаны с оптовой ценой на газ, которую оно не может контролировать.

Другими словами, Великобритания устанавливает ценовую привязку, которую будет трудно поддерживать с финансовой и политической точек зрения. Дальнейшее повышение цен на газ приведет к еще большему повышению процентных ставок; учитывая высокий уровень долга Великобритании, почти наверняка последует глубокая рецессия. Привязки валюты как таковой не будет, но фунт стерлингов все равно станет побочным ущербом, поскольку иностранное финансирование иссякнет.

 

Джин Фрида
— глобальный стратег PIMCO, является
старшим приглашенным научным сотрудником
Лондонской школы экономики

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий