Финансовый кризис «Сделано в Китае»?

Финансовый кризис «Сделано в Китае»?

После мирового финансового кризиса 2008 года финансовая система Китая стала системно значимой. Однако неясно, есть ли у международной сети финансовой безопасности ресурсы для защиты мира от связанных с этим рисков.

ЛОНДОН — В то время как Международный валютный фонд и Всемирный банк готовятся к своему ежегодному собранию на следующей неделе, все взоры прикованы к Evergrande, второму по величине застройщику Китая, который, по-видимому, не может выплатить около 300 миллиардов долларов, которые он в настоящее время должен банкам, держателям облигаций, сотрудникам и поставщики. Поскольку гигант недвижимости балансирует на грани банкротства, мир вынужден задуматься над сценарием, который он никогда всерьез не рассматривал: финансовым кризисом, созданным в Китае.

Наблюдатели поспешили провести параллели между разгромом Evergrande и прошлыми кризисами. Некоторые сравнивают это с крахом американского инвестиционного банка Lehman Brothers в 2008 году, который спровоцировал крупный банковский и финансовый кризис. Другие вспоминают о почти крахе хедж-фонда Long-Term Capital Management в 1998 году, которому помешала только помощь Федеральной резервной системы США для защиты финансовых рынков. Третьи ссылаются на крах японского пузыря на рынке недвижимости в 1990-х годах.

Во всех этих случаях сочетание чрезмерного левериджа и переоцененных активов спровоцировало нестабильность. Но ни один из них не дает подробного понимания ситуации на Evergrande из-за особенностей банковской и финансовой системы Китая, которая определяется политикой, а не рынками.
В то время как такая страна, как Соединенные Штаты, может предоставить помощь, когда финансовый коллапс кажется неизбежным, Китай регулярно вмешивается в рынки капитала и допускает незначительные риски для финансовой стабильности. Таким образом, денежно-кредитные власти Китая хорошо разбираются в управлении финансовыми проблемами отечественных фирм, защите проблемных от заражения, обеспечении низких затрат по займам и предоставлении выборочной помощи.

Разрабатывая такие меры по спасению, китайские власти вряд ли будут мучиться вопросом, действительно ли компания «слишком велика, чтобы обанкротиться», как это делали власти США за несколько дней до банкротства Lehman Brothers. Китай скорее пойдет на моральный риск, чем поставит под угрозу финансовую стабильность.

Учитывая это, вероятно, можно с уверенностью предположить, что Китай вмешается, чтобы справиться с крахом Evergrande. Но этот эпизод, тем не менее, оставит два серьезных шрама на экономике Китая.

Во-первых, поскольку иностранные инвесторы не получат защиты, это немного подорвет доверие, особенно на китайском оффшорном кредитном рынке, который особенно подвержен рискам Evergrande. Доходность бросовых долларовых облигаций Китая подскочила примерно до 15% — самого высокого уровня примерно за десятилетие.

С момента своего создания в 2010 году оффшорный рынок играет центральную роль в стратегии Китая по превращению юаня в ликвидную и свободно используемую международную валюту, поскольку он позволяет обойти внутренний контроль за капиталом. Но иностранные инвесторы крайне осторожно относятся к торговле активами, выраженными в юанях, на этом рынке. Сага об Эвергранде усилит их опасения, по крайней мере, на данный момент, заставив Китай переосмыслить свою стратегию юаня.

Второй шрам будет на реальной экономике Китая. На сектор недвижимости приходится почти 30% ВВП Китая по сравнению с 19% в США. А добавленная стоимость недвижимости составляет около 6,5% ВВП Китая. (Если рассматривать косвенные вклады, такие как инвестиции в основной капитал, вклад сектора в рост Китая будет еще больше.)

Таким образом, крах Evergrande может иметь серьезные последствия для рабочих мест и экономического роста. Если это вызовет падение цен на акции и недвижимость — жилье составляет 78% китайских активов по сравнению с 35% в США — доверие потребителей и, следовательно, потребление также могут пострадать.

Вопрос в том, сможет ли Китай сдержать кризис Evergrande и предотвратить его распространение на мировые финансовые рынки.

Пока ожидается, что Китаю удастся решить эту проблему. Логика гласит, что даже если Evergrande рухнет, банковская и финансовая система Китая будет достаточно прочной и устойчивой, чтобы противостоять этому.

Более того, политический ответ на любую нестабильность, скорее всего, будет эффективным и будет соответствовать по скорости и масштабу шагу ФРС в 2008 году по поддержке банковской системы США. Доступно несколько инструментов политики, включая денежно-кредитное и налогово-бюджетное смягчение.

Но нет никакой гарантии, что политическая реакция не будет отставать от событий, поскольку политические соображения могут препятствовать действиям. В этом случае остальной мир почувствует последствия.

После глобального финансового кризиса 2008 года финансовая система Китая расширилась и стала одной из крупнейших в мире с финансовыми активами, составляющими почти 470% ВВП. И он стал более интегрированным с остальным миром за счет инвестиционных потоков и прямого кредитования.

Но хотя китайская финансовая система в настоящее время имеет системное значение, неясно, достаточно ли расширилась международная сеть финансовой безопасности, обеспечиваемая многосторонними финансовыми учреждениями, в частности МВФ, с учетом этого.

Эта подстраховочная система в настоящее время оценивается примерно в 2,7 триллиона долларов (исходя из немедленно доступных финансовых ресурсов, не включая заранее выделенные ресурсы). Это меньше валютных резервов Китая — в настоящее время около 3,2 триллиона долларов. Будет ли этого достаточно, чтобы предотвратить катастрофу в случае системного кризиса «Сделано в Китае»? Согласятся ли США — основной акционер МВФ — даже на предоставление Фондом адекватной помощи и ресурсов для предотвращения такого кризиса?

К счастью, этот сценарий все еще кажется маловероятным. Но не следует отказываться от этого сразу. В конце концов, сколько маловероятных событий произошло за последние два десятилетия? По крайней мере, кризис Evergrande должен избавить нас от самоуспокоенности в отношении глобальных финансовых рисков. Нам нужно повышать устойчивость, а не политизировать многостороннюю финансовую архитектуру. И если системный финансовый кризис действительно ударит по Китаю, нам нужно знать, кто вмешается, чтобы спасти остальной мир — и как.

 

Паола Субаччи
— профессор международной
экономики Института глобальной
политики Королевы Марии
Лондонского университета

 

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий