Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Очевидно, что сценарий бедствия, при котором испытания вакцины COVID-19 потерпят неудачу и пандемия выйдет из-под контроля, представит продолжающееся ралли справедливости как случай иррационального изобилия. Но наихудший сценарий не обязательно является наиболее вероятным, и медведи недостаточно учли возможность постоянных положительных изменений.

ЛОНДОН. В апрельском комментарии к резким колебаниям финансовых рынков во время фазы пандемии COVID-19 с февраля по март я отметил, что поведение фондовых рынков было таким же запутанным, сложным и захватывающим, как и прежде. Тем не менее, я подозревал, что действует странная логика, и утверждал, что рынки могут продолжать расти, несмотря на крах мировой экономики. Так оно и есть. Это изменится?

За 40 лет наблюдения и участия на финансовых рынках я узнал, что август — это всегда месяц для наблюдения. Это предвестник падения, и по какой-то причине этот сезон был отмечен одними из самых бурных моментов в финансовой истории, от краха Уолл-стрит в 1929 и 1987 годах до азиатского финансового кризиса 1997 года, дефолта в России в 1998 году и, конечно, крах Lehman Brothers в 2008 году.

Есть много причин полагать, что конец лета и осень 2020 года будут соответствовать или превосходить хаос этих предыдущих эпизодов. Например, представьте, если бы уровень заражения COVID-19 в Европе снова начал расти, как в Соединенных Штатах и ​​других горячих точках пандемии по всему миру. Это вызовет новые запреты и окажет еще большее давление на тех, кто работает над вакциной. Но что, если третья фаза испытаний всех наиболее многообещающих вакцин-кандидатов не удалась?

Более того, ни один наихудший сценарий не может не учитывать президента США Дональда Трампа, отчаявшегося перед лицом роста числа инфекций и снижения числа опросов. Представьте себе, что Трамп набросился на Китай еще более агрессивно, наложил дополнительные импортные пошлины, запретил целые категории китайских товаров и услуг, заблокировал инвестиции США в Китай и так далее. Излишне говорить, что последствия для мировой экономики будут мрачными.

Но рассмотрите менее пугающую альтернативу. Постоянная «капля-капля» кризиса, усиливаемая постоянными социальными сетями, должна заставить все больше правительств серьезно отнестись к сдерживанию вспышек COVID-19 и наращивать возможности тестирования, отслеживания контактов и производства средств индивидуальной защиты.

Эта закономерность рано проявилась в нескольких азиатских странах — Китае, Сингапуре, Южной Корее и совсем недавно во Вьетнаме — и теперь заметна в Европе. Даже Соединенное Королевство, преодолев ранние стадии пандемии, значительно улучшило свои ответные меры. Правительство быстро вновь ввело карантинные ограничения для путешественников из стран, где наблюдается всплеск инфекции, и вводит новые меры сдерживания в городах и регионах, которые, похоже, позволили вспышкам выйти из-под контроля.

Более того, недавние отчеты показывают, что по крайней мере четыре вакцины-кандидата могут быть почти готовы к распространению уже к концу этого года. Между тем, во многих частях мира, похоже, будет продолжаться активизация сверхэкспансивной налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики. Буквально на прошлой неделе Федеральная резервная система США изо всех сил старалась подчеркнуть, что в ближайшее время не будет повышать процентные ставки, а Конгресс США продолжил обсуждение очередного раунда бюджетных стимулов. Точно так же Европейский Союз только что согласился создать фонд восстановления в 750 миллиардов евро для оказания дополнительной помощи сильно пострадавшим экономикам ЕС.

В этом более позитивном сценарии S&P 500 вполне может продолжить рост к уровню 4000 (по сравнению с 2 878 на момент моего апрельского комментария). Безусловно, только пять технологических компаний подпитывают подъем S&P 500, и медвежьи наблюдатели укажут на жуткую пустоту многих городских центров. Здесь, в Лондоне, улицы настолько малонаселены, что наводят на мысль о постоянных изменениях к худшему.

Медведи не ошибаются, задавая сложные вопросы о последствиях кризиса. Кто будет нести расходы на строительство такого количества коммерческих зданий, которые могут не вернуться на полную мощность в течение многих лет, если вообще когда-либо? Несмотря на очевидный успех политиков в снижении вероятности еще одного финансового краха в стиле 2008 года, может ли обрушение коммерческой недвижимости в городских центрах мира стать следующим катастрофическим хвостом риска? Кто будет платить за колоссальные затраты на бюджетные программы, введенные для поддержки наших экономик?

А как насчет постоянных изменений к лучшему? Одна из возможных положительных сторон этого кризиса заключается в том, что он, наконец, может подтолкнуть нас к тому, чтобы мы воспользовались преимуществами, которые ноутбук и мобильный телефон должны были дать много лет назад. Возможно, это значительно сократит время, которое тратится на дорогу и сидение в пробке, тем самым увеличивая время для семьи, друзей, домашних обязанностей и т. д. Возможно, это в конечном итоге приведет к повышению производительности в сфере услуг.

Уже сейчас многие из наших других серьезных социальных проблем внезапно перестают казаться такими сложными, как когда-то. Во всем мире правительства воодушевлены безотлагательностью нынешнего кризиса, чтобы принять новую политику и инвестиции в ответ на изменение климата. Многие также пришли к выводу о необходимости более надежных систем здравоохранения. Я знаю о многочисленных комиссиях и обзорах, созданных для разработки решений надвигающихся проблем, и все это свидетельствует о том, что мы вышли из опасного оцепенения.

По мере того как жаркие летние дни сменяются сокращающимися осенними днями, пессимистические и оптимистичные сценарии, описанные выше, будут иметь большое значение на рынке. По определению, устойчивый рост финансовых рынков затрудняет оправдание еще более устойчивых прибылей. Но если этот год и научил нас чему-то, так это тому, что ничто не должно вызывать удивления.

Джим О’Нил

Источник.