Еще один Annus Horribilis для ФРС

 Еще один Annus Horribilis для ФРС

За последние два года Федеральная резервная система США неоднократно допускала ошибки в своем анализе, выработке политики, коммуникации и управлении. Чтобы восстановить свою эффективность и снизить ее уязвимость к неправомерному внешнему вмешательству, чиновники ФРС должны начать исправлять прошлые ошибки в новом году.

КЕМБРИДЖ. По случаю 40-летия своего восшествия на престол королева Елизавета II заметила: «1992 год — это не тот год, на который я буду оглядываться назад с безграничным удовольствием. По словам одного из моих наиболее сочувствующих корреспондентов, это оказался annus horribilis». Знаменитая речь покойного монарха последовала за годом неприятных событий для короны, включая пожар в Виндзорском дворце, расторжение брака двух ее детей (о третьем королевском разводе будет обнародовано в следующем месяце) и различные утечки.

Удивительно открытое и честное признание королевой этих трудностей помогло укрепить еще три десятилетия огромного внутреннего и глобального уважения к монархии. В преддверии нового года Федеральной резервной системе США, стремящейся уйти от своего второго ужасного года подряд, следовало бы прислушаться к ее примеру. Это лучший шанс для ФРС восстановить доверие к политике, восстановить свою репутацию и уменьшить свою уязвимость перед неправомерным политическим вмешательством, что будет иметь решающее значение для ее эффективности и, следовательно, для экономического благосостояния в целом.

За последние два года было доказано, что ФРС ужасно ошибалась в своих оценках инфляции. Его прогнозы были настолько далеки от истины, что некоторые бывшие чиновники ФРС публично и неоднократно отвергали их — явление весьма необычное. В результате политики упустили возможность принять своевременные меры для сдерживания роста цен, который с тех пор подорвал покупательную способность каждого, ударив сильнее всего по наиболее уязвимым слоям общества.

Хуже того, даже после того, как в ноябре 2021 года ФРС признала свою ошибку, она снова ошиблась, не отреагировав достаточно быстро. Только в марте 2022 года он прекратил вливание ликвидности во все более инфляционную экономику; и его первое повышение ставки в этом месяце составило робкие 25 базисных пунктов.

Экономисты и участники рынка все больше обеспокоены тем, что эти ошибки начисления сложных процентов подготовили почву для еще одной ошибки. Поскольку самый могущественный в мире центральный банк был вынужден вступить в самый динамичный и быстро развивающийся цикл подъема за последние десятилетия — и в то время, когда экономика уже замедляется, — растет обеспокоенность тем, что это приведет экономику США к ненужному рецессия.

Плохая работа ФРС также не ограничивалась ее анализом и выработкой политики. Его общение тоже оставляло желать лучшего. За последние два года ФРС неоднократно делала необдуманные заявления, например, когда в июле она предположила, что ее учетная ставка уже находится на нейтральном уровне. Этот комментарий вскоре оказался совершенно наивным и по понятным причинам вызвал широкую критику, в том числе со стороны бывшего министра финансов США Лоуренса Х.Саммерса, который назвал его «аналитически необоснованным» и свидетельством сохранения «принятия желаемого за действительное».
В своих последних прогнозах и на заключительной пресс-конференции года ФРС изо всех сил дала понять рынкам, что ее ключевая ставка, вероятно, будет на уровне 5,1% в конце 2023 года. Это перспективное руководство поддержали 17 из 19 представителей ФРС, но рынки все еще не учитывали ее. Вместо этого фьючерсные рынки указывают на учетную ставку в размере 4,4%, ожидая также, что ФРС будет вынуждена снизить ставки в течение следующего года, несмотря на все, что она говорила об обратном.

Потом были все этические промахи. За последние два года трое высокопоставленных чиновников ФРС подали в отставку после сообщений о том, что они занимались сомнительной практикой торговли акциями во время пандемии, когда политика ФРС значительно повышала оценки. Затем четвертый чиновник признал, что нарушил правила торговли и требования к отчетности, а пятый чиновник поднял брови, согласившись выступить на закрытом мероприятии, организованном крупным банком только по приглашению.

Все эти события вызывают очевидные опасения по поводу эффективности, авторитета и репутации учреждения, которое играет — и должно играть — абсолютно критическую роль как в экономике США, так и в международной валютной системе. Они не только ослабляют его авторитет, подрывают влияние его прогнозов и подрывают эффективность его перспективного руководства, но также могут сделать его уязвимым для вмешательства извне. Это может еще больше поставить под угрозу оперативную автономию, которая необходима ФРС для выполнения своего мандата.

Забегая вперед, ФРС вряд ли сделает достаточно, чтобы исправить свои прежние ошибки в отношении инфляции. Хотя инфляция снижается и будет продолжать снижаться, это будет происходить за счет неоправданного ущерба средствам к существованию. И, позволив инфляции укорениться в структуре экономики, все еще существует риск, что позже в 2023 году она будет оставаться липкой на уровне выше целевого уровня ФРС в 2%. Если это произойдет, ФРС придется выбирать между одинаково неудобными вариантами политики, и все они станут еще более болезненными для общества, если США впадут в рецессию.

Чтобы противостоять таким вызовам, ФРС необходимо будет уйти от неудач 2021–2022 годов. В ее задаче теперь есть критически важная внешняя составляющая, а также не менее важная внутренняя. Вот почему это жизненно важное учреждение должно брать пример из замечательного сборника пьес покойной королевы 30-летней давности.

 

Мохамед А.Эль-Эриан
— президент Королевского колледжа
Кембриджского университета,
профессор Уортонской школы
Пенсильванского университета

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий