Дыры в истории рецессии

Дыры в истории рецессии

С ростом инфляции и новой войной в Европе первая половина 2022 года по понятным причинам была мрачной для экономики и финансовых рынков во всем мире. Но недавние события дают некоторую надежду на то, что преобладающий пессимизм уже не так оправдан, как несколько месяцев назад.

ЛОНДОН. Учитывая столько разговоров о стагнации, инфляции и стагфляции в последние месяцы, стоит задаться вопросом, оправдан ли преобладающий пессимизм. В то время как я разделял уныние (заранее предупредив, что это может быть «плохой год для рынков»), я начинаю размышлять о своих предыдущих взглядах по четырем причинам.

Во-первых, меня поражает то, насколько широко распространилась история о рецессии. Кажется, почти все считают, что развитые страны приближаются к рецессии или уже находятся в ней. Я дал несколько интервью бизнес-консультантам, которые все хотят знать, «как подготовиться к рецессии». Как я заметил одному из них, я не знаю ни одной предыдущей рецессии, которую ожидали бы с такой уверенностью, как ту, которая предположительно надвигается на нас сейчас.

В конце концов, главная причина того, что «рецессия» — такое страшное слово, заключается в том, что рецессии обычно бывают неожиданными. Экономические прогнозисты, как правило, не видят их до тех пор, пока они не появятся. Именно это произошло в 2007-08 годах (что, по общему признанию, было довольно уникальным) и снова в 2020 году, после появления COVID-19. Однако теперь даже некоторые центральные банки (в частности, Банк Англии) открыто прогнозируют рецессию в конце этого года. Стало ли внезапно экономическое прогнозирование лучше или происходит что-то еще?

Действительно, два последовательных квартала отрицательного роста ВВП обычно воспринимаются как признак того, что экономика находится в рецессии, и похоже, что ВВП США действительно упал в первые два квартала этого года. Но, конечно же, следует рассмотреть конкретные причины кажущегося сокращения. Некоторые из них, такие как значительное сокращение товарно-материальных запасов, рассказывают историю экономики в целом, которой противоречат другие показатели. Например, июльской отчет Бюро статистики труда США о занятости оказался заметно сильнее, чем ожидалось. В свете этих данных я не удивлюсь, если Национальное бюро экономических исследований (официальный арбитр) объявит, что США не находятся в рецессии.

Вторая причина моего скептицизма в отношении преобладающих нарративов заключается в том, что не все среднесрочные и долгосрочные индикаторы указывают на устойчивый рост инфляции. Внимательно отслеживаемый пятилетний индекс инфляционных ожиданий Мичиганского университета, возможно, ненадолго поднялся выше 3%, но с тех пор упал до 2,9%, что свидетельствует о том, что средние потребители считают огромный всплеск инфляции в этом году временным. Да, если вы входите в Совет директоров Федеральной резервной системы, еще слишком рано быть слишком уверенным в этом выводе. Но если в ближайшие месяцы потребительские настроения продолжат улучшаться, я подозреваю, что ФРС станет менее ястребиной.

В-третьих, хотя цены на многие сырьевые товары остаются значительно выше, чем год назад, в последние недели они также снизились. Если бы они оставались относительно стабильными, общая инфляция во многих странах начала бы снижаться, возможно, значительно. Интересно, что в то время как прогноз Банка Англии о рецессии и даже более высокой инфляции привлек большое внимание, похоже, мало кто заметил, что центральный банк в конечном итоге ожидает резкого снижения инфляции по сравнению с ожидаемым более высоким пиком на протяжении большей части 2023 года.

Наконец, в большинстве аналитических заметок инвестиционных банков в настоящее время содержится сильное предположение, что центральные банки будут решительно бороться с любым ралли на финансовых рынках, потому что они не могут позволить себе допустить облегчения финансовых условий в нынешних условиях низкого уровня безработицы, повышения заработной платы и опасения по поводу инфляции. Тем не менее, несмотря на то, что это, безусловно, было посланием, которое можно услышать от центральных банков, я склонен полагаться на пословицу: «Если вы можете быть в чем-то уверены, так это в том, что центральные банки в какой-то момент изменят свое мнение об экономическом климате.”

Никто не ясновидящий. Напомним, что на протяжении 2020 года и большей части 2021 года руководители центральных банков сходились во мнении, что инфляция носит временный характер. Хотя с тех пор они изменили свою мелодию, может оказаться, что они не совсем ошибались.

Опять же, слишком рано быть слишком оптимистичным. Я не хочу создавать впечатление, что страхи перед рецессией необоснованны. Если недавнее падение инфляционных сигналов (таких как цены на товары, дома и подержанные автомобили) и долгосрочные инфляционные ожидания изменятся, мне придется дать задний ход. Но, живя и дыша финансовыми рынками на протяжении большей части 40 лет, я всегда заинтригован, когда существует такой сильный консенсус по поводу чего-либо, особенно когда некоторые фактические данные противоречат ему.

В любом случае, я очень надеюсь, что пессимизм окажется чрезмерным. Страны с развитой экономикой сталкиваются с серьезными проблемами, не в последнюю очередь с постоянно слабым ростом производительности, что имеет негативные последствия для многих других областей социальной и экономической жизни. В ближайшие годы мы столкнемся с огромными повторяющимися проблемами, несмотря ни на что. Было бы скромным облегчением узнать, что мы позволили гибели и унынию взять верх над нами.

 

Джим О’Нил
— бывший министр финансов Великобритании,
бывший председатель Goldman Sachs Asset
Management

 

Источник.


 

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий