Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

Как старение населения влияет на монетарную политику.

Старение населения существенно повлияет на экономический рост, устойчивость пенсионной системы, размер и состав бюджетных расходов и т.д. В этом исследовании авторы сосредоточились на том, как старение населения влияет на кредитно-денежную политику, в частности, на естественную норму процента (NRI).

Сегодня развитые страны и бывшие страны с переходной экономикой переживают процесс демографического перехода. В разных странах он имеет разную скорость и продолжительность, но особенно заметен этот процесс в Польше. Из-за снижения рождаемости и увеличения продолжительности жизни (диаграмма 1) индикатор нагрузки на население трудоспособного возраста в польской экономике может вырасти к 2100 году аж в четыре раза (диаграмма 2).

Диаграмма 1. Демографические тенденции в Польше и Европейском Союзе

Диаграмма 2. Индикатор нагрузки на население трудоспособного возраста (количество пенсионеров на одного человека трудоспособного возраста)

Старение населения существенно повлияет на экономический рост, устойчивость пенсионной системы, размер и состав бюджетных расходов и т.д. Однако в этом исследовании мы сосредоточились на том, как старение населения влияет на кредитно-денежную политику. В частности, мы оцениваем влияние старения населения на естественную норму процента (NRI). При этом мы учитываем зарубежную демографическую информацию, подчеркиваем то, как важно, чтобы центральный банк наблюдал за естественной нормой процента в режиме реального времени, и изучаем количественные последствия нулевой нижней границы (ZLB).

Мы разрабатываем новую кейнсианскую модель малой открытой экономики с такими особенностями жизненного цикла:

• 80 групп поколений домохозяйств, которые накладываются друг на друга (в возрасте 20-99 лет)
• Риск смертности в зависимости от возраста и времени
• Производительность рабочей силы в зависимости от возраста

Мы вводим некоторые неизменные факторы в эту модель, а именно твердые цены и расходы на корректировку инвестиций. Предполагаем, что кредитно-денежная политика – в случае, если она не ограничена нулевой нижней границей – руководствуется правилом Тейлора.

Чтобы проверить эту модель, мы используем значения параметров из научных источников или данные, полученные в Польше и Еврозоне. Мы вводим в модель демографические прогнозы Статистической службы Европейского Союза и проводим моделирование.

Результаты моделирования приведены в диаграмме 3.

Диаграмма 3. Влияние демографического перехода в Польше

Согласно результатам моделирования, старение населения приведет к:

• Сокращению естественной нормы процента на 1 п. В Еврозоне в период между 2010 и 2050 годами
• Сокращению естественной нормы процента на 8 п. в Польше в период между 2010 и 2050 годами

Демографический процесс за рубежом существенно не повлияет на модель изменения естественной нормы процента в Польше, хотя если бы демографический переход в других странах был таким же резким, процентная ставка упала бы чуть больше. Итак, в целом на изменение естественной нормы процента влияет, по сути, только внутренняя демографическая ситуация.

Марцин Белецки
младший экономист,
Национальный банк Польши

Михал Бжоза-Бжезина
руководитель отдела исследований,
Национальный банк Польши

Марчин Коласа
заместитель директора департамента
экономических исследований,
Национальный банк Польши

Источник.