Финансовая
квинтэссенция Федор
Рогач

О чем го­во­рит по­след­ний обвал фон­до­во­го рынка Китая. Фон­до­вый рынок Китая снова ру­шит­ся. После двух­днев­ной че­ре­ды стре­ми­тель­ных и мас­штаб­ных сни­же­ний — по­след­нее из ко­то­рых было пре­рва­но от­клю­че­ни­ем тор­гов через несколь­ко минут после их от­кры­тия — ки­тай­ские акции вер­ну­лись к уров­ням се­ре­ди­ны 2015 года. По­хо­же, меры, пред­при­ня­тые пра­ви­тель­ством стра­ны в про­шлом году, чтобы под­дер­жать рынки, лишь нена­дол­го от­ло­жи­ли даль­ней­шее па­де­ние, но не оста­но­ви­ли его. На меж­ду­на­род­ных фон­до­вых рын­ках тоже пе­ре­по­лох. Ев­ро­пей­ские ин­дек­сы рух­ну­ли, а обвал рынка США в те­че­ние че­ты­рех дней тор­гов в 2016 году ока­зал­ся самым се­рьез­ным па­де­ни­ем в пер­вые дни но­во­го года за по­след­ние 119 лет, что, ко­неч­но, свя­за­но с про­ис­хо­дя­щим в Китае. Воз­мож­но, ин­ве­сто­ры счи­та­ли, что успех аме­ри­кан­ских кор­по­ра­ций за­ви­сит от по­ста­вок на ки­тай­ский рынок. А может быть, мар­жи­наль­ные трей­де­ры, по­стра­дав­шие от спада в Китае, ре­ши­ли сбыть с рук аме­ри­кан­ские акции, чтобы со­хра­нить низ­кий раз­мер кре­дит­но­го плеча. Может быть, сбой на круп­ном фон­до­вом рынке про­сто при­вел к рас­про­стра­не­нию пес­си­ми­сти­че­ских на­стро­е­ний. Ка­ко­ва бы ни была при­чи­на по­след­них ко­ле­ба­ний рынка, глав­ный во­прос за­клю­ча­ет­ся в том, что же озна­ча­ет крах фон­до­во­го рынка для ки­тай­ской эко­но­ми­ки. Более де­ся­ти лет Китай был дви­га­те­лем ми­ро­во­го роста, и если его эко­но­ми­ка вдруг ока­жет­ся несо­сто­я­тель­ной, стра­нам, за­ви­ся­щим от тор­гов­ли с Под­не­бес­ной, будет угро­жать се­рьез­ная ре­цес­сия. Оче­вид­но, что более плав­ное за­мед­ле­ние тем­пов роста пред­став­ля­ет го­раз­до мень­шую опас­ность. Если бы един­ствен­ной про­бле­мой Китая был лоп­нув­ший «пу­зырь» на фон­до­вом рынке, угро­за была бы го­раз­до менее се­рьез­ной. Ис­сле­до­ва­ния по­ка­зы­ва­ют, что «пу­зы­ри» менее вред­ны для ре­аль­но­го сек­то­ра эко­но­ми­ки, если в ос­нов­ном свя­за­ны с ак­ци­я­ми, а не с об­ли­га­ци­я­ми. Кри­зи­сы на рынке об­ли­га­ций боль­но бьют по фи­нан­со­вой си­сте­ме, со­зда­вая круп­ные ре­цес­сии, на устра­не­ние по­след­ствий ко­то­рых ухо­дят годы. Кри­зи­сы на фон­до­вом рынке лишь при­во­дят к тому, что кто-то, кто был очень богат на бу­ма­ге, ста­но­вит­ся немно­го бед­нее — опять-та­ки на бу­ма­ге. Хо­ро­ший при­мер пу­зы­ря на фон­до­вом рынке, ко­то­рый не при­чи­нил боль­шо­го вреда — «бум до­тко­мов» в США в конце 90-х. Когда он за­кон­чил­ся, цены на акции были на ре­корд­но низ­ких уров­нях, но по­сле­до­вав­шая ре­цес­сия была очень крат­ко­вре­мен­ной и мяг­кой. Про­бле­ма в том, что обвал фон­до­во­го рынка в Китае вы­гля­дит как наи­бо­лее за­мет­ный, но да­ле­ко не един­ствен­ный при­знак го­раз­до более глу­бо­ко­го и ши­ро­ко­го по­тря­се­ния на фи­нан­со­вых рын­ках стра­ны. Ки­тай­ские цены на недви­жи­мость из года в год ко­леб­лют­ся, но их сни­же­ние в конце 2014 года и почти на всем про­тя­же­нии 2015-го было неуклон­ным. Дол­го­ждан­ная де­фля­ция на ки­тай­ском рынке жилья может быть уже не за го­ра­ми. Вполне ве­ро­ят­но, что у Китая также есть про­бле­мы и с за­кре­ди­то­ван­но­стью. Ки­тай­ские банки, ор­га­ны мест­но­го са­мо­управ­ле­ния и мно­гие ком­па­нии в по­след­ние годы при­вык­ли по­ла­гать­ся на раз­лич­ные дол­го­вые ин­стру­мен­ты, ко­то­рые част­ные лица могли при­об­ре­тать через си­сте­му так на­зы­ва­е­мых те­не­вых бан­ков. Как пра­ви­ло, для этого банки со­зда­ют тра­с­то­вые ком­па­нии, за­ни­ма­ю­щие день­ги у част­ных ин­ве­сто­ров, про­да­вая им цен­ные бу­ма­ги, ко­то­рые, по сути, яв­ля­ют­ся вы­со­ко­до­ход­ны­ми «му­сор­ны­ми» об­ли­га­ци­я­ми. Затем вы­руч­ка от про­да­жи этих об­ли­га­ций ин­ве­сти­ру­ет­ся — как пра­ви­ло, в сфере недви­жи­мо­сти или в ком­па­нии, свя­зан­ные со стро­и­тель­ством. Эта те­не­вая бан­ков­ская си­сте­ма поз­во­ли­ла ско­пить­ся огром­но­му объ­е­му без­на­деж­но­го долга, боль­шая часть ко­то­ро­го прямо или кос­вен­но свя­за­на с недви­жи­мым иму­ще­ством. Те­перь, если цены на недви­жи­мость упа­дут, тра­с­то­вые ком­па­нии разо­рят­ся, и банки, ин­ве­сти­ро­вав­шие в эти тра­с­то­вые ком­па­нии, ока­жут­ся на крюч­ке. Это со­здаст усло­вия для дей­стви­тель­но мас­штаб­но­го краха. Всё это может озна­чать, что рез­кие ко­ле­ба­ния фон­до­во­го рынка, ко­то­рые мы на­блю­да­ем, могут быть про­сто эпи­зо­дом ос­нов­но­го кри­зи­са, свя­зан­но­го с недви­жи­мо­стью и уров­нем долга. Фон­до­вые рынки Китая на­ча­ли резко расти в конце 2014 года — тогда же, когда стали па­дать цены на недви­жи­мость. Воз­мож­но, ин­ве­сто­ры про­сто ис­ка­ли аль­тер­на­ти­ву рынку жилья. Весь­ма ве­ро­ят­но, что эти ин­ве­сто­ры при­ве­ли к росту цен до необос­но­ван­но­го уров­ня, что, в свою оче­редь, могло при­влечь спе­ку­лян­тов, же­ла­ю­щих успеть урвать свое. И тогда крах стал неиз­бе­жен. Итак, фон­до­вый рынок Китая может быть про­сто симп­то­мом че­го-то го­раз­до боль­ше­го — и более тре­вож­но­го: конца эпохи фи­нан­со­во­го бума, воз­ник­ше­го на рынке недви­жи­мо­сти на ос­но­ве огром­но­го долга. Такое уже слу­ча­лось в Япо­нии в конце 1980-х, когда лоп­нул «пу­зырь» Nikkei 225. Тогда этому пред­ше­ство­вал дол­гий мед­лен­ный подъ­ем, и спад на рынке жилья тоже ока­зал­ся до­ста­точ­но плав­ным — и все же он по­до­рвал фи­нан­со­вую си­сте­му Япо­нии. Есть вес­кие при­чи­ны бес­по­ко­ить­ся о со­сто­я­нии ки­тай­ской эко­но­ми­ки. На­сколь­ко ее про­бле­мы за­тро­нут раз­ви­тые стра­ны — со­вер­шен­но дру­гой во­прос, и нам толь­ко пред­сто­ит узнать на него ответ.

Источник.